来源：中国经济网——《证券日报》
发布时间：2013年01月30日
编者按：证监会主席郭树清自上任以来，多次就长期资金入市“喊话”，鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重；积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市；适当加快引进合格境外机构投资者的步伐，增加其投资额度。在刚刚过去的2012年，各路长期资金都在做什么？上证指数昨日午后创出2363.80点的近8个月以来盘中新高，这是否是长期资金逐步入市发酵的结果？本报今日推出专题，试图从这一年的数据中找到答案。
QFII为中国股市添正能量郭树清放话将再增10倍
国家外管局最新数据显示，截至2012年12月31日，共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元投资额度
为打造健康的投资市场，自去年开始，证监会陆续推出一系列鼓励长期资金入市的举措。一方面，本土长期资金筹划入市进行得有声有色。另一方面，大幅扩大境外机构投资者投资额度的举措也不断为去年并不景气的股市送来阵阵暖意。当然，与成熟资本市场相比，我国机构投资者的入市比例仍然较低，我国的投资结构并不合理。因此，应大力鼓励培养机构投资者的比重。
对此，分析人士认为，目前A股市场整体估值水平较低，加上国内政策的扶持和鼓励，未来境外机构投资者的入市空间仍然很大。
去年下半年QFII审批速度明显加快，证监会最新数据显示，仅去年12月份，就有6家QFII机构获批。最新获得批复的合格境外机构投资者分别是中信证券国际投资管理(香港)有限公司、太平洋投资策略有限公司、易方达资产管理(香港)有限公司、高瓴资本管理有限公司、永丰证券投资信托股份有限公司及华夏基金(香港)有限公司。
另外，国家外汇管理局最新数据显示，2012年12月份，外管局向8家合格境外机构投资者(QFII)批出投资额度，共计14亿美元。截至12月31日，共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度。得益于去年监管层大力发展机构投资者的政策力量的释放。数据显示，截至2012年底，各类专业机构投资者所持A股流通市值占比17.40%，较2011年底上升了1.73个百分点；自然人投资者持股占比25.33%，下降了1.22个百分点。受此影响，2012年股市的波动振幅明显缩小，市场价格水平趋于稳定。数据显示，去年上证指数上涨3.17%，远远低于以往年份市场上涨或下跌幅度。
除了政策上的扶持之外，A股市场经过连续下跌之后，整体估值水平不断下移，也吸引了境外机构投资者的目光。因此，机构投资者也纷纷表达了对A股的偏好。例如，贝莱德亚洲基本股票团队主管施安祖表示，由于中国经济较快增长以及A股目前估值水平较低，预计中国A股市场有望在2013年跑赢恒生指数。荷兰银行私人银行亚洲全权委托投资组合管理主管顾志翎认为，中国内地股市估值偏低，给予增持的投资评级。
对于2013年的监管工作重点，中国证监会主席郭树清在近日召开的全国证券期货监管工作会议上指出，要继续大力培育机构投资者的队伍。以股权投资基金和投资管理公司为重点，加快培育机构投资者；允许符合条件的证券公司、保险公司、私募基金等各类财富管理机构从事公募基金业务；鼓励公募财富管理机构开发更多符合市场需求的产品；积极推动境外养老金、慈善基金、主权基金等长期资金投资境内市场，协助和配合全国基本养老保险基金、住房公积金委托专业机构进行投资管理，实现保值增值。
与此同时，郭树清还指出，要进一步完善QDII制度安排，继续扩大QFII、RQFII的投资额度，增加投资便利性。
从成熟市场看，机构投资者始终是资本市场的中坚力量。成功的机构投资者都有一套挑选企业家、挑选企业和行业的标准，有明确的投资策略，同时始终把持有人利益放在首位，不受短期利益的诱惑，这样的机构投资者才是我们的资本市场所迫切需要的。
自上世纪60年代以来，全球主要资本市场的投资主体结构中机构投资者的比重不断增加。在国外成熟市场中，机构投资者的市场占比普遍都在70%以上。
而对于我国的二级市场来说，机构投资者曾经是严重的“稀缺品”。郭树清就曾经撰文指出，我国的投资者结构很不合理。境内专业投资者仅占16%，境外专业机构只有1%。更不合理的是，A股市场个人投资者持有市值占26%，但完成的交易额却占到全市场的85%左右。
另外，从境外机构持股比例来看，日、韩等资本市场外资持股占25%至40%，而我国QFII持有A股市值至占流通市值不到2%。由此来看，我国资本市场对于迎进国外机构空间仍然巨大。
对于我国资本市场中机构投资者与个人投资者比例不平衡的问题，摩根大通亚太区董事总经理龚方雄就指出，目前A股估值低于美股的原因是散户占比过高，机构投资者占比太低，市场定价机制不健全所致。
相对于个人投资者来说，机构投资者在专业能力、投资策略、防范和规避风险的能力和资金拥有量上有明显优势，能够进行灵活多样的组合投资，也能够承受住短期波动。
此外，机构投资者价值投资、长期投资的理念决定他们在市场当中具有相对稳定性，并能够对市场主体产生影响，包括对上市公司决策制衡、股权过度集中引发的问题及上市公司质量提高有积极作用。
从成熟市场经验来看，发展和壮大机构投资者成为了市场保持稳定的关键因素之一。我国的证券市场在发展机构投资者问题上，要注重引入长期投资资金，并且还要约束一些机构投资者不负责任的行为。
对此，证监会相关负责人表示，下一步，证监会将根据加快机构投资者发展的安排，继续加快QFII审批，完善监管制度，增加QFII投资运作便利，包括积极与外汇管理部门协商，提高QFII投资上限等，吸引更多的境外长期资金，增强国内投资者信心，促进资本市场改革开放和稳定发展。
最新的消息显示，郭树清近日在香港出席亚洲金融论坛时透露，考虑适时推行第二阶段的QFII和QDII，包括允许港资和外资金融机构参与RQFII，未来或引入合格境外个人投资者参与内地资本市场，整体规模有望增加10倍。
监管层修渠修路修平台
提高“养命钱”入市安全度
2011年年底，有预期说，包括社保基金、养老金、住房公积金等长期资金合计超过4万亿元，在2012年“有机会入市”。遗憾的是，由于涉及多个部门间的协调以及制度尚不健全等原因，上述长期资金入市进度显然不及预期。
笔者以为，相关制度需要改进和创新，涉及的多个部门亦要加强协调配合；对于养老金运营以及股市发展的观念要更新跟上，以“摸石头过河”的改革态度和精神，尽早迈出操作层面哪怕是试探性的步伐。
其实，发展长期资金进入股市，可谓是知易行难。
社保基金、养老金、住房公积金等资金入市，对这些“养命钱”自身而言，有望提高投资收益弥补缺口；而长期资金入市，对于股市而言，既有利于提高股市投资收益也有利于提升投资理念。本来是皆大欢喜的双赢，为何一再放缓始终未迎来实质性破局？这只是问题的一个方面。“养命钱”到底怎么入市，事关重大，需要慎重抉择。
“养命钱”需要保值增值，有提高投资收益的需求，股市是一个好去处；股市需要长期资金，平抑大涨大跌的短期波幅，“养命钱”是一个绝好的资金来源。这桩理论上一拍即合的交易看上去很美，问题是谁来为交易提供担保？换言之，“养命钱”入市，谁能确保稳赚不赔，锁定风险提高收益？“养命钱”的监管部门、股市监管部门显然都不能。
是股市先行修炼到足够稳健，再敞开大门为“养命钱”提供增值的福利；还是“养命钱”承担一定风险先行入市，通过夯实乃至改造股市运行基础，然后再行增值的收获？双方都需要以改革促发展，不过，双方的改革风险和改革成本都需要自行承担或转嫁分解。这是一个难题，也是一个悖论。
无论如何，虽然道路曲折，但“养命钱”与股市的携手联姻，前景都是无限光明的。自2011年年底以来，证监会主席郭树清、全国社保基金理事会理事长戴相龙，以及人力资源和社会保障部有关人士对于“养命钱”都有过表态，并形成了相当的共识。
在操作层面，“养命钱”入市的核心问题有两个方面。
一是“养命钱”的入市比例。
根据公开信息，目前在全国社保基金的资产配置中，45%左右投资固定收益产品，如银行存款、国库券、企业债券、金融债券等；30%左右投资股票；25%左右用于PE投资及其他类投资等。
“养命钱”的入市比例到底如何确定？
按照证监会主席郭树清此前的账本，养老保险资金达2万亿元，全国住房公积金的结余约2.1万亿元，合计超过4万亿元。再加上财政盈余等资金，即便是全部投入股市，相对于股市已超过20万亿元的总市值而言，起到的拉动作用有限，风险倒不容易锁定。
二是“养命钱”入市的机制设置与制度保障。
据媒体报道，广东已经获准将1000亿元基本养老基金，转交全国社保基金理事会投资运营，迈出了具有建设性意义的一步。不过，这只是地方政府负责管理的地方社会养老保险基金。早已入市的中央政府负责管理的全国社会保障基金、企业自主举办的企业年金，以及全国住房公积金结余、财政盈余等资金，如何保障投资收益，仍需要机制和制度的创新完善。
证监会主席郭树清此前提出的建议是，成立一个专门的管理机构。不管是新设管理机构抑或是原有管理机构，加强“养命钱”投资机构的投资能力和管理都是关键。同时，还要探讨制定适合长期资金投资运营的创新性方案。这些都是值得研究的大课题。
住房公积金入市倒计时
官方称正准备修订条例
长期资金入市是2012年证监会的重点议题，如何入市，则是各相关部门重点规划的工作。从提出吸引住房公积金入市至今已经一年有余，但住房公积金入市的步伐，始终没有迈开。
住房公积金入市并不意味着就是买股票，证券市场有很多固定收益类的产品可以选择，比如金融债、央票、企业债、公司债、货币市场基金、债券基金等等，都是低风险、收益相对可靠的产品。这些年来，固定收益类产品的整体平均收益率大多超过同期存款利率和通胀水平。
其实，关于住房公积金入市的推进，酝酿已经一年有余。
2011年年末，证监会主席郭树清就曾提出，力推住房公积金、养老金等长期资金入市，随后2012年，证监会官员多次强调支持长期资金入市。2012年6月26日，证监会官员表示，2012年以来证监会着力于推进长期投资资金进入资本市场，正与住建部共同研究住房公积金的管理和投资运营，已取得实质性进展。2012年10月下旬，郭树清撰文称，证监会与住房和城乡建设部共同研究改进住房公积金的管理和投资运营，也取得了实质性进展。
截至2011年年底，全国住房公积金余额总计为2.1万亿元。尽管数额不小，但我国住房公积金使用效率并不高。2008年末，住房公积金使用率(个人提取总额、个人贷款余额与购买国债余额之和占缴存总额的比例)为72.81%，同比降低1.78个百分点。住房公积金运用率(个人贷款余额与购买国债余额之和占缴存余额的比例)为53.54%，同比降低3.51个百分点。
按照国务院发布的《住房公积金管理条例》的规定，住房公积金可以通过发放住房公积金个人住房贷款、国债投资、银行存款三种方式实现增值收益。由于政策和实践的局限，住房公积金现有的三种增值收益实现途径存在着种种问题：个人住房贷款资金运作效率低，国债投资品种单一，银行储蓄利率过低，连保值都很困难。
2012年11月，证监会基金监管部副主任徐浩在接受采访时表示，在《住房公积金管理条例》的修订准备工作中，中国证监会参与了部分研讨，并对改进住房公积金的管理和投资运营模式提供了工作参考意见。有分析指出，如果入市投资的相关内容写入修订后的《住房公积金管理条例》，公积金入市或许只是时间问题。
“一方面，资本市场的健康和规范，需要大力培育发展专业机构投资者，不断引入包括证券投资基金、保险资金、养老基金、住房公积金、QFII等在内的长期资金。另一方面，健康和规范的资本市场也将有利于各类长期资金通过专业理财，按照审慎、组合投资的原则，在充分考虑资产安全性、流动性的基础上合理管理风险、实现保值增值，分享社会经济成长的成果。”徐浩说。
“住房公积金进入证券市场，可以把固定收益类的产品配置得高一些，把权益类的产品配置得低一些。这样在保障资产安全性的同时，还可以保证一定的收益。”徐浩说，让长期资金入市并不是为了救股市。养老金、住房公积金等长期资金入市，是世界通行的做法，不这么做不利于资金的保值增值，长期看，实际上也是资金安全性的问题。
虽然公积金入市的初衷是好的，但真正执行，还是困难重重。
在新加坡，有一个中央公积金制度，投资者可以有两种选择。如果只是把钱存入这个机构，则会得到无风险的存款利率。投资者还可以选择自主投资，用于购买股票、债券等，但在这种情况下，则需要自主承担风险。
但在我国，住房公积金所有者则没有选择权，这笔钱由住房公积金管理部门进行管理、运作。从目前来看，并没有相关的政策约定，当住房公积金出现亏损或盈利的时候，该如何处理。
地方养老金应效仿“广东模式” 吴晓求称存银行是不负责任
地方养老金委托投资方案推敲一年，尚未推出。昨日，一位接近人力资源和社会保障部的知情人士向记者表示：“地方养老金委托投资方案还没有定下来，目前其他地方是不能做的，正等待中央的具体办法出台。”
对于养老金委托投资，市场近期变得异常敏感。就在去年3月广东宣布1000亿元养老金委托全国社保基金理事会投资将近一年之际，2013年1月28日，广东省十二届人大一次会议第三场记者会上，广东省人力资源和社会保障厅厅长欧真志表示，千亿养老金入市是为了更好地探索解决养老金结余部分“增值保值”问题，这笔钱委托给全国社保基金理事会投资，“具体运营情况全国社保基金理事会还没有向我们通报，细节我们还没有掌握，但总体上是良好的”。
相关统计数据显示，截至2012年年底，共有16家基金公司管理着3696亿元社保基金资产，其中，管理规模最大的基金公司为鹏华基金，其手握社保基金规模高达686.10亿元；嘉实以570.59亿元位居第二，排在第三名的是博时，规模为549.13亿元，此外，南方和易方达分列第四、五名，资产规模为468.62亿元和274.24亿元。
业内人士指出，广东养老金委托投资一周年之际，各省市更加关注投资收益情况，这直接关系到地方养老金委托投资方式的全面铺开，更影响着各省市的积极性。
上述知情人士坦言：“今年全国‘两会’前后，委托投资方案出台的可能性较小。委托投资方案一直未出台，并不是因为养老金投资什么领域和产品而难产，而是因为‘管理问题’未能解决。”这意味着投资股市比例并不是阻碍养老金委托投资方案出台的因素。
事实上，在近一年的周期中，养老金作为长期资金入市已经成为共识。“事实上，地方养老金不能入市是一个悖论。应加快改革养老金制度，推进养老金多元化投资，实现保值增值。”中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求认为，地方养老金不能入市其实是一种误解。如果把大量的资金都存在银行，得到的回报也许还抵不上通胀对资产的侵蚀，再加上管理养老金付出的成本，这是一种不负责任的态度。“我们应当在控制风险的前提下，拿出适当比例进行合理投资，获得合理的投资回报”。
据悉，在西方国家之所以养老金缺口不大，可以很好地支付人们退休之后的退休金，是因为这部分资金具有很好的投资功能，西方国家配备了比例较大的证券化资产，这部分资产其中股票类占了相对大的比重，它的收益都是比较好的。
“目前由于养老保险基金的投资渠道过于狭窄，导致基金难以实现保值增值。这一问题不宜久拖不决，如果再拖下去，会导致基金继续大规模贬值，因此对这个问题应该早下决心，并且制定切实可行、安全稳妥的投资运营办法。”去年12月人力资源和社会保障部社会保障研究所所长金维刚在中国社会科学院社会保障国际论坛2012暨《中国养老金发展报告2012》发布式期间提出上述建议。
据人力资源和社会保障部最新发布的数据显示，2012年底社会保险基金总收入为28465.3亿元，比上年增长18.4%。业内人士认为，面对人口老龄化进程加快和养老金贬值的加速，养老金入市投资运营已成为当务之急。
有专业人士指出，养老金是以保障退休人员的生存和生活质量为目的的，它的资金属性是“安全第一，收益第二”。长期以来，受这一观念的影响，各国的养老保险资金主要投资于货币市场。但是由于人口老龄化，城市化进程加快带来的压力，全球养老保险制度正经历着重大的改革。养老金进行资本市场投资已成为世界各国的选择。在国际资本市场上，养老基金已经成为最重要的机构投资者之一，它的崛起有力地促进了全球资本市场的繁荣。
值得注意的是，养老保险资金进入资本市场有助于培育机构投资者，改善投资理念。养老保险资金进入资本市场提高了市场的有效性。资本市场的发展提高了养老金的投资收益，资本市场的存在和发展是养老基金成为一个持有各种不同资产的机构投资者的前提，它使养老金进行资本化积累和证券投资组合成为可能。
