上半年净利降四成中国一重业绩首秀爆冷

　　作为我国国内最大的重型机械制造企业，今年2月刚上市的中国一重（601106.SH）盈利能力曾被市场普遍看好。不过，在行业景气度大幅提升的情况下，上市才半年之久的中国一重业绩首秀却以同比下降40%而大爆冷门。

　　“今年中报业绩明显低于市场预期。”国信证券分析师余爱斌指出。“今年上半年，公司冶金设备收入同比下滑69%，拖累了公司业绩。”

　　2010年半年报显示，公司冶金设备仅完成7.09亿元的销售收入，而去年同期的数据则为22.56亿元，其在公司主营业务收入中的比重也从去年同期的55.33%大幅下降至今年上半年的23.89%。

　　受此影响，今年上半年，中国一重分别完成营业利润、利润总额、净利润3.14 亿元、3.75亿元、3亿元，对应去年上半年的数据分别为3.8亿元、6.54亿元和5.04亿元，同比降幅达17.2%、42.63%和40.41%。

　　此外，每股收益也从去年同期的0.11元降至报告期末的0.05元，大幅下挫了54.55%。

　　就二级市场走势而言，中国一重股价除了在今年6月一度重上5.7元的发行价以外，其他时间仍处在破发状态。截至24日收盘，中国一重收报5.42元，较发行价仍折价5%。

　　冶金设备收入大降成“罪魁”

　　从收入构成来看，公司冶金设备收入的占比已经是连年下降。此前，冶金设备收入在2009年的占比为45.35%，但较2008年的66.62%的比重已显著下降。“预计短期内冶金设备销售收入仍将制约公司业绩的增速。”余爱斌称。

　　此前，冶金成套设备销售收入是公司最主要的利润来源。其在2008 年的利润贡献占比一度高达67.8%，但2009年受钢铁行业的影响下降为 43.5%，当年贡献的营业毛利为11.7亿元。

　　本报记者注意到，2009年上半年公司仅新签冶金设备仅2亿元，由此造成今年冶金设备业绩下滑严重，不仅收入下滑69%，毛利率也由于产能利用率的下降从28%下降到22%。

　　宏源证券分析师杜朴认为，新接订单是判断长订单公司景气度、决定公司估值水平的主要依据。通常情况下，由于公司产品生产周期较长，一般是用预收款项来估计公司的订单情况。

　　中国一重当天发布的重大合同提示性公告称，公司冶金成套产品订单今年呈恢复性增长，1－8月新签该类订单35亿元，为去年全年同类产品合同的2.12倍；而且近期公司还与奥钢联（VAI）合作，签订出口巴西 4300mm双机架宽厚板轧机订货合同，订单金额约合人民币4亿元。

　　但奇怪的是，尽管公司冶金成套产品订单今年出现了恢复性增长，但在公司上半年的期末预收账款里却并没有得到体现。其半年报披露，公司期末预收账款金额与期初数相比还有所下降，从期初的21.93亿元下降至报告期末的19.77亿元。

　　东方证券机械行业首席分析师周凤武则表示，公司2007年新签订单达到历史最高，2009年受下游钢铁行业的影响新签订单数量急剧下滑，同时占比也在不断下降，随着国内钢铁市场的总量和结构调整，预计公司未来冶金设备业务所占比例将逐步下降。

　　下半年业绩先抑后扬？

　　对于全年业绩，余爱斌分析认为，“尽管上半年业绩同比出现下滑，但公司全年业绩仍有望比去年增长20%左右。因为公司业绩受季节性因素影响非常大，下半年才是产品的交付高峰期。”

　　东方证券机械行业首席分析师周凤武称，在中国一重的收入构成当中，目前重型压力容器、大型铸锻件以及核电设备等新重要支柱业务增长快速。上述三项主营业务2009年收入分别同比增长73.42%、76.30%和483.75%，占主营业务收入比重分别达到23.38%、23.27%和2.38%，合计占比达49.03%，而2008年这个比例仅为24.29%。

　　“从近两年新签订单情况看， 2009年受钢铁行业限制新增产能的影响，公司冶金成套设备新签订单显著下降，而核能设备则异军突起出现爆发性增长。”周凤武表示。

　　本报记者注意到，今年上半年，公司重型压力容器、大型铸锻件、核能设备的销售占比分别从去年同期的18.42%、18.90%、0.43%提升到今年上半年的27.32%、28.60%、10.72%，实现销售收入81109.31万元、84901.82万元和31825.69万元。

　　宏源证券分析师杜朴表示，从公司新接订单规模来看，2010年新接订单规模确认公司处于高景气水平。

　　截至2010年中期，公司在手订单170亿，其中核电订单65-70亿，占比达到40%。公司今年订单显著高于2009年的95亿水平，接近景气度最高的2008年的172亿。不过，由于公司产品生产周期较长，预计今年的订单将主要增厚明年收入。