管涛:两步走实现资本项目可兑换

    今年的政府工作报告强调，逐步实现人民币资本项目可兑换。无疑，完成这一重大战略部署需要顶层设计，需要大致的时间表和路线图，包括设定可兑换的目标和状态，以及实现的路径和方式。笔者认为，下阶段，实现人民币资本项目可兑换可分两步走：在“十二五”期末宣布实现人民币资本项目基本可兑换；再花几年时间取消剩余限制，向完全可兑换过渡。

    目前国内对资本管制的一个基本共识是：有成效，但也有问题。问题表现在，我国长期“宽进严出”的资本管理体制，导致了资本流动对于国际收支平衡的市场调节作用的缺失，这是造成我国国际收支持续“双顺差”、外汇储备增长居高不下的重要体制性原因；随着国内经济金融日益开放，规避资本管制的渠道增多，维系管制的难度加大、成本增加；对外投资以外汇储备运用为主，对外负债以利用外商直接投资和借用外债为主，影响了外汇资源的使用效率，等等。

    实现资本项目可兑换好处很多，意义重大。它有利于充分发挥市场配置外汇资源的作用，有利于全面提高对外开放水平，有利于扩大人民币在境外的流通和使用，有利于加强和改善宏观调控。

    人民币资本项目可兑换的改革应遵循中国渐进式改革开放的规律。回首人民币经常项目可兑换的路径和时间安排可以发现，经常项目就经历了从1994年初实现有条件的可兑换，到1996年底实现完全可兑换的过渡。

    人民币资本项目可兑换也可设置阶段性目标，分步实施。第一步，在“十二五”期末宣布实现人民币资本项目基本可兑换。考虑到我国80%以上的资本交易活动已实现不同程度的可兑换，且宏观经济稳定、外汇储备充裕、宏观调控有效、公司治理完善等前提条件已基本具备或正在取得重大进展，再用两三年时间，在巩固和创造条件的同时，于一些剩余的严格管制的资本交易开放上有所突破是可行的。

    第二步，在实现基本可兑换的基础上，再用几年时间巩固可兑换成果，取消剩余限制，完成从基本可兑换向完全可兑换的过渡。

    具体说来，实现第一步之后的人民币资本项目基本可兑换，是“原则允许、禁止例外”基础上有条件的可兑换。对照国际货币基金组织划分的资本交易活动，可逐项梳理出各项交易在基本可兑换时的状态。届时，虽未实现人民币资本项目完全可兑换，例如汇兑环节仍坚持实需原则、保留单证审核要求，一些交易仍有额度管理、准入限制等，但除极少数(如两三项)交易严格禁止外，其他交易基本开放，只是开放的口子有大有小、管理有严有宽。

    从国际经验看，出于国家安全、反垄断、反洗钱、反恐融资、反避税、审慎性监管等目的，仍可对跨境资本交易进行适当管理，包括实施金融交易税之类的价格型管制措施。危机时还可启用国际收支保障措施，限制资本流入或流出，但形势正常后应及时退出。

    经济活动是在给定制度框架下自己生长的，并受制于各部门政策协调和其他改革配套。所以，虽然需要顶层设计，但设计出精准、明晰的可兑换路线图、时间表可能是困难的。在逐步实现人民币资本项目可兑换的总体策略上，务实的做法是，在确定资本项目可兑换的分步实施战略以及各阶段的目标和状态后，具体交易活动的开放应遵循以下总体策略：一是整体推进，可兑换要与汇率利率改革、金融市场发展、企业制度改革、产权制度完善、税收征管加强等相配套，不能过于脱节；二是先易后难，未开放的交易应基于各方共识、市场需求、监管能力等条件稳步推进，已开放的交易则是进一步简政放权、提高便利化程度；三是流出优先，配合宏观调控，促进国际收支平衡的需要，当前应重点拓宽民间部门资本流出渠道；四是信息透明，在扩大开放过程中，不断加强和完善跨境资金流动统计、监测和分析，推动政府部门和市场主体加强信息披露，提高透明度；五是法制健全，按照“法不禁则自由”的无罪假定原则，逐渐从肯定式立法转向否定式立法，建立健全公开、稳定、无歧视、可预期的法律制度框架。