未来中国财富管理十大猜想

    ■ 未来五年，整个财富管理业有30万亿增长，银行存款转成各种理财工具的形态。

　　■ 基金公司不应该做通道业务，公司价值没有大的增长，而且不赚钱。

　　■ 不同情股票上亏钱的人，呼吁他们尽快离开市场，把钱交给机构。

　　■ A股为什么会跌？按照无风险收益率模型，中国无风险收益率在6%，整个股票市场需要提供12%以上的回报才能产生足够大的吸引力。现在（信托）至少每年提供9%的回报，傻瓜才去买股票。

　　■ 过去三十年全球都是在货币大潮中，未来全球货币大潮退去时，人类社会可能进入财富逐渐削减甚至毁灭的过程。

　　肖风

　　中国正进行以利率和汇率的市场化为核心的金融自由化进程。以全球经验来看，这一般都伴随着两个变化：影子银行兴起和资产证券化启动。另外，国内监管政策正在放开。（目前）保险、证券、银行之间互相开放，势头非常猛。监管机关对自己监管的机构营业范围、投资工具、投资策略也在放开，比如说大家议论很多的公募基金公司设立子公司，做很多另列资产的投资。

　　在此背景下，（我）猜想行业未来五年或者十年有什么样的趋势变化。这是个人的看法，不代表万向信托。

　　猜想一：

　　五年增长30万亿

　　未来五年，整个财富管理业有30万亿增长，银行存款形态转成各种理财工具的形态。

　　截至上个月底，中国除传统商业银行贷款外，有26万亿资产，理财产业余额8.09万，发生额几十万亿。保险管理资产6.8万亿，信托计划最新的资产6.58万亿。公募基金3万亿，券商资产管理从两个季度之前的两千多亿现在已经增长到了9700多亿。还有其他基金，包括错误和遗漏，以及PE（私募股权基金）加起来大概1万亿，（总量）已超26万亿，将近4万亿美元。

　　全球（影子银行的）规模去年底（是）67万亿美元。（中国财富管理业）市场空间放在那里，随着利率化的推进，国内存款正转换成各种理财工具，30万亿增长是相对保守的转换。最大胆的推测，未来将有100万亿转化。

　　猜想二：

　　金融脱媒和混业经营

　　随着门户开放推进，金融牌照垄断价值降低，人力资本价值提高，互联网金融会使得金融脱媒（编注：脱媒一般是指在进行交易时跳过所有中间人而直接在供需双方间进行。在金融领域，脱媒是指“金融非中介化”）的过程更剧烈、更迅速。谁能够在云计算、大数据，互联网这方面布局，谁才能赢得未来。

　　可以预料，金融监管从分业监管最终走向统一监管。银行、保险、信托、股票、基金，应该各自找到自己的长处，而不是现在的混战。银行有客户端、有渠道或者说有资金；保险也有资金、客户。基金和信托没有客户，需要有别的东西。

　　信托目前有6.58万亿，主要是对融资、贷款类业务的拓展。

　　如果基金的子公司也做所谓的通道业务，不可能获得价值增长。好比有个干了25年的人，找老板加薪水。但是这个老板说，我看你不是25年的经验，而是一个经验用了25年，25年前和25年后没有任何的增长。基金公司不应该做这些东西（通道业务），公司价值没有大的增长，而且不赚钱。

　　券商在资产证券化过程里有独特的能力，也有自己的客户。

　　猜想三：

　　固定收益市场大发展

　　到9月底，人民币债券有23万亿的规模，占GDP（国内生产总值）50%。其中政府债占了17万亿，企业债只有6万亿人民币。谁能够在这样一个固定收益市场上，建立起自己的地位，谁将来就能吸引客户、吸引资金。

　　美国和中国的资产利率不同，美国主要是消费类资产，比如住房抵押、消费类、汽车贷款。中国主要是政府、基础设施、工商企业。中国是投资社会，投资驱动增长。而且美国政府只有税收收入，中国政府有土地收入、国营企业垄断收入，还有税收。我们政府的现金流有三大块，这些有现金流的东西资产证券化是正常的途径，肯定有中国的特色。如果大家拒绝（政府债），认为只有发达市场的方法对，那就错了。

　　猜想四：

　　资金期限结构多元化

　　银行理财产品吸纳和提供都是短期资金，不能发行货币市场之外的东西。我们把货币市场理解为一年以内的，信托、公募基金、券商的钱是中短期的资金。保险和养老金给市场提供长期的资金。不同机构在市场中提供的资金结构完全不同。

　　猜想五：

　　投资者结构机构化

　　1998年前，是散户化市场，1998年到2007年，是基金化市场。2007年之后基金继续发展，其他金融机构以机构投资者身份登上财富管理舞台。2007年底，信托只有3900亿规模，现在是6.58万亿。今年（保监会）公布了保险范围的十个政策，崭新的机构投资者开始登陆这个舞台。