01月07日：视点（中信建投证券赣州营业部）

构建短期顶部的高位震荡

    • 市场结论：美元在关键压力位震荡回落，贵金属涨跌不一，农产品涨跌不一，基本金属大跌，原油持平，外围影响中性略偏多。A股警惕高位震荡将构建短期头部，可逢高减仓至轻仓，等待较大调整后的回补机会。

    • 技术测市：两市成交额略有放大，股指放量震荡，沪市成交额略放大至1100亿元量级，成交量高于5日、10日均量，股指在重要压力区运行时的量能仍有不足，后市需要一个大幅度的震荡过程来补量或是构建中期反弹的顶部，表现为一个较大幅度的下再上的运行结构。大形态方面，始自6124的下跌仍未有终结信号，股指长期内依然是震荡探底态势，月线级别的最大机会只是正在进行的对月线布林中轨的回抽，已临近中期反弹的最大压力位置：月线布林中轨。周线回补2253附近的跳空缺口后，进入了去年一二季度堆积大量筹码的强压力区，目前的成交量级难以助推股指深入或突破压力区，周线布林上轨2320附近区域压力巨大；如周线再回落考验其布林中轨或围绕周线布林中轨震荡，必将引发其布林张口收缩，也将有效缓解周线指标的背离和超跌状态，之后周线级别在今年三月份或之后仍有一次类似去年5-6月份的中长期方向选择，行情的长期性质取决于后面这个方向选择，但如那时方向选择向下，对大部分个股来说那才是严格意义上的严冬，股价结构调整仍是今年投资亟需提防的事情。中期走势结构方面，半小时级别走势结构意味着中期反弹行情向半小时级别的上涨走势演变的可能性有所增加，需要密切关注的是即将到来的短期回落的力度，这将延伸出新的半小时下跌段，但如果这个回落段的低点跌破2138，则中期反弹极可能只是一个围绕2100-21388这个前期箱体大幅震荡的走势，但对中期走势来说，不管未来的短期回落是否跌破2138，中期反弹将至少还有一个上涨冲高过程。短期走势方面，股指回抽半小时布林中轨后的再冲高力度减弱，后期的高位震荡需密切关注其中轨的支撑，一旦有效跌破中轨，中短期调整将确认；5分钟走势要警惕高位出现的下跌段，若今日前市跌破2156，则可在后续的再拉升时逐步清仓或至极轻仓，形成高位箱体则意味着短期头部将构建成功。股指若在高位震荡时形成小级别箱体，则应在后续的任何再拉升时逐步大幅度减仓至轻仓，高位震荡后构建的短期头部将可能导致一个快速调整，可减仓后等待调整后的低吸机会，中期反弹在短期调整后仍会继续。指标方面，日线MACD红柱加长，黄白线继续上升。日线RSI升至76.9，即将突破极致超买区。逆向思考方面，欧债风险已控制，但全球各主要经济体面临的债务风险将依次爆发，经济结构调整和经济复苏复杂性将远超市场想象；中短期基金仓位反向意义重大，股指连续反弹后其仓位快速提升至8成以上，逼近警戒位。市场结构及扩张性方面，A股估值结构重构远未终结，中小市值个股的风险仍远大于系统风险。主要行业方面，银行股、券商股、保险股等金融股仍有一个高位震荡过程；地产股有高位震荡；石油股有小冲高；煤炭股、有色股警惕方向选择；商业股、电子信息股、医药股警惕小方向选择；钢铁股高位震荡后调整压力加大。美元指数在强压力区回落，密切关注震荡后的方向选择（2个交易日之内）；基本金属大跌；农产品涨跌不一；贵金属金跌银涨；原油基本持平。美元极可能已面临趋势性上涨，需警惕商品走势。

    • 基本面分析：国内政策面在两会前难有大动作，经济数据将成为影响多空双方信心的主要因素。从最近公布的汇丰和统计PMI数据看，虽然PMI数据仍在荣枯分水岭50之上，但其复苏的力度极为有限，这与国内经济维持一定的投资力度以稳定经济增速的取向相符；而由于收入分配结构调整迟迟不能推进，在房价高企、医改教改和养老保险等制度改革并未有显著推进的背景下，盯着老百姓口袋里的那几十万亿存款来消费，有点用脚趾甲在思考了。整体来看，始自07年的这轮全球性信用危机，外围市场已从私人部门去信用转向了公共部门去信用杠杆，但我们由于09年的大力金刚丸效用，私人部门的去杠杆化过程仍未起步。因此，中国经济运行仍有两道坎未迈：一是大规模的私人部门去杠杆（表现为私营企业的破产重组过程，与所谓的结构调整相关），二是公共部门债务恶化过程。政权是否强势只会影响这两个过程爆发的程度，而不会决定是否爆发本身。另，利率市场化近期有加速推进迹象，应密切关注，利率市场化本质上是对资本和劳动力收入分配进行调整，会影响整个经济体内企业的盈利能力。外围方面，美12月份非农就业人数大幅增加15.5万，虽然失业率也小幅回升到了7.8%，但就业数据总体仍然强劲；美12月份非制造业ISM指数进一步走高到56.1，美经济复苏仍在进行。但近期有数位美联储官员接连表态称，若美国经济及就业状况前景持续好转，则美联储应该考虑最早在今年年底就结束当前的的量化宽松措施(QE3)，由于短期全球乐观情绪依旧，收回宽松和美国减支、债务上限谈判的影响需要一个逐渐释放的过程，美元走势是个前瞻性信号。

    中信建投证券赣州营业部

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