股份制银行谁领风骚？分析师深度解读业绩报告

    近日亮相的上市银行2012年年报和2013年一季报显示，股份制银行的竞争趋于激烈，以资产规模衡量的排名发生了较大变化。截至2012年末，在股份制银行“第一集团”中，招行资产总额达34082.19亿元，同比增长21.94%，仍是老大。兴业资产总额去年增长34.96%后，以32509.75亿元的资产居于第二位。民生银行资产总额在去年末达到32120.01亿元，去年增速高达44.10%。传统上以对公业务为主，正在争取“两条腿走路”的浦发银行与中信银行则暂时落后。

　　不过，资产只是规模指标。有分析师曾指出，中型股份制银行的竞争优势并不在规模的比拼（因为基数和渠道优势无法与大型银行相比），息差定价能力和非利息收入盈利能力将成为此类银行在利率市场化和金融脱媒两大不确定性因素背景下形成竞争优势的关键。如前银监会主席刘明康所言，有时候“小的才是美好的（Smallisbeautiful）”，以百年老店为长远目标的商业银行决不会只争朝夕。

　　银行股步入差异化投资时代

　　股价同质化是2011年以前银行股股价的明显特征。2011年以前，银行股各板块内个股涨跌幅差别较小。无论是在2008年和2010年银行股股价下跌时期，还是2009年银行股股价上涨时期，大型银行、股份制银行和城商行三大板块内个股表现差距均不大。

　　从2011年起，银行股开始分化。2011年，银行指数下跌4.8%，股份制银行平均跌幅达5.6%，但民生银行和华夏银行分别逆势上涨19.4%和4.6%。2012年，银行股分化趋势更加明显，银行指数上涨14.5%，股份制银行平均涨幅达17%，民生银行和兴业银行分别上涨44.5%和37.4%，华夏银行则出现下跌。

　　国金证券分析师陈建刚认为，从2011年以来强者恒强的情况继续的可能性很大。“过去两年，以民生银行为代表，国内银行差异化经营所带来的财务数据差别已经体现。未来，随着金融脱媒的加深和利率市场化的进一步推进，这种差异将更将明显。各银行本身经营特色导致财务表现的差别以及管理层所传导的战略定位构成过去两年龙头公司估值变化的核心因素。未来，这种差异将持续甚至会强化。”陈建刚表示。

　　交银国际分析师杨青丽等人也指出，利率市场化加快银行转型步伐和分化，市场格局的变化趋势也决定了从股票配置的角度，在未来相当长的时期内，中小银行将持续分化。中小银行若能积极变革，将创造“改革红利”。

　　非信贷资产对中小银行资产贡献较大

　　交银国际分析师杨青丽等人指出，由于信贷额度限制和金融创新，2012年，中小银行同业资产对资产增长贡献较大，例如，民生银行买入返售资产对资产增长贡献率达到28.6%，远超过信贷增长贡献；浦发银行的债券投资则对资产增长贡献率较大。从结构看，民生银行2012年末的买入返售资产较年初增长4.2倍，其中，票据贴现贡献了增量的82.4%，信托受益权或定向资产管理计划受益权贡献了增量的16.4%。平安银行(000001,股吧)的买入返售资产去年增长4.4倍，其中，信托受益权贡献了增量的63.7%。

　　民生银行资产去年增长44.10%，其年报称，“资产总额的增长主要是因为贷款和同业规模的扩大”。2012年，该行存放和拆放同业及其他金融机构款项（含买入返售金融资产）余额合计10489.05亿元，增长155.14%。

　　然而，2013年第一季度，上市银行整体同业资产规模仅较年初增长10.7%，其中，股份制银行仅增长3.9%。从结构看，上市银行加大了买入返售金融资产的配置，一季度环比增长27.6%；降低了存放同业的资产规模，股份制银行环比减少27%，城商行环比减少7%，仅大型银行增长11.5%。

　　例如，民生银行一季度同业资产增速较去年明显放缓，存放和拆放同业款项增长5.1%，买入返售资产增长0.7%。在民生银行2013年第一季度业绩发布会上，该行有关负责人对此解释道：“去年四季度加大了对同业资产的配置力度，所以同业资产的占比在四季度有大幅度的提升。同业业务主要是利用市场机会，机会好的时候多做一些，机会不好的时候就放缓。今年同业资产开始占用资本，我们原则上是在保持资本收益率的情况下适当进行增长。另外，受杠杆率的约束，去年年底我们的杠杆率运用得比较充分。今年发行的可转债，三季度转股以后可以补充资本，可以为总资产规模的增长扩展一定的空间。第三，我行同业资产和同行业相比，所占的比重比较大，还是要平衡资本收益和资产收益。”

　　“新的资本管理办法提升了同业资产的整体风险权重。在当前的资本充足率水平制约下，各家银行通过同业资产结构调整，放慢了同业资产的扩张速度。”招商证券(600999,股吧)分析师肖立强、罗毅表示。

　　“一些股份制银行在2012年通过同业业务膨胀了资产负债表。通常来说，同业资产的迅速扩张与银行的表外融资和理财产品紧密相关。”国泰君安国际分析师李伟表示。

　　浦发银行副行长刘信义指出，该行2012年末资产规模被超越，主要原因在于同业存款的增长速度。