11月26日：视点（中信建投证券赣州营业部）

静待短期空头陷阱

    • 市场结论：美元大幅跌破关键支撑位，贵金属大涨，农产品涨跌不一，基本金属反弹，原油上涨，外围影响极多。A股仍是关注短期的小方向选择，后期的回落都是小空头陷阱，可低吸但不追高。

    • 技术测市：两市成交额略有提升，股指缩量上涨，沪市成交额维持在300亿元量级，成交量高于5日、10日均量，由于成交量极致萎缩的状况并未改善，要警惕出现成交持续萎缩的不利局面出现。大形态方面，始自6124的下跌仍未终结，股指长期内依然是震荡探底；但沪指自11年5月跌破月线布林中轨后未出现对中轨的回抽，月线的最大机会仍是这种月线回升或横盘震荡。周线技术上的超跌仅好于08年，当前最大可能是在2319-2132连线支撑下在2000区域附近完成小级别陷阱，其后再度形成对周线布林中轨的回抽；由于这个回抽极有可能对应中期下跌结构的完成，即使难以延伸出周线级别的上涨段，最差情况下，仍会有围绕2100区域的震荡，将在后期带来大幅震荡行情。中期走势结构方面，半小时级别始自2478的下跌已形成了双箱体结构，当前仍是运行半小时下跌段，在这个小下跌段运行结束后，股指有望在1950-2000点区域完成中、短期下跌并形成中期底部；其后走势有两种演变：1、在2100附近进行较长时间的大幅震荡将走势级别扩张（意味着这次离开2100的下跌有回抽）；2、在短期下探结束后延伸出半小时级别的上涨走势（此种情形与从2478至今的下跌级别相同但走势相反），能否延伸出半小时上升趋势的关键在于能否有效突破2138。短期走势方面，沪指仍在运行半小时下跌段，半小时超跌指标修复且布林张口收缩，但小时线仍处超跌，有两个因素说明短期将有较好的超跌机会：1、成交不足且上档压力大，短期方向选择向下后将引致极度超跌；2、5分钟形成了双箱体下跌走势结构。股指在2000点附近的小回抽面临成交量和上档压力双重制约，近日的小方向选择向下可能较大，可继续等待超跌后的低吸机会。指标方面，日线MACD绿柱略缩短，黄白线继续探低。日线RSI回升至41.1，处中值区。逆向思考方面，欧债下行风险已基本控制，但全球减支导致的经济波动将远超出市场预期；基金仓位未降到极致低水平，持续的减仓行为短期施压大盘但中期有利反弹的酝酿。市场结构及扩张性方面，A股估值结构重构远未终结，中小市值个股的估值压力和整个市场的业绩下降压力远未释放完毕，个股风险仍远大于系统风险；主要行业方面，银行股面临重要压力；券商股回抽乏力警惕再度回落；保险股回抽临近重要压力；地产股临近重要压力；石油股的方向选择需关注；煤炭股修复超跌；有色股震荡后有方向选择；商业股、电子信息股震荡等待小方向选择；医药股震荡；钢铁股警惕方向选择。美元指数跌破关键支撑位；基本金属上涨，农产品涨跌不一，贵金属大涨，原油上涨。商品走势临近方向选择，宜关注。

    • 基本面分析：市场某长期进行基金研究的机构监测显示，截至11月22日，偏股方向基金平均仓位本周继续大幅下降。可比主动股票基金加权平均仓位为73.69%，相比前周降3.35个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为64.95%，相比前周降4.58个百分点；配置混合型基金加权平均仓位60.91%，相比前周降2.49个百分点。一般来说，该机构监测基金仓位数据下滑至70%以下时，市场皆能出现较为明显的中期反弹。对于市场走熊的原因，此前我们把主要精力都放在研判宏观基本面上，主要有两点主导了当前国内股票市场的弱势：一是经济结构调整导致的经济内生性增长速度放缓仍远未见底，二是当前社会资金整体成本仍居高不下（为什么会居高不下？想通了这个就明白了经济结构调整仍未真正开始），这决定了当前的股票市场估值仍未见底（企业盈利下滑未见底）而且当前估值水平对场外资金没有多大吸引力（相对社会10%以上的资金成本，10倍以上的估值吸引力不大）。另外，市场制度建设是另一个短板，如果市场主导思想仍是以企业融资为主，甚至市场各方都为了自己的蝇头小利而坐视甚或推动高溢价掠夺式发行，国内证券市场永难摆脱暴涨暴跌的巢臼，在这个背景下，800家排队企业就是800个座山雕。外围方面，德国11月份Ifo商业信心指数上升至101.4点，为近八个月以来的首次上升，超出市场预期。外媒报道，由于无法就1万亿欧元的开支削减计划的规模和方式达成共识，欧盟国家领导人已经决定取消旨在寻求一个区域长期预算协议的谈判。德国总理默克尔周五表示，她对国际债权人在下周一的会议中就是否以及何时发放针对希腊的下一期援助贷款达成一个协议很有信心。今晚市场将验证默克尔的这种信心。

    中信建投证券赣州营业部

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