02月25日：每日投资策略（海通证券赣州营业部）

    市场回顾与后市研判

    上周市场在货币政策转中性、地产调控政策以及IPO重启等传闻的压制下，由周期股和金融股领跌，股指深幅调整，日均交易量略有缩小。上证综指、深圳成指、中小板指分别下跌4.86%、6.25%和1.73%，唯创业板指数上涨1.91%。板块方面，中信一级指数仅食品饮料、传媒和医药板块收涨，分别上涨3.76%、1.32%和0.80%，跌幅居前的板块分别是建材、煤炭和银行，分别下跌7.55%、7.54%和7.49%。

    我们认为市场在上周快速调整后，短期仍有惯性继续调整的可能，但基于经济基本面逐步转好，股指再深幅调整的概率较小，指数将震荡整理为主，中期趋势仍然向好。本周是“两会”前的最后一个交易周，市场对民生相关主题板块关注度有望提高。

    基本面上， 1、2月份受春节长假因素的影响，经济数据恐多有扰动，而从目前到“两会”期间将是经济数据和政策的相对真空期，市场将更为关注“两会”所带来的新的经济和政策动向，而油价在2月25日上调，对2月份CPI影响甚微，但会抬高3月份CPI。市场未来将会关注3月份经济数据，数据的好坏将进一步验证经济是否明显回暖。此外，从历史股指的表现来看，“两会”期间和前夕，股指表现都较为谨慎，不排除今年市场仍具备此效应，我们认为短期指数仍将震荡整理为主。

    消息面上，周末公布的两则消息对市场总体偏利好：一是证金公司将于2月28日正式推出转融券业务，客观上增加了融券市场的券种来源，短期会对市场造成情绪上的冲击，但就仅90只标的来看，在市场中性的条件下，转融券的成交量将占市场融券交易量的比例不足7%，市场对转融券推出将放大融券卖空规模的担忧过重。二是证监会表示未来将会推出在大陆工作和生活的港澳台居民可直接投资A股，虽初期可能规模较小，但未来将对A股市场的投资者规模产生正面影响，并且也将会影响未来市场的投资结构。

    资金面上，上周央行9300亿的逆回购主要是对冲春节前公开市场操作，节后IPO仍处于停发状态，且重启至少在3月底之后。新三板公司直接转板也将是通过介绍方式上市，短期并不会向市场直接融资，国内市场总体资金面仍相对宽松。海外方面，美国在经济面明显改善的情况下，美国将收缩量化宽松政策，美元指数连续上涨，大宗商品等周期品受影响明显，全球流动性盛宴恐进入最后阶段，这对国内市场的流动性也产生一定的情绪性影响。

    技术面上，指数自1949点以来，沪指最高涨幅达到25%，但上涨过程中基本没有经历过像样的调整，其间累积的获利盘以及套牢盘需要消化，市场有震荡整固的需求。指数上周跌破30日均线支撑，显示大盘可能进入阶段性调整，而市场将在经历调整后，股指有望重新确认支撑位。

    综上，我们认为市场短期仍将震荡整理为主，投资者应控制好仓位，配置可相对偏向防御性行业，但具有良好业绩支撑的成长股仍受到市场青睐，投资者仍可坚守绩优成长股。此外，“两会”临近，将可能受益于“两会”新政策的节能环保、信息技术以及大部制改革的文化传媒等行业将具有短期主题性的交易机会。（乔春玲）

    重要新闻 

    转融券试点28日正式启动 初期标的为90只股票

    转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出。转融券业务是证券公司融券业务的配套机制。按照现有的规则，证券公司只能使用自有证券办理对其客户的融券，当证券公司自有证券不足时，可以通过证券金融公司向上市公司机构股东借入证券，以满足客户的融券需求。

    首批将有11家证券公司参与转融券业务试点。包括中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商、银河和中信建投等证券公司。这些证券公司开展融资融券业务的时间较长，技术系统运行平稳、业务方案周密可行、综合管理能力较强、融资融券客户基础较好，具备开展转融券业务先行试点的条件。参与转融券业务试点的证券公司在转融券业务中具有双重角色，既作为转融券业务的借入人向中国证券金融公司借入证券，用于对其客户的融券业务；又作为代理人接受其客户的委托，将上市公司机构股东持有的证券出借给中国证券金融公司。

    试点初期，转融券标的证券为90只股票(不包括ETF基金)，总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。这些标的股票主要是从现有500只融资融券标的股票中选取的，流通市值较大、流动性和交易活跃度较好。其中，上海市场选取50只，占沪市A股流通市值比重为57.9%；深圳市场选取40只，占深市A股流通市值比重为26.3%。转融券业务共分为3天、7天、14天、28天和182天五个固定期限档次，对每个期限档次实行有所差别的利率结构。证券金融公司从证券出借人融入证券的费率定为3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；证券金融公司向证券公司融出证券的费率定为3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%。

    目前沪深证券交易所、中国登记结算公司和中国证券金融公司正在按照转融券业务试点方案，抓紧进行各项业务组织准备工作。拟参与转融券业务试点的证券公司正不断完善各项业务流程与技术环节，演练业务人员，熟悉证券出借业务。从相关各方各项准备工作情况看，转融券业务试点应该能够如期推出。

    此次启动转融券业务试点，是健全我国融资融券交易制度的又一重要举措，其主要目的是完善机制，对于进一步提高证券市场的资源配置能力和市场效率，满足投资者多元化的投资和风险管理的需要，强化证券市场长期投资和价值投资理念，以及提升证券公司收入、创新能力和风险管理能力等，均具有十分重要的意义。自2012年8月30日中国证券金融公司推出转融资业务试点以来，业务发展平稳有序，市场反应良好，成效比较显著。目前参与转融资业务试点的证券公司达到52家，累计向中国证券金融公司融入资金约690亿元，余额约160亿元。受此影响，证券公司对客户的融资余额近期已超过1300亿元，同转融资业务试点推出前相比较，增加了660亿元，增幅高达100%，说明目前融资融券主要以融资业务为主，对市场的长期向上发展具有积极作用。

    转融券业务试点的推出，客观上增加了融券交易的证券来源，市场担心会放大融券卖空规模。专家表示，转融券只是完善市场交易机制的配套制度，尚属于起步阶段，总体来看其作用是中性的。据有关专家测算，以90只标的股票为基准，在市场中性情形下，转融券成交量为1.24亿股，成交额约为11.9亿元，日均新增融券卖出交易量占目前日均融券交易额的7%左右。在市场上行的情况下，融券需求会有所抑制，转融券成交量为0.77亿股，成交额约为6.8亿元，日均新增融券卖出交易量约占目前日均融券交易量的4.3%左右。与此相反，随着市场的稳步向好发展，根据近三年的融资交易增长率计算，预计未来融资买入额会稳步增加，中性估算为15.6亿元，乐观估算为50亿元，新增的融资交易量大于新增的融券交易量，新增做多力量会抵消新增卖空力量。中长期来看，不会因为转融券推出造成市场下跌。

    证监会放行大陆地区港澳台居民直接投资A股

    证监会相关负责人22日表示，大陆工作和生活的港澳台居民开立的A股账户事宜已经取得进展，具体细节正在推进。证监会对相关制度进行调整后，在大陆的港澳台居民将可以直接投资A股。证监会近日已批准中登公司对《证券账户管理规则》进行修改，放开开立A股账户仅限于境内投资者的限制，为港澳台居民开立A股账户创造了条件。目前港澳台居民开立A股账户已不存在法律和技术障碍，证监会将指导中登公司推出开户所需的身份证明文件以及投资者适当性管理等具体内容。

    汽柴油价格25日上调

    国家发改委通知，自25日零时起将汽柴油价格每吨分别上调300元和290元，测算到零售价90号汽油和0号柴油每升分别上涨0.22元和0.25元。本轮调整之后，油价将重归“8元时代”。现行成品油定价机制是2009年5月份推出的，实施距今已有三年之多，在实施过程中暴露出其调整相对滞后等弊端，亟需对其进行改革使之更适合国内成品油市场。目前民众对新价格机制出台的接受度也逐渐提高，因此新机制出台时机已成熟，今年推出可能性非常大。

    国家统计局称房价不具备大幅反弹基础

    据国家统计局发布的70个大中城市住宅销售价格统计数据，1月份，70个大中城市新建商品住宅环比上涨的城市个数为53个，占比为75.7%；二手住宅环比上涨的城市个数为51个，占比为72.9%。虽然新建商品住宅环比上涨城市个数比去年12月略有减少，但同比上涨的城市个数比去年12月有所增加。二手住宅环比和同比上涨的城市个数比去年12月均有所增加。

    海通证券赣州营业部

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）