01月25日：每日投资策略（海通证券赣州营业部）

    市场回顾与后市研判

    周四股市冲高回落，日K线长上影，中小板个股调整幅度最深，创业板指大跌2.65%，全天成交2600亿，比上日明显放大。汇丰上午公布的1月PMI预览值升至51.9，创24个月最高位，股指早盘在金融板块带动下快速拉升，有明显诱多嫌疑，由于其他板块未能及时跟上，最终导致大盘冲高回落，上证指数突破年线后在2300点区域徘徊近1个月，热点轮换还是比较有序的。目前位置短暂的振荡，更多属于技术层面的洗盘和解套行为，无碍中线上涨趋势。近期大盘采取边拉边洗运行的可能性更大，无论对前期踏空资金来说，还是对行情以后的发展来说，都是好事。

    回顾本轮反弹，不难发现一条始终贯穿其中的主线：首先以银行股的估值修复作为起点带动低价蓝筹股的回升；随后城镇化建设、北斗导航、航天军工、环保、3D打印、土地改革等主题投资为主线，将行情延续。就这一主线来看，我们认为其背后的推动力还是政府投资和改革红利，比如说城镇化建设，是对农村的一大改革；北斗导航，航天军工，是国家安全战略层次上的投资及军工企业重组推动；3D打印、土地改革等无一不是如此。大盘的短期暴涨，累积了大量的获利筹码，这些筹码的获利派发，势必会引发盘中震荡，尤其是大盘股狂拉指数的时候，更能引发投资者的担忧。目前策略上需转向防守，对于前期涨幅较大的品种以兑现了结为主；而对于业绩成长以及政策红利确定性的行业品种，如农业、医疗、节能环保等可继续关注。操作上以稳健为主，逢低波段操作。

    重要新闻

   【1月汇丰中国PMI初指数升至51.9 创24个月新高】

    汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC,简称：汇丰控股)周四公布的数据显示中国制造业正在加速扩张，该公司编制的中国制造业采购经理人预览指数(PMI)1月份升至51.9，连续三个月超过荣枯分水岭，同时也创下24个月新高。

    这一数据为中国经济加快复苏提供了新的证据。该指数高于50表明制造业活动较前月扩张，低于50表明制造业活动萎缩。修正后的12月份PMI终值为51.5。1月份预览指数上升将可能进一步增强市场对2013年中国经济前景的信心。

    汇丰制造业PMI预览指数是根据每月采购经理人问卷反馈总样本量的85%-90%为依据编制的，于PMI终值发布前一周左右公布。

   【首批QFII获准参与股指期货 外资将可做空A股】

    时隔两年，合格境外机构投资者（QFII）参与股指期货终成现实。第一批QFII开户申请已经获得中金所批复，将于25日可正式参与交易，但仅限从事套期保值。

    目前大盘行情正处于调整阶段，是市场本身行为，与QFII是否参与股指期货无关。上证指数从1949点上涨开始，股指期货多头一直在加仓，大盘由此创出了月K线历史最强涨幅。但从上周二开始，多头急剧减仓，有获利了结的现象，因此多方动能不足。

    2012年三季度末市场情绪极度低迷之时，QFII大举抄底买入银行板块乃至蓝筹群体，获利颇丰。对于QFII卖银行股、做空股指期货的“阴谋论”，一般认为目前QFII都在国外发行人民币ETF，买股票的需求很强，没有沽空股指期货的需求。并且中金所规定QFII参与股指期货目前只能做套保，不能做投机，各方面都有较严格的控制。从台湾经验来看，QFII入市也没有造成股指期货回落，因此，QFII参与股指期货对于大盘未来走势不会产生影响。

    2012年下半年QFII审批速度明显加快，2012年12月份，又有六家QFII机构获批。至此，A股市场的QFII总量达到207家。国家外汇管理局最新数据显示，2012年12月份，外管局向8家合格境外机构投资者(QFII)批出投资额度，共计14亿美元。截至12月31日，共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度。目前对于首批参与股指期货的QFII数量尚不可知。

   【去年房地产贷款增速回升至12.8% 全年增1.35万亿】

    1月24日，央行公布2012年金融机构贷款投向统计报告。据统计，2012年末金融机构人民币各项贷款余额62.99万亿元，同比增长15%，较上年末低0.8个百分点。报告显示，2012年全年贷款投向呈现六大特点。其中，房地产贷款增速回升。截至去年末，房地产贷款余额12.11万亿元，同比增长12.8%，比上季度末高0.6个百分点；全年增加1.35万亿元，同比多增897亿元。

    据央行统计，2012年末金融机构人民币各项贷款余额62.99万亿元，同比增长15%，全年增加8.2万亿元。报告显示，2012年全年贷款投向呈现六大特点。

    一、企业贷款增速放缓，短期贷款和票据融资增长较快

    2012年末，金融机构本外币企业及其他部门贷款余额49.78万亿元，同比增长14.5%，增速比上季度末低1.3 个百分点。全年增加6.32万亿元，同比多增9720亿元。从期限看，年末金融机构本外币企业及其他部门中长期贷款余额25.82万亿元，同比增长6.9%，比上季度末低1.2个百分点，全年增加1.63万亿元，同比少增5554亿元；短期贷款及票据融资余额23.29万亿元，同比增长23.4%，比上季度末低1.7个百分点，全年增加4.47万亿元，同比多增1.55万亿元。从用途看，金融机构本外币企业及其他部门固定资产贷款余额20.97万亿元，同比增长9.8%，比上季度末低1.1个百分点；经营性贷款余额22.36万亿元，同比增长12.4%，比上季度末低1.6个百分点。

    二、小微企业贷款增长快于各项贷款，年末增速有所放缓

    年末，主要金融机构及主要农村金融机构、城市信用社和外资银行人民币小微企业贷款余额11.58万亿元，同比增长16.6%，比上季度末低4.1个百分点，增速分别比同期大、中型企业贷款增速高8个和1个百分点，比同口径企业贷款增速高3.3个百分点，高于各项贷款增速1.6个百分点。年末小微企业贷款余额占全部企业贷款的28.6%，与上季度末持平。全年人民币企业贷款增加4.75万亿元，其中小微企业贷款增加1.64万亿元，占同期全部企业贷款增量的34.6%，比前三季度占比低0.4个百分点。

    三、工业和服务业中长期贷款增速减缓

    年末，主要金融机构本外币工业中长期贷款余额6.34万亿元，同比增长3.8%，比上季度末低1.3个百分点，全年增加2350亿元，同比少增2605亿元。其中，轻工业中长期贷款余额6535亿元，同比增长5.1%，比上季度末低0.9个百分点；重工业中长期贷款余额5.69万亿元，同比增长3.7%，比上季度末低1.3个百分点。

    年末，服务业中长期贷款余额15.91万亿元，同比增长7.1%，比上季度末低1个百分点。其中，水利、环境和公共设施管理业中长期贷款余额同比下降0.5%，比上季度末低0.9个百分点；交通运输、仓储和邮政业中长期贷款余额同比增长13.3%，比上季度末低3个百分点。

    四、“三农”贷款增速回落

    年末，主要金融机构及主要农村金融机构、城市信用社、村镇银行、财务公司本外币农村贷款余额14.54万亿元，同比增长19.7%，比上季度末低1.3 个百分点，全年增加2.39万亿元，同比多增1489亿元；农户贷款余额3.62万亿元，同比增长15.9%，比上季度末低0.5个百分点，全年增加4999亿元，同比少增19亿元；农业贷款余额2.73万亿元，同比增长11.6%，比上季度末低1个百分点，全年增加3103亿元，同比多增648亿元。

    五、房地产贷款增速回升，其中个人购房贷款、地产开发贷款增速继续回升

    年末，主要金融机构及主要农村金融机构、城市信用社、外资银行人民币房地产贷款余额12.11万亿元，同比增长12.8%，比上季度末高0.6个百分点；全年增加1.35万亿元，同比多增897亿元，全年增量占同期各项贷款增量的17.4%，比前三季度占比水平高2个百分点。

    年末，地产开发贷款余额8630亿元，同比增长12.4%，增速比上季度末高5.1个百分点。房产开发贷款余额3万亿元，同比增长10.7%，增速比上季度末低1.4个百分点。个人购房贷款余额8.1万亿元，同比增长13.5%，增速比上季度末高0.9个百分点；全年增加9610亿元，同比多增23亿元。

    年末，保障性住房开发贷款余额5711亿元，同比增长46.6%，增速比上季度末低15.1个百分点，全年增加1796亿元，占同期房产开发贷款增量的66.5%，比前三季度占比高6.3个百分点。

    六、住户贷款增速回升

    年末，金融机构本外币住户贷款余额16.13万亿元，同比增长18.6%，比上季度末高0.8个百分点；全年增加2.53万亿元，同比多增1081亿元。

    年末，金融机构本外币住户消费性贷款余额同比增长17.6%，比上季度末高0.8个百分点，全年增加1.57万亿元，同比多增857亿元；住户经营性贷款余额同比增长20.4%，比上季度末高0.8个百分点，全年增加9586亿元，同比多增225亿元。

   【国资委表态积极支持收入分配改革】

    国资委相关部门负责人24日表示，国资委坚决支持国家正在推进的收入分配改革，并积极参与由国家发改委牵头制定的收入分配改革方案。

    最近有媒体报道称，部分中央企业高管阻扰收入分配改革方案的出台，并称中央企业出资人机构在其中扮演了类似角色。对此这位负责人说，收入分配改革方案由国家发改委牵头，包括国资委在内的多个部门共同参与制定。从方案的酝酿，到之后的多次讨论、修改，国资委始终全力配合，大力支持。

    这位负责人说，国务院国资委成立以来，加快推进中央企业负责人薪酬制度改革，制定了中央企业负责人经营业绩考核和薪酬管理等一系列规范性文件。2009年，人社部、国资委等6部门联合发布了《关于进一步规范中央企业负责人薪酬管理的指导意见》，对国资委监管的中央企业、中央金融企业及铁路、烟草、邮政等行业的中央企业负责人薪酬管理提出统一、规范的原则和要求。国资委严格按照《指导意见》，根据企业经营业绩确定所监管企业负责人的年度薪酬。

    这位负责人表示，待深化收入分配制度改革的若干意见正式公布后，国资委将指导、监督中央企业全面贯彻落实，带头执行收入分配改革方案。

    海通证券赣州营业部

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）