阿里小贷“封闭式管理”巧尝信托融资

    自去年底销声匿迹的小贷与信托合作再次现身。

　　9月17日，山东省国际信托有限公司(以下简称“山东信托”)与阿里巴巴旗下的小贷公司集团(以下简称“阿里小贷”)合作，发布“阿里星2号集合资金信托计划成立公告”称，该产品计划期限12个月，优先级信托资金1亿元。而在3个月前的6月13日，阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划(阿里星1号)成立，募集信托资金2.4亿元(优先资金2亿元，劣后资产4000万元)。

　　2011年底，银监会曾下发口头通知到部分信托公司，“严禁信托公司与小额贷款公司(以下简称‘小贷公司’)、担保公司、典当行等机构进行业务合作”。从那以后，信托公司一直对小贷公司紧闭大门。在监管层收紧之际，阿里小贷何以能频频逆流而上?

　　记者致电阿里小贷，负责外宣的人士告诉记者，已收到上头通知，“我们与信托合作的事被炒得太热了，我们不再接受这方面采访。”而山东信托相关人士也以负责人出差，近期归期不定为由婉拒了记者的采访。

　　“央行和银监会正在对此事做课题调研，未来是开闸还是关闸尚不可知。”消息人士告诉本报记者。银监会相关部门负责人则告诉记者：“对小贷公司能否与信托公司合作，无可奉告。”

　　另据消息人士透露，广东金融办正在研究让当地的小贷信贷资产通过信托和财务公司转让，以获得融资的问题。一直被视为“创新太快”的小贷公司资产证券化，是否会迎来春天？

　　“顶风”合作

　　小贷与信托合作，一般是由小贷公司和信托公司之间签订卖出回购协议，信贷资产所有权并不实质性转移。

　　一石激起千层浪。

　　事实上，在2011年，小贷公司通过信托融资时有发生。普益财富数据显示，华宸信托、西安信托、山西信托、中信信托和新华信托都曾与小贷公司合作发行过信托产品，多为贷款和股权投资，预期收益率在6%~10%。不过规模并不大，总发行规模不足10亿元。

　　不过，彼时融资趋紧的小贷公司、项目紧缺的信托公司正是“两情相悦”，多家信托公司人士均对记者表示有项目合作意向。但在2011年底，银监会下发口头通知到部分信托公司：“严禁信托公司与小贷公司、担保公司、典当行等机构进行业务合作”。

　　“我们公司跟信托公司合作的资产转让项目2011年底已被叫停。”一位小贷公司的老总告诉记者。

　　据悉，小贷与信托合作，一般是由小贷公司和信托公司之间签订卖出回购协议，信贷资产所有权并不实质性转移。信托公司拿到信贷资产后，通过发行信托计划转卖给投资者。

　　假设小贷公司以20%的利率放贷，如果小贷公司有1亿元的注册资本金，向信托公司出售其中的3000万元贷款资产，并只留10%的利息收入，其余的10%利息收益在信托公司或者信托计划的投资者之间分成。然后把回收资金3000万元继续用于放贷，可再收取20%的利息收入。简单地来说，相当于一笔贷款原本只有20%的利息，但通过资产转让小贷公司可以收到30%的利息收入(即：资产转让后剩余的10%利息+20%再贷款的利息)。（见图示）

　　这其中显然暗藏风险：如果没有限制，同一笔放款，小贷公司可能会反复做好几次资产转让，资产将被放大几倍，风险极大。