转融通试点正式启动 沪深股市“不感冒”

　　“转融资开闸，券商测算今日或百亿元资金入市。”8月30日一大早，随着转融资业务试点正式启动，部分证券类媒体“醒目”的大标题撩拨着市场脆弱的神经。然而，看上去很“美”的“转融资先行”并没有给市场带来太多动力。当天，沪深股市双双收跌，上证综指盘中更创下2009年2月以来的新低，收盘报2052.59点，较前一交易日下跌0.65点，深证成指跌50.83点至8220.08点。

　　很显然，先行一步的转融资并未如管理层所预期给当前低迷的A股市场带来有效提振。而接下来的转融券业务，以及由此全面开启的“做空”时代来临，注定使市场面临更加激烈的多空博弈。在做空压力预期加大的情况下，投资者该如何看待转融通业务对市场的影响？

　　“转融资”试点启动 首日利好有限

　　融资融券业务开展两年多之后，转融通业务试点正式启动。经中国证监会批准，中国证券金融股份有限公司于30日正式启动转融通业务试点，先行办理转融资业务。海通、申银万国、华泰、国泰君安、银河、招商、广发、光大、中信、中信建投、国信11家证券公司将作为首批借入人，向证金公司融入资金，为融资融券业务提供新的资金来源，满足证券投资领域资金需求。

　　转融通业务试点启动，恰逢市场持续走低之际。在许多市场人士看来，“转融资先行”的安排传递了管理层鼓励做多的态度，体现了管理层维稳的“良苦用心”，希望对涣散的市场人气起到一定的提振作用。有机构预计首日转融资业务总规模可能超50亿元，按照平均2倍杠杆计算，转融通业务首日将为市场提供约100亿元增量融资规模。根据估算，转融通业务最大可为市场带来1200亿元的增量资金支持，在当前市场低位下无疑给市场注入一剂强心剂。

　　国泰君安融资融券业务负责人表示，当前A股市场处于相对低位，个股估值较低，沪深300整体市盈率在10倍左右，市场整体下跌空间有限，而融资融券标的证券又多是蓝筹股与绩优股，此时融资存在较多机会。目前点位推出转融通业务，尤其是先推出转融资，再推出转融券，有助刺激做多热情，从而达到稳定市场的目的。

　　但从转融资试点启动首日看，市场似乎并不“感冒”，除券商、保险板块逆市飘红外，其余板块多数下跌，而盘中一度跳水更是引发市场的恐慌。东兴证券分析师王明德认为，在当前经济基本面持续低迷的背景下，转融通业务启动意味着市场面临着比以往更大的“做空”压力，尤其是前期逆市上涨的行业个股，在接近市场底部时往往会有补跌的风险，当市场存在“做空”压力时，补跌的程度会进一步加深。“目前市场弱势，转融资规模有限，意味着对市场增量资金贡献也有限，所以转融资业务可以救急但救不了市场。”华泰证券分析师刘英说。

　　“做空时代”开启  “转融通”如何影响市场

　　从股指期货到融资融券业务，标志着A股市场从“单边市”迈向了双向“做空时代”，在业内人士看来，转融通业务的启动意味着A股市场“全面做空时代”的来临，市场资金的活跃度将得到提升。“融资融券、股指期货推出后，中国股市连续下跌了两年多，如果再推出转融通，中国股市有可能陷入长期跌势中。”一位业内市场人士曾对本报记者说。

　　采访中，对于转融通业务对A股市场的影响，业内分歧较大。“虽然转融通业务本身对于A股市场是一个偏中性的政策，这将抑制市场的暴涨暴跌，令市场回归合理估值，但在当前经济低迷的背景下，这对A股市场而言意味着更大的做空压力。”联讯证券分析师认为，此前张裕A、中信证券、苏宁电器等蓝筹股的暴跌已经具有“做空”模式的雏形。随着转融券业务的启动，融券标的品种和数量的激增或将改变市场的游戏规则。

　　但海通证券近期发布的一份报告却显示，中信证券、海通证券、广发证券和招商证券4家上市券商的融资融券额度分别为200亿元、150亿元、100亿元和150亿元，但实际使用规模仅分别为55亿元、54亿元、43亿元和43亿元。这份报告因此认为，由于券商资金饥渴度不高，因此转融资业务的影响有限。还有业内人士认为，转融通的正式推出虽然利好券商，可是授信规模低于此前的市场预期，而且对于整体市场的影响现在还不好说，更多的可能只是望梅止渴而已。“从数字本身来讲，1200亿元并不足以撬动庞大规模的A股市场。”华泰证券融资融券业务部总经理张迅表示，在转融通试点初期，只是以少数券商作为试点，预计业务模式和种类不会全部放开，整个业务量不会太大，所以短期内对市场的影响有限。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇也认为，转融通业务引入了一个新的交易机制，改变了过去只能单向做多才能获利的单边交易制度。但转融通业务的推出并不能改变目前股市趋势，现在市场缺乏的不仅仅是资金更多是信心。

　　转融通能重树  “价值投资”回归

　　尽管转融资亮相首日作用“有限”，但证金公司有关人士曾表示，转融通业务试点正式启动，是完善我国资本市场基础性制度建设重要举措，对进一步树立价值投资理念，增强资本市场流动性，将起到积极推动作用。

　　有业内专家就此分析说，从长期来看，转融通的存在将促进股市资金向优质股票集中，从而促进市场的资源配置，有利于吸引长期投资者和树立市场的价值投资理念。“一方面，由于有做多和做空的机制，有助于挤压垃圾股的市场空间，可以使投资更多的向价值回归，可以说对股市的稳定和正常的发展有一定的正面作用。另一方面，转融通业务将改善券商研究机构报告评级过于单一化的弊端。如今券商机构可将不看好、认为高估的股票信息提供给客户，为客户提供有效的信息，这将使得报告评级更加多元化，对于卖方也有较大的影响。”

　　李慧勇也表示，对于上市公司，过去可能会存在对负面消息的遮遮掩掩，或是公布的不及时，甚至出现财务报表的造假与利润的操纵。在只能做多的条件下，负面的影响是完全可控的，而在可做空的条件下，信息披露的不及时、粉饰报表、财务造假等行为会让上市公司付出很高的代价。此举的威慑作用远大于业务本身。

　　还有业内专家提醒，对投资者而言，转融通启动后的选股必须慎之又慎。对于一些可能成为浑水公司目标的垃圾股，一定要“敬而远之”。同时，鉴于A股中公司治理不规范、信息披露不规范，估值高的问题公司占相当比例，易成为恶意作空的猎杀目标。因此转融通启动后，须警惕恶意做空风险，管理层应实施更严格的监管措施。