皮海洲:IP0如何做到不“选美”只“选真”

    3月7日，参加“两会”的证监会副主席姚刚表示，监管部门要做的是让IPO真实，“它应该是什么样就是什么样，该卖多少钱就卖多少钱。土豆卖土豆的钱，苹果卖苹果的钱，这是我们追求的”。

    姚刚之所以作出这样的表态，主要基于两方面原因。一是目前正在进行的IPO财务检查，二是与下一步将要进行的IPO改革精神保持一致。证监会2月28日提出了下一步新股发行体制改革五点思路，首要一条就是“改进发行条件，细化信息披露要求，逐步淡化对拟上市公司盈利能力的判断”。市场人士认为，这意味着证监会对IPO的审核从原来的“选美”向“选真”转变。

    在笔者看来，这其实是IPO审核的一次让步，是证监会退而求其次的一个选择，其目的是为了让更多的企业能够步入中国股市实现融资。按照原来的说法，IPO审核是要替中国股市把关，将那些优秀、高成长的企业放行到A股中来。但新的提法意味着，IPO审核不再对发行人的质量把关了，只要“土豆卖土豆的钱、苹果卖苹果的钱”就行。

    但是，证监会对IPO的审核能做到“保真”吗？虽然正在进行的IPO财务专项检查有可能发现某些公司存在的问题，但把发现问题的重任寄托在专项检查身上显然是不合适的，因为专项检查不可能比IPO公司上会审核更严格，而从过去的情况来看，即便是过会公司中也出现了不少造假甚至欺诈上市的。发审委的审核尚且不能“保真”，何况专项检查？

    如果有人认为IPO从“选美”改为“选真”，就可以遏制发行人的造假行为，那只能是一厢情愿。实际上，即便IPO改为“选真”了，发行人造假的动力仍然存在。毕竟优秀的公司、高成长的公司在IPO时更能得到投资者的青睐，也更容易拿到更高的发行价格。为了达到最大化圈钱的目的，IPO公司还是更愿意把自己美化一番。

    当然，证监会要做到“IPO真实”也不难，那就是严惩IPO造假行为——让造假者倾家荡产，把牢底坐穿。只有做到这一点，IPO造假才会失去市场。在追责制度没有建立起来之前，“IPO真实”只能流于空谈。