A股多空迷局：谁的翻云覆雨手

    外资“空翻多” 虚实难测 内资“频调仓” 剑指何方

    4月以来，上证综指三次击穿2200点，又三次迅速重返2200点上方。在股指欲跌未跌、欲升未升之际，有关外资唱空做空A股的传言一时充斥市场，“外资做空”阴霾一度笼罩A股市场。

    不过，上市公司一季报数据显示，QFII仍处于大幅超买A股的状态。此外，一季度新增外汇占款规模远超2012年全年。那么，谁才是卖空A股的真正主力？

    流言过后 外资进场心情迫切

    2月以来，包括金融、地产在内的大盘蓝筹股显出疲态，银行股更是数度拉升又数度杀跌。而4月以来，上证综指三次击穿2200点，又三次迅速重返2200点之上。这种让人摸不着头脑的猴市，并未影响一些投资机构“牛市”的情绪。

    “你看这只股票肯定还可以在短期内继续创新高。春节后的市场不好，实际上只是说银行、地产这些大股票出了问题，一些中小板、创业板成长股最近两个多月势头还是很猛。”上周四深圳一私募对中国证券报记者表示，在对某只股票的护盘过程当中，往往只需要少部分资金打几笔单，基本上就可以诱使相当一部分资金进场抢单，这在弱市的市场中是不可能实现的。

    事实上,与诸多做空流言不同的是，海外资金进场心情仍然迫切。“五一”前，有QFII机构人士对中国证券报记者表示，正在争取多种渠道加速进场抄底，包括租用其他机构QFII额度，申请最新的RQFII额度，购买A股ETF等。

    这种进场A股的意愿并不是个案。全球最大投资者之一挪威主权财富基金主管Yngve Slyngstad更是公开喊话，希望中国向国外投资者开放国内市场。人民币债券的离岸市场相当小，且流动性不大，在岸市场虽然很大，但外资无法参与，在整个基金总持有的7350亿美元中，投资到中国的只有约10亿美元。

    尽管这些外资进场心情迫切，但QFII、RQFII额度未明显放开前，仍只能是望梅止渴。不过，近期海外资金的流向正在出现一个可能的积极信号。据彭博社统计，全球第二大中资股ETF安硕A50中国25指数ETF（FXI）4月25至30日已累计流入资金11亿港元。此前，从2月4日至4月中旬，该基金一直处于赎回潮，份额一度从高峰的2.25亿份下跌至1.72亿份。但从4月最后一周开始，资金开始回流。全球最大的中资股ETF-X安硕A50中国自4月25-30日流入资金达8亿港元。据消息人士透露，5月第一周资金还在持续流入。

    值得注意的是，近期一个月内，香港市场的多家外资券商已开始转向唱好港股。交银国际资产管理董事冯时暖指出：“中金公司、汇丰证券已经开始建议未来几个月增持港股，高盛策略小组建议投资者增持包括港股在内的亚太区股票，甚至连日本野村证券策略也开始建议第二季度加大港股配置。”

    与此前不绝于耳的唱空声音作比较，海外资金陡然空翻多究竟意味着什么？

    唱空唱多 骤然变调只为逐利

    不少业内人士认为，海外机构近期一系列沽空中国的行动仍然是出于投资的需要，而非真正看空中国。冯时暖指出，海外资金对证券市场的投资，资金量的波动性实际上很大。近期的确有减持的操作，但短期资金的流入流出是典型的逐利性质，唱空或是为了做空，或者为做多做好准备。

    对于做空的手法，招商证券宏观经济分析师谢亚轩表示，目前中国市场面对的大多数资金往往是对冲性的，国际投资者需要采取立体战术，在指数、期货、股票、外汇等方面频繁做多或做空进而展开他们的投资行为，这种类型的资本流动快、目的明确，无论唱空或唱多都是为赚快钱服务。

    先唱空然后陡然转向唱多，这些手法在港股市场司空见惯。冯时暖表示，国际投资者先是掀起唱空舆论，如今又出现集体更改口径，其目的仍然出于方便低位买进的操作。“这些操作在港股非常常见，先唱空港股，再在回调时再度买入，唱空做多很平常。”

    事实上，从此前多家海外机构公开唱空中国经济的言论看，其举出的理由不免有老调重弹，故意放大的嫌疑。冯时暖指出：“中国A股和港股对外资而言具有一定吸引力，内银股其实市盈率是五年低位，虽然有些风险，但多数都是唱空机构过分担心。”

    冯时暖表示，以美国、日本来看，他们的资产管理公司和基金公司都是独立操作，面对投资者，无论是央行和经济分析师如何唱空，但最终这些投资者还会看其目标和目标投资市场基本情况。

    一个有趣的事实是，能进场的海外资金并未卖空，而短期逐利的资金背后却似乎在罗织各种理由，藉此唱空中国经济。但相对于2、3月的市场氛围，近期各大外资行的论调已普遍转向，认为中国经济在去年四季度已经探底，虽然仍在担心上半年增长比较慢，但下半年增速将恢复，二季度是比较好的投资时机。比如，瑞银证券近日发表的二季度策略报告指出，二季度经济/盈利复苏预期，将取代流动性主导市场运行。经济将从“弱复苏”转向“正常复苏”，指数有望“二次探底”回升。