热钱通道揭秘：子母公司贸易左手倒右手逃避中国监管

    编者按：今年以来，随着美、日等国推进量化宽松政策，加上全球主要经济体先后宣布降息，国际热钱也在加速流入中国，人民币升值压力骤增。今年4月，人民币对美元汇率9次刷新历史高点。“五一”之后，人民币升值势头依然未减。那么，热钱是通过哪些渠道进入中国、人民币升值对外贸企业带来哪些影响、人民币目前的升值势头会否持续等一系列问题值得探究，为此，《每日经济新闻》多路记者进行了详细调查了解。

　　随着一季度我国外汇占款创出历史新高，人们对热钱大量流入重新产生担忧。与此同时，为收缩市场资金流动性，央行重启了关闭17个月的央票发行。因为热钱在外汇占款中存在一定的比例，所以当外汇占款出现新高时，热钱便成为市场热议的话题。

　　广东省社会科学综合研究开发中心主任黎友焕向 《每日经济新闻》记者表示，汇差和利差已经形成了热钱流进的现实条件，境外不少地区实施零利率或低利率，导致境外资金跨境流动寻找套利机会。

　　国际金融问题专家赵庆明表示，热钱流入主要是中国有套利空间，而中国的管理制度决定了热钱流入的渠道。

　　“业务一般都是关联企业之间进行，或者子母公司，不会流入别的公司，这种业务主要在保税区，这样能降低成本。”一位银行外汇交易员告诉记者。

　　一季度流入7480亿？/

　　目前，普遍使用“残差法”来计算热钱，即热钱=国家（或地区）的外汇储备增加量-外商直接投资金额-贸易顺差金额 。

　　商务部最新公布的数据显示，一季度全国实际使用外资金额299.05亿美元，同比增长1.44％。海关总署发布的数据显示，一季度我国出口5088.7亿美元，增长18.4％；贸易顺差430.7亿美元，贸易顺差为去年同期顺差（2.1亿美元）的205.1倍。

　　如果按照上述“残差法”计算，一季度我国热钱流入的数额高达7480亿元。

　　兴业银行资深贵金属分析师蒋舒向《每日经济新闻》记者表示，随着外汇资本项目管制的进一步放开，不能排除有一部分外汇占款是国内企业、居民外汇持有意愿的体现，因为过去资本项目完全管制时，考虑到外汇长时间资本结售汇，个人和企业基本上没有外汇存款，贸易顺差和FDI的和基本等于外汇占款，现在资本项目管制存在，但会慢慢放松。

　　蒋舒表示，7480亿应该有居民和企业在国内存储的外汇，现在企业、居民的持汇有所放宽，在资本项目有所放开的情况下，7480亿都认为是热钱有所脱离现实了，但是7480亿具体是什么，只有在相关部门公布后才知道。

　　赵庆明也不赞成“残差法”，他向《每日经济新闻》记者表示，“如果外汇占款增加扣除FDI和贸易顺差金额等于负数，但是那个月正好我们有相应的ODI（对外直接投资），能说明是热钱流出吗？实际上这个项目是不全的，国际收支平衡表里的项目非常多，用这种简单的方式计算不对也不客观”。

　　赵庆明表示，国际上一些国家的资本项目是高度开放的，可以通过资本项目进出大体测算热钱，但热钱的测算是很难的，有的在国际收支平衡表里的存款或者贷款是正常的，不是以投机获利为目的，但有的就是目的不纯，希望获取非正常的收益。

　　“对于热钱，叫异常资金或者套利资金更准确一些，目前我国不是资本项目高度可兑换的国家，尤其是官方文件基本没有提过热钱。”赵庆明说。

　　流入渠道不少/

　　热钱流入中国的渠道很多，大体上可分为：虚假贸易、增资扩股、货币流转与转换、地下钱庄、货柜车夹带现金等。

　　一位银行分析师告诉《每日经济新闻》记者，过去说得较多的是虚假贸易途径实现套汇套利，人民币汇率高于国际市场，另一方面人民币相对来讲还在升值，同样的人民币可以换到更多的美元，欧元，利率、汇率都能实现套利套汇，但目前也只是说法。像广东外贸的“兜圈业务”都属于热钱流入。

　　赵庆明表示，热钱流进、流入中国最主要的是生产性、贸易型的跨国公司，一些跨国公司还是我们国家的，有很多进进出出的国际贸易。这些公司在资金全球融资，资产配置全球化，哪里融资便宜便去哪里，资产配置哪里高就在哪里。

　　赵庆明说，对这些跨国公司来说，都是银行、金融机构竞相追随的对象，融资很容易。当前全球都在搞零利率，量化宽松，一些跨国公司在国际上的融资在2.0％左右，中国现在的利率比较高，所以它们都不在中国融资，而有余钱后就会在中国存款或者委托证券公司买一些理财产品等，收益率比较高。热钱主要进入银行存款或者债券市场了，但很难搞清楚哪一笔钱是热钱。

　　“这种一般都是关联企业，或者子母公司，不会流入别的公司，这种业务主要在保税区，这样能降低成本。”一位银行外汇交易员告诉《每日经济新闻》记者，资本流入必须在资本项目下报关走流程，钱进入银行业也很难取出去，一些外贸公司通过保税区进口黄金首饰，然后竞价回流，黄金、白银金属进口非常容易，以低价格进口，然后以高价格卖出，就可以逃避中国的监管，也就导致了一部分热钱流入。