拯救大盘新股“T+0”还是询价机制改革？

每经记者　王砚丹

　　2010年4月中旬，A股市场进入中级调整，权重股成为杀跌的急先锋，6月初许多银行股甚至创下1年以来的股价新低。7月15日，农行上市以后，大盘明显回暖，热点层出不穷，多数权重股却依然人气低迷。8月以来，中小板综合指数上涨4.40%，而沪深300指数却下跌0.46%。

　　在此背景下，自去年7月IPO重启以来上市的超级大盘股也成为了“破发”的重灾区。如今年2月上市的华泰证券一度较发行价折价近40%，成为新股“破发王”；而发行数量在10亿股以上的8只超级大盘股更是有6只破发，比例高达75%。

　　谁来拯救大盘新股？这成了A股市场一个争论不休的话题。

　　一位上海的策略分析师指出，A股市场的投资者现阶段仍以博取低买高卖的价差收益为主，而选择稳定性强、高派现的上市公司并非目前的投资主流。因此流通市值小、易于炒作的中小盘个股被赋予了更高的溢价。大盘蓝筹股一般只在大牛市的后半段才会被资金挖掘，平时很难表现。要想拯救大盘新股，改变投资者的偏好是一个很重要的因素。

　　而对于怎样改变投资者偏好，这位策略分析师提出了一个大胆想法。他认为，沪深300板块或许可以改变交易制度，实行“T+0”交易。“现在A股市场已经推出股指期货。股指期货以沪深300指数为标的，实行‘T+0’；而沪深300指标股现货交易仍然实行‘T+1’，这样不对等的交易制度下，大盘出现下跌，股指期货卖空者一方面可以在现货市场上砸盘，同时可以在股指期货上做空以获得超额收益；而现货交易者因为买入当天不能卖出，要割肉也只能等到第二天。如果对沪深300指标股也实行‘T+0’，股指期货对冲风险的基本功能将得以完善，同时也能带动以大盘蓝筹股为主的沪深300指标股交易活跃。”

　　而另一位专门研究新股的分析师则认为，继续推进新股询价制度改革也是拯救大盘新股的重要　“法宝”，“目前新股发行制度总体合理，但是询价机制却更有利于上市公司利益，因此有待完善。许多参与询价的机构投资者因为害怕无法获得配售而拼命抬高报价，小盘股即使价格高，但是流通市值小，上市后只要市场好，即使破发也容易收复失地；而大盘股一旦破发，很多时候就没那么幸运了。因此要想拯救大盘新股，监管层应该考虑完善询价方法，平衡上市公司、询价机构和投资者之间的利益。”