今年以来的这波行情,用基金经理老王的话来说,就是“撑死胆大的,饿死胆小的”。他管理的一只基金今年以来排名一直比较靠前,就部分得益于他的高仓位。股指 从年初1800点起步,到近日2800点的踯躅和争夺,市场 每一次调整的低点都高于前一次低点,底部在不断抬高。最新公布的5月份经济数据 也被解读为复苏的迹象愈加明显,牛市真的来了吗？
2500点大举建仓
今年以来,基金业绩排行榜的变动一次次印证着老王对市场的那句评论 ,“撑死胆大的,饿死胆小的”。股指一轮轮地攻占高地,除了2月份那次触及2400点后发生了一次剧烈调整,最低下挫到了2037点后,随后基本一路上扬,而在逼近每一个整数关口时,都会引发一波恐慌,但最终都顺利攻克。如果投资者患有恐高症,稍有风吹草动就全部清仓,恐怕就难以踏准市场节奏了。
以上证综指为例,今年以来已经上涨了约53%,这期间,市场日趋活跃,创投、新能源、智能电网等各种主题投资热火朝天,翻倍甚至翻3、4倍的股票 层出不穷。
在这个过程中,猛冲猛打的投资者尝到了甜头。以基金为例,统计数据显示,截至6月10日,今年以来收益率超过50%的基金已经有54只了,超过60%的也已经有8只。而基金业绩的分化也拉开到了约50个百分点。
“我基本上一直保持在90%以上的仓位”,一位排名前列的基金经理接受采访时说,市场此前的调整没有动摇他持仓的决心。
而一些相对谨慎的基金,收益暂时落后。如一只成立于今年4月的新基金,两个月的时间,大盘 上涨超过11%,该基金净值 增长率仅为2%左右,一个重要原因就是建仓较慢,仓位过低。基金经理老刘检讨自己的操作时说,“我最大的失误,是在市场受甲型H1N1流感疫情影响而急速下跌的过程中,没有迅速加仓,错失了短暂的加仓好时机。”
等到市场连创新高之后,老刘的处境就愈加尴尬了,加仓吧,怕马上就会调整,不加吧,天天看着市场一路上扬,压力巨大。但既然已经谨慎至今,而且他相信短期内大盘较大概率是延续震荡行情,继续呈现胶着状态,在这种情况下,他只能等待市场调整带来的建仓机会。故此老刘制定了下阶段的操作计划,“如果出现持续调整,我们将根据调整的态势,在2550-2600点之间,把仓位加到30%。2500-2550点之间把仓位加到40%。如市场继续呈现胶着状态,我们将根据组合品种的估值水平逐步加仓。”
换句话说,现在2500点已经是谨慎的基金经理认为可以大举建仓的点位了。
股市只是“牛面熊身”？
行情从来都是在绝望中诞生,在犹犹豫豫中上行。今年市场的走势也颇为符合这一规律,另一个明显的特点则是市场每一次调整事实上都带来了买点,那么牛市真的来了吗？
摩根大通中国研究部主管龚方雄近日放言,A股已处于牛市初期,经济 基本面的强劲复苏正是“牛市”来了的最有力证据。广发基金主管投资的副总经理朱平认为目前市场处于牛市情绪中,他认为判断市场是牛是熊的规律之一是情绪,“去年利好出来反弹一两天,最多一星期就往下走,现在利空出来当天调整一下,继续往上,说明市场处在牛市情绪中。”鹏华基金研究部总经理冀洪涛也表示,“去年投资者卖完股票 不愿意进来,今年是卖完股票舍不得走,都在想如果下跌10%再买回来。”
相比而言,广大的基金经理们则相对出言谨慎,认为经济复苏之路曲折反复,企业盈利还未有回升,难以断言股市就将反转,称之为“牛面熊身”或许更为合适。但体现在操作上却似乎又自相矛盾,基金平均仓位事实上已处于牛市状态,2009年基金一季报 数据显示,偏股基金平均仓位达75.34%。另据德圣基金研究中心测算,截至上周末,股票型基金平均仓位达到80.5%。
对于下阶段A股的走向,目前市场普遍达成的共识是最坏的时候已经过去,但是对未来没有一致的预期。换句话说,将来经济究竟会是V形、W形还是L形没有明晰的判断依据。正是在这个前提下,基金经理们普遍认为,A股市场大幅向下会有一个比较强大的支撑,这来自于流动性的宽松、政府的各类政策刺激以及对经济预期的好转。从资金层面看,目前新基金仍在源源不断发行,据Wind统计,今年以来共有53只基金成立,共募集资金超过1000亿元,其中偏股基金37只,资金规模近700亿元。此外,基金一对多专户开闸,也将引入活水,但是市场继续往上仍面临着业绩和估值压力。
目前市场看空的主要观点集中于估值压力和
银行股上涨是否具有持续性,因为这将在很大程度上影响后期大盘的走势。申万巴黎基金认为,银行股目前的PB(市净率)在2.4倍左右,从估值来看并不算便宜,但在流动性溢价的情况下,银行股或许仍然具备一定的上涨空间。
“现在虽然股票的平均市盈率也不算低,但毕竟是20多倍,特别是部分大盘蓝筹,因为迟迟没有启动,绝对股价仍低,无论是PE还是PB都处于相对的低位,即使市场环境不那么好,这些股票也并不容易就那么跌下去。”申银万国 桂浩明分析说,“这也决定了现在的行情不会像07年下半年那样出现大跌。”
申万巴黎基金进一步分析指出,虽然市场存在高估值的风险,但在前期推动股市上涨的几大推动力(政策、流动性、经济面)没有发生实质性变化的前提下,经济复苏下的A股长期向好趋势不改。
