李迅雷:新股停发难改下跌 上市公司监管需加强

    海通证券首席经济学家、副总裁李迅雷日前表示，股市表现与经济质量相关，经济不能持续依靠投资拉动，同时完善资本市场制度应着眼长远发展。

    中国证券报：上证综指近日创下近三年来新低，A股成为今年以来全球主要股市中表现最差的市场。如何看待这种疲软走势？

    李迅雷：股票走势和经济更相关。在上市公司盈利预期下行的大背景下，尽管监管层出台了一系列改革新政，但这种有效性被经济回落和投资者对经济前景的担忧部分掩盖了。如果没有新政，市场可能下跌得更多。包括分红、完善公司治理、回购股票、降低交易费用等等都是有效的政策。此外，金融行业的创新意义也非常大。对于证券公司市场地位和竞争力的提升非常有利，所针对的对象包括券商、基金、私募等等。其中，对券商新产品审批流程的简化非常受欢迎。目前看券商收入还在下降，毕竟创新形成收入需要一个过程，但总体来看大券商对传统经纪业务的依赖性在降低。

    我国经济增长仍靠投资拉动，但投资与盈利并没有相关性。盈利是和公司治理等有关，新兴市场的公司治理结构普遍不完善，能给股东的回报偏少。此外，股市表现和投资者的不成熟有关，国内投资者偏爱炒新炒短。海外市场对红利回报要求比较高，上市公司一年会分红两次，而国内主要是股票价差收入。此外，国外经营不好的公司会退市，会被剔出成分股，能够留下的大多是蓝筹股，但国内退市制度并不完善。市场走向成熟是一个漫长的过程，中国的资本市场在短短几十年时间内走了人家一百多年的历史。所以市场面临调整可能比大家预期的要长。

    中国经济经历30多年的高速发展，目前看投资拉动解决不了经济发展结构性问题。靠投资拉动，是刺激经济增长的传统模式。我希望以改革创新的方式来解决长期形成的历史问题。

    进一步完善发行退市制度

    中国证券报：在人气低迷、投资者信心缺失的情况下，不少人建议叫停新股发行。新股发行是否应该叫停？新股发行体制应如何完善？

    李迅雷：用控制供给的传统思维来解决问题是不足取的。过去的案例也告诉我们叫停新股发行并没有改变市场下跌趋势。新股停发只是缓解了下跌幅度，涨跌最终还是看业绩和盈利。如果上市公司盈利预期下跌，那市场还是会下跌，新股发行改变短期供求关系并不能改变股市运行。我建议，新股采用集中发行、集中上市的形式。如果排队的股票多，集中发行股票的价格降低，投资者的选择余地也大了，购买成本下降，对于国内投资者来说，盈利机会就增加。过去20多年来，投资者无法赚钱也和他们持有的股票成本过高有关，投资者总是习惯在供不应求的市场情况下投资。

    我建议新股发行可以由交易所来决定发行时机，可以协调发行者和投资者之间的需求和供给关系。当然新股发行最终要走向注册制，在投资者本身专业水平和投资理念有很大欠缺的时候，审核是需要的，但总体希望不要有太多干预。此外，如果退市制度完善的话，发行也可以进一步放松，这样投资者风险意识自然会加强。

    中国证券报：退市制度还有哪些地方需要完善？

    李迅雷：以股价表现决定退市的规定不是很合理，应该更多地从经营业绩来看。如果连续几年亏损会有退市压力，但退市和二级市场股价表现联系就有点问题。今后随着股票增加，很多公司的股价水平都不会太理想，这方面可以借鉴西方相关的退市制度。他们的退市率很高，否则指数不能一直往上走。

    加强上市公司监管

    中国证券报：如何看待融资和分红仍然失衡的问题？

    李迅雷：分红我是赞成的。目前国内上市公司治理结构存在缺陷，投资者维权意识欠缺，分红有利于保护投资者权益，但把分红作为融资交换条件值得商榷。国外市场再融资的行为较少，投资者本身是理性的，如果企业得不到股东的支持，企业是很难发展下去的。

    中国证券报：在股市低迷的背景下，转融资先期推出，对市场影响几何？

    李迅雷：我觉得转融资和转融券都应该推出。股市有合理的涨也有合理的跌，这种制度才是可以持久的。

    中国证券报：中国资本市场目前最急需解决什么问题？怎样才能走上健康发展的道路？

    李迅雷：首先，市场需要更多的信息披露，向社会披露信息比监管部门监督覆盖面更广，效率更高。其次，过多的审批和市场化要求不符合，放权会减少寻租空间，这对市场有利。最后，对上市公司要加强监管，公司治理结构完善才是市场发展的保证。