中华工商时报：中国股市的“制度底”依然没有完成

    2007年10月16日，上证综指以一根小阳线所凝固的6124点位，绘就了中国证券市场的“珠穆朗玛峰峰顶”。五年之后的10月16日，截至收盘，沪指报2098.81点，上涨0.11点，涨幅为0.01%；深成指报8645.54点，上涨23.57点，涨幅为0.27%。也就是说，整整5年之后的今天，曾经超过6000点的市场甚至在为守住2000点这个关口不得不苦苦挣扎。

　　5年前沪指的6124点，5年之后沪指的2098.81点，就资本市场本身而言，难言是高还是低、是好还是坏。然而，这些记录市场涨跌的数字既不简单枯燥，也并非没有生命。比较这些数据之后，中国股市发展的脉络便清晰可见：上证综指从6124.04点跌至今天收盘点位，5年间下跌4025余点，跌幅高达65.7%；以个股来看，5年前今天的两市A股算术平均价高达20.48元，而截至昨日收盘的两市平均股价只有10.96元，缩水达46%，大多数股票价格几乎被“腰斩”。在这里，数字至少不能证明中国股市是在健康平稳的运行。

　　悖论也由此出现，难道中国股市大发展了5年之后，竟然等于没有发展？这不是臆想，同样有数据可以说话：5年前沪指创下6124点历史高点时，两市有1497只股票；5年后的今天，两市已经有2471只个股。也就是说，5年时间里，上市公司增加了974家，数量增长了65%。但是，上市公司数量大增的同时，A股市值不但没有增长反而大幅下滑。当沪指攀上6124点时，两市A股总市值约为28.54万亿元，5年后A股总市值却只有21.4万亿元。

　　解释这样一种现象需要怎样的理由？不管监管者如何评论中国股市的这5年，也无论有着什么样的主客观依据，5年市值蒸发超过7.1万亿总是事实；必须正视的还有一个更大的背景，中国经济在全球保持着较快的增速，经济总量向上的大趋势从来未变。然而，中国股市却始终难以成为中国经济的晴雨表，指数和股价暴跌的背后，投资者财富灰飞烟灭的现实无法回避。

　　如果说中国股市5年时间没发展没变化，监管当局或许不答应。事实上，A股发生的一系列政策变迁。例如，股权分置的改革、“创业板”的推出、有关税收政策的调整、打击内幕交易、严惩股评“黑嘴”等等。包括许多堵漏措施在内，证监会等机构一直在辛苦地维护着中国的股市。可惜的是，在一定程度上如同国家安监委面对频发的矿山事故一样，监管机构只能疲于应付市场。尽管后来的郭树清主席为此祭出新股发行制度、退市制度、分红制度、交易费用、内幕交易等七大新政，试图将中国股市的漏洞一一补全，但是这一切很难立竿见影。原因就在于，中国股市的基础不牢，再加上政府政策指向性等制度安排，严重限制了证券市场的发育，证券市场多数情况下被政府以政策所裹胁。

　　首先，资本市场的真正功能一直就没有凸现出来。从设立之初的“为国企解困”服务，到后来为吸引“外资”而设B股，以及设立创业板，还有为了成全一个城市的国际金融中心地位特设的“国际板”，中国股市始终只是一个由投资者组合而成的“提款机”，其任务都是为除投资者投资之外急需资金的领域服务，全然无视投资者正当的投资回报。

　　其次，监管者一味强调投资者教育，与其监管责任相比，这就是本末倒置，教育投资者市场就是最好的老师。更何况，监管机构自身“监审不分”，审批功能远强于针对市场各方参与者的监督、监管。

　　中国需要一个公平、正义、有效率的资本市场。不过，回望5年来的上证指数走势，就应该看到中国股市的“制度底”阶段依然没有完成，这才是中国股市长期走熊的最重要原因。