中国式钱荒背后：监管层剑指资金“空转”

    6月21日，在前一日银行间市场利率创下历史纪录之后，资金利率停止疯涨态势，隔夜拆借利率大幅回落近500个基点。

　　据《第一财经日报》记者多方了解，6月20日下午，央行很可能启用了公开市场短期流动性调节工具（SLO），同时指示国有大行稳定局面。

　　“当时央行约谈了几家大行，要求我们积极出钱，稳定市场。”一位国有大行资深人士向记者表示，“不然绝不可能出现那么低的价格。”

　　6月份以来，银行间资金利率一直处于历史高位，但央行态度淡定，拒绝“放水”，即便维稳也很低调。在新一届政府上台后不久，央行的此番“变脸”，引起国内外高度关注。

　　这场中国式“钱荒”的背后，是决策层有意整顿社会融资规模过快扩张与银行同业业务期限错配风险，旨在打击资金“空转”，引导金融服务实体经济。

　　央行低调维稳

　　6月21日，在前一日银行间市场利率坐上“过山车”后，资金利率有所回落，令市场稍稍喘息。

　　数据显示，当日上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜品种报8.4920%，较上日跌495.20个基点；7天利率报8.5430%，较上日跌246.10个基点；在银行间债券市场上，隔夜与7天回购加权平均利率分别为8.9531%、9.2509%，分别暴降487.53和300.12个基点。

　　“从上午开始，多家大行纷纷降价出钱，市场卖盘大增，借钱容易多了。”6月21日，多位交易员对《第一财经日报》记者称，“经过周四的冲击，市场情绪趋于稳定，最紧张的时点应该过去了。”

　　不过，相比资金宽松时期常见的隔夜2%、7天3%的价格中枢水平，资金面仍然处在绝对的历史高位水平。同时，持续多时的“钱荒”严重影响了一级市场，上周五共有10家发行人宣布推迟或变更原定的债券发行计划。

　　需要指出的是，上周五并没有公开市场操作，央行亦未公开对外释放任何信息。那么，资金面为何会出现缓解？

　　据本报记者了解，6月20日当日银行间市场收盘前，出现了多笔超低利率成交，一方面减少了机构恐慌预期，另一方面引发了关于央行出手维稳的预期，从而增强了市场信心。

　　今年1月18日，央行发布公告称，即日起启用SLO，作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用；其操作对象为12家主要银行，操作结果滞后1个月对外披露。

　　瑞银证券分析认为，6月20日尾盘回购利率的回落可能提示，在市场出现剧烈波动的情况下，央行进行了一定的干预，以稳定市场情绪。“就此轮货币市场紧张状况而言，最坏的时点可能已经过去。”

　　多位交易员向本报记者强调：“隔夜30%的价格，显然不是银行间市场的真实反映，市场并没有缺钱到这个程度，主要还是预期问题。只要央行能够出手扭转预期，资金面就可以回归平衡。”

　　“近期诸多短期因素和季节性因素的叠加，是造成流动性紧张的直接原因。除了这些短期和季节性因素以外，商业银行对央行政策的误判可能激化了本次流动性的紧张。”瑞银证券研究报告称。

　　不过，央行虽然进行了适度干预，但并未进行降准降息，甚至不愿意在公开市场进行逆回购操作，反而坚持央票发行，明确释放了拒绝松动的政策信号。

　　“目前影响资金波动预期最关键的因素还是央行态度。”申银万国分析师屈庆称，如果央行继续坚守则市场还会剧烈波动；但只要有稍许的松动信号出现，无论资金多寡都将平抑目前资金情绪的继续波动。