中美影子银行：比较与启示

    当前，美国和中国的影子存款已经成为重要的资金来源，特别是在短期融资市场。影子存款与传统存款作用相似，从个人和企业获得短期资金后向借款人提供信用。在美国，影子存款以货币市场共同基金的形式存在，这类存款资金不受存款保险保护，缺乏资本缓冲，且被给予没有最后借款人的机构。在中国，影子存款为理财产品，即作为传统储蓄存款替代品向市场提供的短期金融产品，绝大多数理财产品没有担保，因此缺乏传统存款的隐含政府担保。美国和中国传统存款的受限利率水平低于市场当前水平。影子存款的出现为储蓄者提供了便利及与存款相同的感知安全性，并提供了高于传统存款的利率水平。影子存款之所以能提供较高利率回报，是因为其不受银行安全保护措施的限制。

　　数十年来货币市场共同基金一直被视为相对安全和简单，全球金融危机彻底颠覆了这一看法。商业票据市场的相对小规模损失会酝酿货币市场共同基金的挤兑，导致美国投资者的损失并冻结短期融资市场。

　　中国影子存款近年来的发展更为迅猛且伴随新信用增长中银行贷款占比的下降。短短数年内，理财产品已经从针对高级投资者的特殊金融产品发展为各大银行均可购买的广泛覆盖所有零售客户的普及产品。理财产品市场的道德风险问题普遍，因为即使是小规模的违约政府也会通过干预予以避免。因此，市场尚待接受真正危机的考验。美国对影子存款的监管经验有利于帮助引导中国其金融体系向着更健康的方向发展。