下半年宏观政策将结构性放松

　　文 /诸建芳

　　2010年已过半，截至6月份的主要数据显示了宏观经济走势呈现如下特征：房地产市场的调控以及对基础设施投资开工的控制抑制了投资的增长;出口增长呈现见顶回落态势;消费需求保持基本稳定;在经济增长下降的预期下，库存投资已经明显放缓。虽然通胀压力减弱，预计第三季度CPI还将有上升，第四季度开始下降;PPI将快速下降。货币信贷增长已经回到正常水平。从外汇占款和外汇储备两方面看，6月资本继续呈现流出的格局。

　　在这种经济下行风险加大、通胀压力减弱的大势下，下半年政策紧缩的节奏会放缓，总体环境将有所宽松。

　　考虑到经济增长的变化以及政策的滞后影响，我们预计下半年GDP将增长9%，经济增长的动力有所放缓。经济增长在第二季度已经有明显的下降，政策调控的效果已经开始显现。上半年的政策有了一定程度的紧缩，从信贷增长回归正常，对货币信贷总量增速的控制以及房地产政策的陆续出台都体现了这种紧缩。从第二季度开始，经济增长开始回落，下半年经济增长将回落至9%左右;CPI虽然在第三季度还将小幅上升，但是通胀压力将逐步减弱。在这样的经济背景下，预计下半年政策氛围将有所缓和，政策环境将有所宽松，第四季度政策取向或将调整。

　　货币政策的调控基本达到预期的目标，下半年紧缩力度将减弱，甚至有所放松。首先，下半年新增信贷将达到2.5万3万亿左右，将比历年有所增加。为了实现这一目标，公开市场操作力度和存款准备金率的调控节奏将有所缓和。下半年经济下行风险比较大，对地方融资平台的贷款可能也有松动。其次，加息的可能性降低，利用加息来调控总需求的必要性在下降。最后，人民币波动升值，预计年内小幅升值3%5%。重返浮动汇率不会出现人民币单边升值的情形，而是增加人民币汇率弹性和双向波动。人民币升值是一种趋势，逐步升值不仅存在现实的基础，而且已经作为一项促进产业升级和经济转型的政策安排。

　　财政政策具有较大的调控空间。上半年财政收入大幅度增长，全年财政收入有望达到8万亿，明显超过年初的预算，财政政策的调控空间很大。首先，财政政策将继续支持内需增长，特别是消费增长，民生支出将有所增加;其次，增加资源行业和高能耗和高污染行业的税收，可以促进经济可持续发展;最后，增加居民收入，短期内增加转移支付，提高公务员工资。

　　结构性政策将从四方面继续推出。首先是组合性房地产政策将继续，保障房政策与房地产调控政策组合起来可以取得一举两得的政策效果。一方面，两者效应叠加可以合力遏制房地产价格过快上涨;另一方面，保障房建设可以对冲商品房开发投资下降，缓解经济下行压力。对房地产行业的行政性限制政策基本已经出台完毕，预计未来将更多地转向保障房建设。对商品房价格的抑制政策短期内不会有明显转变，在商品房价格没有出现比较明显下滑的情况下，政策不会有明显松动。为了对冲政策的影响，政策性住房的开工建设将加快进程。其次，预计对高耗能行业和高污染行业的限制性政策还将有所强化，今年是“十一五”规划的最后一年，实现节能减排的目标任务艰巨，年底前不排除强制性关闭部分高能耗高污染企业的可能性。第三，对战略性新兴产业则会采取扶持政策，体现出产业政策的结构性调整。第四，加大中西部发展，加大中西部基础设施的投资。

　　(作者为中信证券首席经济学家)