货币战争迷雾笼罩 全球资本市场震动

    春节假期后的第一个工作周，货币战成为了全球最瞩目的焦点。1月22日日本央行宣告推出“无限期”货币宽松以刺激经济，导致全球货币战争一触即发。上周G20会议发布声明称各国应“避免货币竞相贬值”，但却未对日本的宽松政策进行点名。而上周日元贬值也依然继续发酵。汇率战争的预期已然引起全球贵金属、大宗商品市场和资本市场的波动，汇率战争打响可能性到底有多大？对我国人民币汇率以及流动性影响又将如何？

　　市场

　　日元大幅贬值 做空资金大幅获利

　　支持货币宽松政策以拯救日本经济的安倍上台后，日本央行宣告推出“无限期”货币宽松政策，由此拉开了最近一波竞相贬值的货币战争硝烟。

　　据追踪10个发达国家货币表现的彭博相关加权指数显示，过去三个月时间里日元兑其他9种货币的汇率下跌了12%。

　　事实上，从去年8月以来，主要发达国家货币实际有效汇率指数在持续贬值，而发展中国家以及亚洲地区国家的货币却一直在持续升值。国际清算银行数据显示，去年8月以来，日本、美国、英国的实际有效汇率指数均有较大贬值幅度，其中，日本贬值14.7%，美国贬值2.64%，英国贬值1.88%，而韩国、中国、中国香港、新加坡、俄罗斯等亚洲及发展中国家亦有较大程度的升值。其中韩国、俄罗斯、中国分别升值5.9%、3.76%与3.27%。这一情况在今年的1月份继续发酵，其中巴西、俄罗斯、韩国与中国分别升值3.15%、2.47%、1.82%与1.53%，而日本、英国则分别贬值6.53%和1.92%。

　　上周六，二十国集团（G20）财长及央行行长会议在莫斯科发表联合声明，重申应“避免货币竞相贬值”。G20在联合声明中承诺，坚决避免竞争性货币贬值，力求令汇率水平朝着市场决定型模式发展，呼吁各国货币政策不应以货币贬值为目的。不过，声明中却只字未提日本推出货币宽松贬值政策，再度令全球陷入货币战争担忧。

　　G20的淡化策略使得日元空头再受到支撑，日元贬值预期得到进一步加强。近期通过“做空日元，买入日本股票”的战略使得包括索罗斯在内的数家对冲基金大赚了一笔。据报道，“大鳄”索罗斯通过做空日元已经大赚10亿美元。

　　应对

　　各国强势应对 争相贬值或一触即发

　　更让人担忧的是，几个大国的宽松政策已带来连锁效应，一些国家的央行担心本国货币升值过快，纷纷通过释放流动性积极干预，客观上形成了竞争性贬值态势。上周三，韩国总统当选人朴槿惠表示，将采取先发制人的有效措施来保证韩元的稳定，并称日元的急剧下跌使韩国公司的业务更加艰难。同一天，新西兰联储主席惠勒表示，纽元强势主要原因是当前全球失衡，此番表态后纽元下跌超过1%。面对一再贬值的日元、欧元等，亚太和新兴国家的种种强势表态似乎预示着货币战争很可能一触即发。

　　与日元走弱一致的是一直深陷泥潭的欧元。在上周G20期间，欧洲央行行长德拉基表示，欧元名义汇率和实际汇率在长期均值水平附近。不过，近日欧洲央行透露，下周金融机构向该行偿还的三年期贷款数量将低于经济学家此前预期。欧债危机的反复导致欧元兑美元汇率跌至一个多月以来的最低水平，在上周的交易中，欧元兑美元汇率下跌了1.2%。

　　此外，相邻的英国情况也不佳。数据显示，英国1月零售销售月率下滑0.6%；年率下滑0.6%，年率降幅创去年4月以来新高。市场分析认为，由于最近公布的英国第四季度GDP出现萎缩，如果2013年英国第一季度GDP再度出现萎缩，那么英国经济将出现“三底衰退”。

　　有分析人士表示，如果未来英国经济出现“三底衰退”，那么当下任英国央行行长卡尼上台之后，可能会推出更多宽松政策。英国央行委员威尔上周末表示，近期英国的经济陷入停滞，而在过去两年贬值25%的英镑并未对出口造成很大的提振，英镑必须进一步贬值来令英国的经济达到再平衡。

　　方正证券研究所宏观研究员石磊分析指出，如果发达国家货币贬值、发展中国家以及亚洲国家货币升值的格局未来会长期持续，各国间发生关于汇率利益之争的概率也将难免会升温，但这尚有待于持续观察外汇市场以及全球资金变动方向来加以判断。

　　趋势

　　美政策开始转向 力挽货币战争狂澜？

　　不过，与日本祭出量化宽松相反，全球宽松的始作俑者美国近期却首次暗示货币政策或将转向。美联储上周公布1月议息纪要，纪要首次暗含存在提前缩减量化宽松规模的可能性，使得美元走势由弱转强。2月20日的议息会议纪要显示，美联储内部很多委员会成员均对进一步购买资产的成本和风险表示担忧。与去年12月议息纪要首次提到购买资产的风险相比，本次会议纪要对该问题的讨论篇幅更长，也更加详细，显示美联储内部对中止资产购买的争议上升。按照美联储设定的QE3终止条件，接下来几个月若非农可保持每月12万—15万以上改善力度，则年中就业市场显著改善条件达成，美联储年中终止或调整QE3。“对购买资产争议上升，美联储政策转向时间或早于市场预期的今年年底。”中投证券分析师李云洁表示。

　　会议纪要发布后全球资本市场反应剧烈。不过，市场分析认为，由于欧美经济复苏仍需进一步数据确认，美联储短期不会贸然修改政策立场，预计下周伯纳克国会证词后市场情绪会有所修复。按照美联储政策透明原则，在正式中止QE3前，美联储会通过各种正式和非正式的途径向外界释放政策转向的信号，因此如果接下来若非农复苏良好，二季度中后期政策转向的信号即有可能出现。

　　很显然，美国货币政策若转向，全球流动性将会转向趋紧。“美联储货币政策走向对全球流动性、风险偏好以及资金价格有显著影响。一旦美联储政策开始转向，全球资本市场也将迎来重大拐点。大宗商品首当其冲，黄金跌幅将最为明显；资金将撤离高收益债券以及新兴市场；美元上涨，新兴市场货币贬值。”中投证券分析师李云洁分析表示，对新兴市场来说，虽然输入性通胀压力下降，但短期内本币贬值、资金流出以及与美国缩小的利差，或导致本国流动性趋紧。同时，央行通过放宽货币政策来补充流动性的能力受限，资产价格可能受到冲击。

　　“我们发现今年2月以来，全球资金流入新兴经济体的规模有所下降，尤其2月20日美元开始大幅走强以来，其下降幅度明显加大，显示资金流入新兴国家的压力有所减缓，这或许一定程度上能缓解发达国家与新兴国家间的汇率之争。”石磊表示。

　　本土

　　人民币近期微贬 升值压力难减

　　事实上，2月以来，人民币对美元即期汇率也开始出现小幅贬值，人民币兑美元NDF在日本宣布无限期量化宽松后的数天内贬值明显，但随后进入窄幅波动状态。2月22日早间，中国人民银行降低了人民币兑美元中间价，引导人民币走低，但当日午盘显示，境内即期人民币兑美元汇率小幅上升，高于前一日收盘价6.2405。

　　“我们认为近期美元升值的强劲势头，以及日本量化宽松叠加，是人民币兑美元汇率短期内小幅贬值的主要原因，但这并未扭转人民币的升值势头。尤其在美元强势的背景下，人民币相对美元微幅贬值，但相对于其他国家货币的升值速度则可能在加快，会推升人民币的实际有效汇率指数，升值压力难减。”方正证券石磊指出。

　　很显然，未来汇率战能否向纵深方向发展，很大程度上将取决于美国与中国的政策取向。国泰君安分析认为，若未来美国经济复苏力度不及预期，或者财政悬崖风险显现，美国不仅不会退出宽松，甚至不排除美联储甚至会进一步加码量化宽松规模的可能。而我国影子银行风险仍存，通胀与投资冲动的压力可能会成为未来货币政策转变的关键点，届时的内外货币环境压力差可能会加速资金流入，加大人民币升值压力。不排除届时发达国家与新兴经济体货币汇率分化格局加剧，汇率战存在升级的可能。国泰君安宏观研究分析师认为，2013年上半年，人民币兑美元将以贬值为主，而全年人民币仍将维持小幅升值。(记者 黄倩蔚)