10月08日：彩虹理财计划10月投资策略（海通证券赣州营业部）

强势格局  先周期后成长

    策略要点：

    上月回顾：上月我们认为在维稳背景下政策面持续偏暖可能会推动股指反弹，但是沪综指反弹高度不可乐观，维稳行情主要表现为部分个股的结构性机会，同时需警惕估值偏高个股的补跌，如创业板等。9月上证综指上涨1.89%，实际走势符合预期。

    基本面，9月PMI季节性反弹，反弹力度明显低于往年，反映了当前经济形势依然严峻。但结构呈好转趋势，新订单及原材料库存指数回升，产成品库存指数下降等，显示需求有改善迹象，产成品去库存仍在继续。另外，投资品如水泥、金属、钢铁等价格出现一定反弹，主要是季节性和海外宽松货币因素所致。

    政策及资金面，“十八大”召开日期确定，政治不确定性消除，但并非政策拐点，国家层面完成交接仍需等到明年“两会”，大的实质性政策还看不到。9月CPI有望环比回落，使得货币政策空间有所好转。目前市场对降准降息期望已经减弱，而在海外流动性泛滥情况下，国内流动性低于预期的可能性不大。风险因素在于IPO重启对市场流动性及心理造成冲击。

    海外，美欧央行释放宽松货币政策，美国就业等数据好转，海外仍处于偏暖格局。

    技术面及市场特征，技术面超跌，而投资机会方面，非银金融、黄金、水泥、煤炭等较强的周期股提前见底，而前期强势的消费、医药、环保、文化等落后于市场，创业板、中小板部分品种受制于解禁、估值等压力跌幅较大。

    超跌、政治风险消除、维稳加上基本面微弱的改善迹象是市场反弹的主因，我们认为超跌、政治风险消除、维稳不至于引发中级反弹行情。而基本面微弱的改善有助于超跌周期板块完成一波修复，之后市场将通过区间震荡等待数据进一步验证，此阶段有利于成长股和题材股。整体上10月市场仍有望维持强势，值得参与，建议关注：第一，弹性品种，最看好券商，如果流动性出现明显改善或投资品价格出现明显反弹，煤炭、金属等周期品也可重点关注；第二，绩优成长股的三季报行情，集中于医药、消费等；第三，新兴产业及主题性投资机会，集中于环保、文化、新技术新材料、分布式光伏等，当前可重点埋伏。

    一、市场运行环境分析

    PMI数据回升力度不强，需求改善不明显，企业仍处去库存阶段。最新公布的9月PMI为49.8%，比8月回升0.6个百分点，是有数据以来第一次9月份低于50的临界值。9 月为制造业传统旺季，过去7年9月PMI环比平均上升2个百分点左右，相比之下，今年9月的季节性回升力度较弱，显示经济形势仍然较为严峻。分项数据显示，生产指数升至51.3%，新订单指数回升至49.8%，反映需求有所改善，但新订单指数低于50，需求仍然较弱。另外原材料库存上升，产成品库存下降，反映企业去库存仍在继续，而在购进价格指数上升背景下，企业开始增加原材料库存。目前原材料库存已经较低，而产成品库存仍然较高，企业仍处与产成品去库存过程。

    另外，从投资品价格来看，出现了一定改善迹象。如水泥，受旺季需求有所恢复以及企业协同效应开始价格开始出现一定反弹，开工率也有所改善。不过水泥区域性较为明显，华东、两广、西北、华北等价格反弹幅度更为明显一些，其它一些地方价格基本平稳。而螺纹钢、煤炭、金属等整体上也出现了一定价格回升，既有季节性因素也有海外流动性泛滥推动。

    不过地产销售数据并不理想，9月23个主要城市日均成交面积5.1万平方米，而8月这一数字是62.3万平方米，同比增速也比8月明显下滑。16个三四线城市9月日均成交11.4万平方米，8月为12.1万平米，略有下滑，同比相对8月明显回升。整体上来说，9月地产销售数据低于预期，金九银十并未出现。

    宏观基本面数据显示，经济需求仍然是较弱的，只是结构上出现了季节性微弱改善的迹象。
 
    “十八大”“日期确定，政治风险消除，但并非政策拐点。“十八大”预计将于11月8日召开，一定程度上消除了市场担忧的政治风险。但“十八大”难以成为政策拐点，国家层面完成交接仍需等待明年“两会”，目前大的实质性政策还看不到。根据历史经验，党的全国代表大会召开前期市场表现整体上好于召开后，因此“十八大”并不能改变目前市场趋势，只是为市场提供维稳的预期。

    资金面低于预期可能不大，需要注意IPO重启对市场流动性及心理造成的冲击。受食品价格环比回落影响，9月CPI可能回落至2%以下使得货币政策空间有所好转，不过受制于房价调控，货币政策放松空间也不大。9月底，面对长假以及季末对资金需求提升，市场资金利率上行，央行启动了巨额逆回购。长假、季末之后，预计市场资金利率将重新回归平稳。前期，面对经济持续下滑，市场对央行降准降息及新增信贷预期较高，但受制于房价调控，央行不断通过逆回购操作代替降准，新增信贷也是频频低于预期，截止到当前，市场对降准降息及新增信贷预期已经不是很强烈。而机构对9月新增信贷预期约为7500亿元，上月约7000亿元，M2也比上月有所回升，因此流动性倾向于好转，低于预期的可能不大。但是IPO时隔几个月后再度重启，对市场心理可能造成一定的冲击，如果后续发行规模扩大化，也将对市场流动性构成一定的冲击。

    美欧央行释放宽松货币政策，美国就业等数据出现好转，海外市场仍处于偏暖格局。美联储启动了QE3，欧央行启动了OMT，应对危机大家并没有太多好的办法，通过印钱使得社会共同承担危机后果是目前唯一的途径。具体数据来看，美国9月新增非农就业11.4万人，主要来自于私人部门，失业率为7.8%，创2009年1月以来的最低水平。9月PMI指数也超出50，达到51.5。而房屋销售价格也出现明显反弹，只是成屋和新屋销售量还在低位徘徊。在美联储释放流动性背景下，美元指数持续下跌，大宗商品及美股走强，美国三大股指几乎要挑战历史高点。欧洲央行的OMT计划短时间内使得欧元区解体风险大大降低。近期，欧美政策、数据等处于偏暖期，有利于为A股营造良好的外部环境。

    技术面超跌，部分周期板块提前见底。9月市场盘中跌破2000点，如果不是9月最后两天大涨，沪综指将会月线5连阴，这在A股历史上都是比较少见的；而从跌幅来看，9月之前下跌接近20%，期间基本无像样反弹。9月市场呈大幅波动特征，成交量也有所放大，显示市场心态仍然不稳，同时也表明市场分歧加大，单边下跌趋势开始出现一定转变。投资机会方面，非银金融、黄金、水泥、煤炭等较强的周期股提前见底，而前期强势的消费、医药、环保、文化等落后于市场，创业板、中小板部分品种受制于解禁、估值等压力跌幅较大。技术面上呈现超跌反弹特征，周期品领涨。

    二、市场趋势判断及操作策略

   （一）市场趋势判断

    超跌、政治风险消除、维稳加上基本面微弱的改善迹象是市场反弹的主因，我们认为超跌、政治风险消除、维稳不至于引发中级反弹行情，除非政策面有实质性推进，目前还看不到。而基本面微弱的改善有助于超跌周期板块完成一波修复，之后市场将通过区间震荡等待数据进一步验证，在此阶段是绩优股成长股、题材股的投资时机。因此，单从10月来看，市场仍有望维持强势，由于周期股领涨，前期上涨节奏可能较快。

   （二）操作策略

    由于强势格局仍有望延续，而且面临着三季报公告期，本轮启稳反弹值得参与，建议关注：第一，弹性品种，最看好券商，如果流动性出现明显改善或投资品价格出现明显反弹，煤炭、金属等周期品也可重点关注；第二，绩优成长股的三季报行情，集中于医药、消费等；第三，新兴产业及主题性投资机会，集中于环保、文化、新技术新材料、分布式光伏等，当前可重点埋伏。

    三、十月组合推荐

    恒泰艾普（300157）：公司立足优势数据处理与解释业务,上市后收购多家优质企业股权:油藏开发裂缝研究领先的博达瑞恒(同行), 国内测井车龙头新赛浦/全球领先压力计厂商Spartek(设备), 紧跟国际领先钻固完井技术的西油联合r油气服务),形成了软件+硬件+油服的三大业务线。公司看点是具有领先的页岩气开采技术储备，受益页岩气招标带来的巨大市场空间。预计2012-2013年EPS为0.60元、0.85元。

    康美药业（600518）：公司是国内中药饮片行业龙头，近两年公司中药饮片产能将逐步释放的,而且需求量较大，销售问题不大，预计中药饮片业务增速还将保持30%左右的水平。中药材贸易方面，公司已收购主要的中药材市场，对中药材控制力较强，公司借助对整个药材产业链资讯的优势以及多年的市场经验,中药材贸易长期仍有较好的发展。另外，医药降价对中药影响也较小。预计2012-2013年EPS为0.7元、0.97元。

    东江环保（002672）：公司是国内危险废弃物资源化利用的龙头公司，同时在AH股上市，公司历史业绩和管理已经得到市场认可。公司募投项目将于今明两年逐步投产，同时积极介入铲除垃圾、废旧电子处理等行业。公司业绩和铜价关联度大，近期铜价有所回升，对公司构成利好。预计2012-2013年EPS为1.8元、2.39元。

    海通证券赣州营业部

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）