周俊生：“大摩”成大魔

    外电最新报道，Facebook的IPO主承销商摩根士丹利，因在IPO过程中不当地帮助Facebook有选择性地披露敏感的财务信息，受到马萨诸塞州证券监察长官威廉·加尔文的指控。为此，摩根士丹利需要向马萨诸塞州支付500万美元罚款，以了结指控。

    Facebook今年5月IPO时，过度包装赚得高发行价，其创始人扎克伯格据此迅速跻身于美国新一代富豪之列，成为又一段财富传奇。但是，Facebook上市后，股价迅速滑落，投资者损失惨重，以至于被中国投资者讽为“非死不可”。

    “大摩”，一直是中国的投资银行引以为羡的榜样，做中国的“大摩”，也是众多中国投行的一个竞业目标。在国际资本市场的发展历史上，类似于摩根士丹利这样的大型投资银行，自然有其突出的贡献，它们使一个个企业的IPO能够突破地域和国界的局限，向全球拓展，推动着美国成为全球市场的“霸主”。但是，“大摩”既然混迹于市场，这就决定了它不可能成为道德楷模，作为Facebook的承销者，它也有自己不愿意公开曝光的利益追求。按理来说，它作为承销商，应该无保留地向市场公开Facebook的有关数据，但是它却选择了在电话会议上向特定客户披露有关数据的方式，这就决定了这部分信息只能为一部分它的“关系户”所掌握，而大量在其“关系圈”之外的投资者就只能充当被其宰割的冤大头。Facebook为什么能够得到那么高的IPO定价，其上市后的走势又为什么如此糟糕，“大摩”的这个违规行为绝对脱不了干系。

    在电话会议上向特定客户披露一些数据，这在中国的IPO市场算得了什么？在A股的IPO中，一些担任保荐的承销商，与发行公司沆瀣一气，串通抬高发行价早已成为公开的秘密。一些公司为什么能够通过询价得出脱离企业实际经营状况的IPO高定价，在上市后又一落千丈？对于这个问题，我们通常都怪罪于大盘的低迷。其实，一些市场主力在上市前鼓吹发行公司的超高数据，但它们通过各种内部渠道早已了解企业的真实情况，因此上市后又快速出逃，显然是一个更重要的原因。这中间，保荐人到底起了什么作用，却一直无人追究。中国的投资银行，还没有学到“大摩”开拓市场的本事，却已把“大摩”的一些歪门邪道学到了手。

    中国的投行中到底有多少类似于“大摩”在Facebook的IPO中出现的未尽责行为，这是一个值得市场管理部门严肃追究的问题。事实已经证明，将对企业财务数据真实性和信息公开披露的责任完全落到承销商头上，是靠不住的，管理部门必须加强在IPO过程中对保荐机构的监管。目前，A股市场的IPO正处于停顿时期，这不仅使市场的扩容压力减轻，促使出现了一段反弹行情，而且给管理部门纠正IPO市场上的过度包装，特别是强化对保荐机构的监管提供了契机。据悉，证监会已经决定，要对目前申请IPO的待审企业进行财务检查，虽然这对证监会来说，是一项十分繁重的工作，但为了保护投资者的利益，为了不让类似“非死不可”的闹剧在A股市场上出现翻版，管理部门必须投入必要的人力物力加强监管，不能给保荐机构以特权。

    A股市场长期的低迷已经使IPO市场上的潮水退去，中国投行界在IPO中有多少像“大摩”一样的裸泳者，希望证监会这一次的财务检查能够收到实效，让中国版的“大摩”也能显出原形。