02月04日：视点（中信建投证券赣州营业部）

开辟第二战场？

    • 市场结论：美元跌临中长期关键位置，贵金属、农产品、基本金属等商品全线上涨，原油回升，外围影响多。A股突破后将有高位震荡，关注市场行情能否开辟出金融之外的商品第二战场。

    • 技术测市：两市成交额略有放大，股指略放量上涨，沪市成交额放大至1200亿元量级，成交量高于5日、10日均量，股指在重要压力区的成交堆积不足以突破重要压力区，如要维持强势，需要大幅补量及热点向其他蓝筹蔓延。大形态方面，月线在1月放量中阳线后以小实体放量阳线突破月线布林中轨，意味着后市仍有围绕中轨震荡的能力，但月线级别要出现止跌走牛信号，关键随后能否走出缩量回踩形态，当前行情仍只可定性为回抽性中期反弹。周线突破布林上轨，但成交将较上上周的中阳线没有显著放大，这种突兀式的突破，最需要警惕阳亢后的大幅回落，难以在短期形成沿上轨突破走势；需要关注的是随后的回落或震荡回踩周线布林中轨的方式：快速回落考验周线中轨或者以横盘震荡方式回抽中轨，这都会引发布林张口进一步收缩，周线级别在今年三月份两会后仍有一次类似去年5-6月份的中长期方向选择，这个方向选择将掌管全年大部分时间的大盘走势，天堂抑或地狱，届时可知。中期走势结构方面，半小时级别走势结构仍未形成箱体，中期反弹行情肯定未结束；突破自3478以来的下跌通道中轨成功后，未经回抽确认而直接攻击目前在2600以上的下跌通道上轨，这有可能但不太现实；在银行等金融股孤军突进后，密切关注行情能否向泛商品类蔓延，否则在短期后续资金匮乏后容易引发较大调整。短期走势方面，形成沿小时线和半小时线布林上轨突破走势后，可以简单地继续等待下次回抽布林中轨走势，高位震荡之后的方向选择才是关键；5分钟走势从1949反弹以来的上涨演化成扩张的30分钟级别双箱体走势，周四及周五前市的震荡确认了突破2330附近箱体的有效性，这个短期多头陷阱有望延伸成5分钟级别走势，在形成新的箱体前不用担心。股指高位进行多头陷阱式拉升，其级别有望类似去年始自2134的下跌空头陷阱，在形成新的高位5分钟箱体前，短期调整不会来临，激进投资者的融券仓位需在高位震荡时进行全额保护。指标方面，日线MACD红柱略升长，黄白线冲高。日线RSI回升至74.1，重入极致超买区。逆向思考方面，欧债将有反复但中短期内已能控制不出现极端情况，全球各主要经济体应对债务风险的财政、货币手段或将引致全球滞涨，美国债市泡沫隐现破裂端倪，经济复苏之路的复杂性将远超人们想象；基金仓位已高至极端水平，反向意义需要重视。市场结构及扩张性方面，A股估值结构重构远未终结，中小市值个股的风险仍远大于系统风险。主要行业方面，定海神针银行股将有高位震荡；券商股高位震荡；保险股方向选择向上，融券交易者可双平融券单和保护单；地产股仍需关注回抽力度；石油股高位震荡后易调整；煤炭股、有色股有方向选择，可关注；商业股、电子信息股关注拉升力度；医药股震荡后仍有冲高；钢铁股关注拉升力度。美元指数跌临中期方向选择关键位置；基本金属、农产品、贵金属、原油等全线上涨。美元等待中期方向选择指引，商品的趋势性选择显现多头模式。

    • 基本面分析：本轮反弹具有鲜明的银行股推进特色，银行股带动金融股如博古特般推动股指近2个月持续大涨。仔细梳理银行股上涨背后的推动因素有助于看清楚本轮反弹的经济实质。自08年金融危机后，国内4万亿的大规模刺激计划令银行业表内资产急剧膨胀，由此产生的不良资产率上升及行业利润拐点等悲观预期日渐强化，导致银行股跌跌不休三年。而去年底至今年初随着宏观经济逐步见底回暖，银行信贷仍超预期增长以及净息差水平在利率市场化逐步推进时下降水平低于预期，且银行业监管压力稍有放缓、经济回稳带动银行资产质量下降压力有所改善，在强大的估值修复动力下，银行股一路高歌猛进。由此可见，银行业持续强化的估值修复推力基于两点预期：1、经济增速已探明中长期底部，未来信贷总量不会有大幅度的收缩、银行资产质量不会有大幅恶化风险；2、利率市场化逐步推进带来的净息差收缩，其对银行业利润的影响能被信贷规模扩张抵消。如同过去几年对银行业的过度悲观一样，这样的预期有过度乐观之嫌，须经实际检验。另外，顺着多头逻辑，如果上述第一点成立，则在欧美日中等国肆无忌惮的货币投放推动下，一旦预期此轮危机已度过最危险阶段，泛商品行情应该成为国内A股市场的第二战场也是行情的主战场，如此，则验证本轮行情是反弹抑或反转将很简单：是否存在泛商品行情并经得起新股发行和转融券、国际板等的冲击。外围方面，今年１月份美国新增非农就业岗位１５．７万个，略低于市场预期且失业率环比微升０．１个百分点至７．９％，但当天公布的１月份美国制造业指数从上月的５０．２涨至５３．１，提振了市场信心。美中制造业指数的稳定，开始在大宗商品显现出一定推动力，以棉花为首，带动其他农产品及有色、原油等隐现新一轮升势。

    中信建投证券赣州营业部

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