集合票据首爆信用风险事件 担保代偿有望再现

    信用冲击不断上演。继2012年初中小企业集合债券爆发担保代偿后，中小企业集合票据（下称“集合票据”）也出现了信用风险事件。

    在北京经济技术开发区2010年度第一期中小企业集合票据（下称“10京经开SMECN1”）即将到期之际，作为联合发行人之一的北京康特荣宝电子有限公司（下称“康特荣宝”）宣布，公司现金流紧张，一旦无法按时足额偿付本息，将由担保公司履行代偿责任。

    这是诞生三年以来，集合票据首次出现信用风险事件。今年1月初，2010年中关村高新技术中小企业集合债券发行人地杰通信宣布将由担保机构代为偿债，这是中国债券市场首例担保代偿事件。

    康特荣宝无力偿债

    “10京经开SMECN1”发行于2010年11月，由北京经济技术开发区的4家中小企业联合发行，金额1.98亿元，期限两年，到期兑付日为2012年11月15日，由北京首创投资担保有限责任公司（下称“首创担保”）提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。

    作为联合发行人，康特荣宝发行金额为2000万元。按照相关偿债保障措施及资金偿付安排，康特荣宝应于到期日之前的第20个工作日、第15个工作日、第10个工作日、第5 个工作日，分别向偿债准备金账户存入本期集合票据应兑付本金的25%，即500万元。

    然而，康特荣宝日前发布公告称，由于流动资金紧张，公司暂时无法按照偿债保障措施及资金偿付安排的提取计划，在兑付前第20个工作日向偿债准备金账户归集首笔兑付资金。

    康特荣宝表示，公司现金流较为紧张，短期偿债压力较大。“如果我公司无法按时足额向投资人偿付债券本息，则首创担保将履行代偿责任，不会对本期集合票据正常还本付息产生不良影响。”

    据披露，目前康特荣宝已经发生了贷款违约。“截至2012年10月16日，公司贷款卡出现一笔2000万元的逾期贷款，借款方为北京银行，借款期限为2011年9月8日至2012年9月7日，公司尚未偿还。”

    康特荣宝是一家电子公司，主要为京东方科技集团提供液晶显示器产品配套服务。正因为对京东方的高度依赖，康特荣宝一笔4亿元在建工程项目未按预期投产，导致其陷入经营困境。

    不仅如此，康特荣宝为北京世元达科技有限公司提供了一笔3850万元的保证担保，由于后者不能偿还债务，康特荣宝不得不向北京市海淀区小额贷款公司代偿担保款项，进一步加剧了其现金流紧张状况。

    “截至2012年6月末，未来一年到期债务为4.90 亿元，公司面临极大的短期偿债压力。”大公国际跟踪评级报告指出，预计康特荣宝短期内偿债能力难以恢复，故将其主体信用等级由BBB降至CCC，评级展望为负面。

    国资担保公司兜底

    集合票据诞生于2009年11月，经交易商协会注册发行。据本报记者统计，截至目前，集合票据累计发行60多只，总金额逾168亿元，规模远超发改委主管的中小企业集合债券。

    尽管其中1家发行人被降至垃圾级，由于首创担保提供了连带担保，市场对于“10京经开SMECN1”的违约并没有什么担心。

    首创担保成立于1997年，是北京市政府为了扶持北京市中小企业发展、解决中小企业融资过程中的担保问题而推动成立的政策性担保公司，由首创集团全资持有。

    据了解，近年来首创担保业务规模不断扩大，逐步确立了在北京地区担保行业市场中的前列地位。数据显示，截至2012年9月末，首创担保总资产32.02亿元，所有者权益17.29亿元，在保余额142.74亿元；前三季度实现营业收入2.22亿元，净利润0.59亿元。

    “首创担保是北京最大的担保公司，有着深厚的政府背景，当时这只集合票据发行利率就非常低，有了它的背书，不可能会违约。”一位券商债券交易员向本报记者说。

    中投证券昨日发表的研究报告认为，截至2012年6月末首创担保账面现金为6.36亿元，完全能覆盖康特荣宝约2100万元的债券本息，“10京经开SMECN1”违约概率较小。

    大公国际亦指出，首创担保与北京市各级政府具有密切的合作关系，政府的资金、担保服务网络等资源是其融资担保业务长期稳定发展的坚实基础。基于此，大公国际仍维持“10京经开SMECN1”AA评级，展望稳定。

    “信用市场冲击有限。”中投证券分析称，康特荣宝属中小企业，与当前公开发债的发行人规模和实力差距较大；另一方面，近期公布的宏观数据显示经济已有见底迹象，硬着陆风险在降低，预计违约事件不会导致信用债收益率系统性上行。

    “地杰通信、康特荣宝等风险事件侧面反映了我国中小企业特别是民营中小企业抗风险能力较弱的现状，对于此类债券我们认为仍需谨慎。”中投证券称。