03月28日：每日投资策略（海通证券赣州营业部）

    市场回顾与后市研判

    周二中阴过后，市场并未延续弱势，昨日开盘股指快速冲高，受汇金增持四大行消息提振，银行股领涨大盘。不过由于场内缺乏资金面的支持，权重股无法持续向上，同时题材股的拉升节奏也未能延续，股市午后节节滑落。

    据Wind数据统计，已公布年报的793家公司2012年合计实现营业收入12万亿元，实现净利润10473亿元。具有可比数据的788家公司实现营业收入119876亿元，同比增长10.2%；实现净利润10469亿元，同比增长1.9%。

    伴随着建行、中行和农行年报的出炉，汇金去年四季度增持四大行的情况也曝光(工行今年1月已披露了股权变动公告)。去年四季度汇金合计增持四大行8.39亿股，是汇金从2008年9月至今启动的四轮增持中，单季力度最大的一次。此外外资投行摩根大通本月中旬对于中国银行股的“唱空门”事件一度在业界闹得沸沸扬扬，昨日摩根大通高层对此作出回应，此前唱空中国银行股的报告是针对个别投资者短期买卖的建议，“不代表对银行股长期持有的不建议”。目前银行股仍是估值最低的板块，去年五大行净利润超过7800亿元，股息回报率超过5%，投资价值处于上市以来最高水平。当然，中国经济减速、利率市场化后息差收窄以及未来贷款不良率是否上升依然是投资者关心的问题。

    尽管中行与农行年报业绩超预期一度提振A股高开高走，但对IPO重启可能早于预期的担忧仍然压制着大盘表现，短期市场对2300点的关口争夺战趋于白热化。目前指数多次冲击30日均线受挫，一点点消磨投资者的耐心；如果不能有效站上该均线，后市走势堪忧。

    重要新闻

    国务院抓紧制定城镇化发展规划，锁定三大改革

    国务院总理李克强27日主持召开国务院常务会议，研究确定今年政府重点工作的部门分工。根据中央经济工作会议精神、政府工作报告和国务院第一次全体会议要求，会议确定了今年政府6个方面及相关部分共48项重点工作，并将任务逐项分解到国务院各部门、各单位。

    会议要求，全面推进今年各项工作，扎实做好群众关心、社会关注、牵一发动全身的事。

    会议指出，当前国内外环境中不确定、不稳定因素较多，各部门、各单位都要加强对国内外经济形势的跟踪监测和深入分析，把稳增长、控通胀、防风险和推动经济转型结合起来，促进经济持续健康发展，保持物价总水平基本稳定。要进一步增强农村发展活力，努力实现全年农业好收成。广泛征求各方意见，抓紧制定城镇化中长期发展规划，完善配套政策措施。加快产业结构调整，分行业提出化解产能过剩矛盾的具体办法，责任落实到相关部门。要积极推进重要领域改革，力争有实质性进展。财税改革要拿出方案，循序推进。金融改革要在推动利率和汇率市场化、发展多层次资本市场方面推出新的举措。价格改革要重点推进完善资源性产品价格形成机制。努力培育对外开放新优势，开拓新局面。
会议指出，保障和改善民生是政府工作的出发点和落脚点。要通过稳定经济增长和调整经济结构增加就业岗位。完善社会保障制度，重点是努力解决特殊困难群体的问题。要继续搞好房地产市场调控，加快建立房地产稳定健康发展的长效机制，加强保障性安居工程建设。要完善监管体系，提升食品药品安全和安全生产保障水平。在重点地区有针对性地采取措施，加强对大气、水、土壤等突出污染问题的治理，集中力量打攻坚战，让人民群众看到希望。

    银监会新规重创信托及券商通道业务1万亿

    周三下午银监会下发了《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，《通知》要求：1、银行理财产品投资非标准化债权资产(包括各类收益权)不得超过理财产品余额35%及银行上年度总资产4%；2、银行理财产品不得提供担保或回购承诺；3、收紧资金池业务，等等。

   《通知》的意图很明显，主要是堵住银行违规贷款、打破理财产品刚性兑付预期、压缩信托券商通道业务规模等。但银行非标债权来自哪里，规模多大，以及不同标准计算信托公司、证券公司扩张上限是量化评估此项政策影响的关键。

    众所周知，银信合作、银证合作是银行理财产品投资的非标准化债权资产的主要来源，而以银信合作为例，其理财产品主要的投资方向不外乎信托贷款、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资，等等(银证合作也类似)。但《通知》明确限制的非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。这意味着几乎所有的银信合作、银信合作方式都在限制范围。

    据统计，截止2012年年底银信合作规模2.03万亿，银证合作规模1.78万亿，两项相加约3.81万亿；而目前银行理财余额8万亿左右，以理财产品投资银信合作和银证合作的规模最高不能超过理财产品余额的35%计，通道业务规模将不能超过2.8万亿——目前银行理财产品投资非标准债权规模超标1万亿。这也意味着，《通知》实施后信托公司和证券公司通道业务收入下降2亿元左右(目前通道费率已低至万分之二)。
对个别信托公司来说，如果按银行理财产品投资非标准化债权资产比例不得超银行上年度总资产4%计，个别信托公司信托资产规模需立减2/3。统计资料显示，由于背靠兴业银行这棵大树，截止2012年兴业信托资产规模高达3360亿元，其中大部分是通道业务。但截止2012年3季度，兴业银行的资产总额29647亿元，其总资产的4%意味着兴业信托来自于兴业银行的通道业务最多只能有1186亿元。严格执行银行理财投资非标债权的规定将使兴业信托资产规模将立减2/3。其它包括建信信托等一众背靠大股东银行让信托资产规模急速膨胀的信托公司也必须调降。

    五大行去年总利润7813亿 工行日赚6.54亿居首

    截至3月27日，中国工行、建行、农行、中行和交行五大银行2012年业绩报告悉数公布完毕。过去一年中，尽管国际经济形势复杂严峻，中国经济增速有所放缓，但五大银行盈利情况仍然可用“抢眼”形容。根据国际财务报告准则，中国五大银行去年净利润总额为7813亿元人民币，平均每日净赚超21亿元。其中，中国工商银行以日赚6.54亿元，居于首位。

    若以资产规模排名，今年年报公布后五大银行“座次”略有变动：工行和建行分别以总资产17.5万亿和13.97万亿稳居前两位，但农业银行13.2万亿的资产规模已然超越长居前三甲的中国银行跃居第三位，交通银行5.27万亿资产规模仍处五大行最末席。

    但若以盈利能力论，中行2012年净利润1455.22亿，仍居第三位，以4亿元的优势小赢农行。

    如果以股东回报排名，建行则无疑是“最慷慨”的：2012年，建行向全体股东派发现金股息每股0.268元，位列榜单首位，其次为工商银行、交通银行、中国银行和农行。

    在过去一年中，利率市场化挑战、地方政府融资平台贷款、房地产贷款、对小微企业支持力度及各大银行海外经营情况，无疑是人们对银行业最为关注的几大要点。对于颇受关注的地方政府平台债务问题，工行表示，截至2012年末，其地方政府融资平台贷款余额较2011年末减少465亿元。其他各家银行也表示，已然有效控制地方政府融资平台、房地产、“两高一剩”行业贷款投放。

    随着五大银行对风险管控力度的加强，资产质量也持续保持稳定。截至2012年末，工行的不良贷款率为0.85%，较2011年末下降了0.09个百分点，已连续13年下降；建行、中行不良贷款率也降至1%以下，分别为0.99%和0.95%。农业银行虽然不良率贷款率仍为1.33%，但降幅最大，达0.22个百分点。

    受浙江地区中小企业资产质量有所下降影响，2012年交通银行不良贷款率为0.92%，是五大银行中不良率唯一出现上升的一家。但在市场所关注的风险领域，交行的政府融资平台贷款、房地产贷款和“两高一剩”贷款余额占比，分别比2012年初有所下降。

    郑少秋电影清明开播 股民担忧丁蟹欲抛股

    郑少秋(外号：秋官)新作电影《忠烈杨家将》，安排在有双重意味的4月4日清明节首映，这加重秋官“丁蟹效应”惊恐性。清明时节本就有淫雨霏霏，今年欧债危机春风吹又生。在过去每次有郑少秋主演新戏开播，股市多次下跌。不少网民已于各大讨论区留言，提醒大家留意抛股避险。

    秋官20年前演《大时代》中的丁蟹一角，相信不少投资者都记忆犹新，“秋官效应”更成为投资者解释大市急跌的重要原因，股民觉得秋官有新剧、新戏、新节目，甚至重播，都是股灾先兆。例如去年5月中播出无线剧集《心战》，5月初首播预告片，便遇上欧债危机重临，恒指自从5月3日盘中最高21385点跌至6月初18056点，累计跌幅达16%，成为秋官“丁蟹效应”代表作之一。

    点评：过去20年有超过20次这样的巧合，难免引起一些猜测，港股去年6月初见低18000点后回升至今年2月初，最大涨幅逾30%，近期有所回落。

    海通证券赣州营业部

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）