曹中铭：A股正慢慢步入做空时代

    日前，中国证券金融公司宣布，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出，包括中信、光大、广发等11家将成为首批参与转融券试点的券商。在转融资试点半年之后，转融券试点姗姗而来。但是，此举毕竟意味着，转融资与转融券开始实现“齐步走”。

　　从2010年3月31日才正式推出融资融券业务，到去年8月30日启动转融资业务，再到此次转融券试点的推出，A股市场的转融通业务的出台其实并不算太顺利。特别是去年股市行情低迷时，监管部门先推转融资业务，虽然是出于维稳方面的需要，但也从侧面说明转融券业务会对市场产生负面影响。

　　在以沪深300指数为标的的股指期货以及融资融券业务推出以前，投资者要想从A股市场上获利，唯一的途径就是做多。正因如此，多头思维成为投资者的投资定式。但一个成熟的资本市场，如果没有做空机制，显然是不可想象的。而且，没有做空机制，也无法使整个市场与上市公司的估值趋向合理。即使如此，股指期货的推出，只能说明资本市场已存在做空机制，并不涉及到个股的做空。融资融券业务的推出，则由于各券商本身实力的不同，实际上无法满足投资者的需求。只有在转融券推出后，再加上股指期货，A股才步入了真正意义上的做空时代。

　　当然，此次推出的转融券试点还存在明显的“短板”。其一是涉足其中的试点券商数量偏少。与目前超过50家券商参与转融资相比，只有11家券商试点转融券，比例明显偏低。但也应该看到，当年监管部门推出融资融券业务时，首批试点券商只有6家，如今已达70余家。而转融资首批试点券商也同样是11家，短短几个月之后，现在已达52家。因此，随着时间的推移，越来越多的券商参与其中将是大概率事件。

　　其二，试点初期转融券标的证券只有90只股票，这与挂牌的2467家上市公司相比，占比只有3.65%，表明标的证券的覆盖面较为有限。但是，如果从流通市值方面考量，却并不低。据统计，90只标的股票总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。其实，融资融券开始试点时，其标的股票也不过90只，从今年1月31日起，“两融”标的股票已达500只。那么，随着转融通业务的发展，更多股票成为转融券标的证券，将是在意料之中的事。

　　其三，就像转融资业务先推出时转融通业务明显“跛脚”一样，受投资者投资习惯与投资定式的影响，自试点以来，“两融”业务中的融资业务一枝独秀，而融券业务则被远远地抛在后面。常常是，融资余额占比超过95%，融券余额占比则少得可怜。毫无疑问，融资与融券呈现出“一面倒”的事实，并不利于“两融”业务的健康发展。而且，两者出现的悬殊比例也不正常。而在转融券推出之后，融资与融券余额占比会否发生较大的变化，我们只有拭目以待。

　　转融券业务的推出，在更加方便投资者做空个股的同时，其实也预示着市场投资格局的变化。A股市场慢慢步入既能做多又能做空的时代，更印证着市场的一大进步。当然，做空时代的逐渐来临，投资者同样要警惕其中的风险，特别是在转融通业务实现了参与券商与个股全覆盖的背景下更是如此。