08月27日：视点（中信建投证券赣州营业部）

底部确认失败后的快速赶底

    • 市场结论：美元反弹，贵金属小幅震荡，农产品涨跌不一，基本金属继续反弹，原油略回落，外围影响偏多。A股由于深成指新低压力大，沪指形成小级别下跌快速赶底的可能很大。

    • 技术测市：两市成交额略有萎缩，股指缩量下跌，沪市成交额萎缩至400亿元量级，成交量高于5日均量和10日均量，股指在本次确认底部失败后的再次赶底时需真实换手率再次萎缩至0.2%以下，本周有望重复上周的故事：先进行底部确认再进行反弹确认。大形态方面，月线走势确认了始自3478的下跌仍是6124下跌的延续，这意味着股指的长期探底将至少还有一个月线级别的上、下过程，当前可供操作的机会只是可能的月线一笔，谈论历史大底至少得在一年之后；周线的段内背离性下跌由于新的半小时反弹线段延伸失败，本周在周初小级别快速赶底后的反弹将再次为了延伸出反弹段而努力；若能确认底部构建完成，其后的反弹走势有两种可能：延伸出半小时的上涨趋势或者在2100-2200区域进行震荡以扩张走势级别最后再选择突破方向，前者理论上最大空间可能达到类似2003或2010年下半年的周线上升段，是大熊市中难得的技术性反弹机会。半小时级别的走势结构已明晰：始自2478的下跌在2389-2453构建了第一个半小时箱体，月初在2100附近的反弹延伸出半小时线段后，一般来说半小时级别的第二个箱体构建有很大可能在2100附近进行，这意味着快速赶底后的反弹若延伸出新的半小时上升段则将很可能完成第二个下跌箱体，这个箱体后的半小时调整线段的低点将是另一个超小的空头陷阱；按正常的形态形成时间估算，本周的低点和下一个调整低点（后一低点不一定新低，时间在下周或下下周）是两个重要的中期买点，日K线形态则有望形成头肩底形态。另外，连接沪指2319和2132低点下跌通道下轨目前在2050附近，有望对股指形成较强支撑，而深成指创新低是反弹开始的必要条件。较大级别走势结构已明朗，当前的低位震荡仍只是在构建半小时走势级别的第二个下跌箱体，再度快速赶底时可以持有仓位部分进行波段，重仓或满仓必须等待底部右肩出现时方可进行。短期走势方面，半小时布林张口收缩后方向选择向下，而小时线布林张口收缩后下轨2082附近的支撑很关键，若跌破则股指极可能下探长期下跌通道的下轨2050附近。5分钟走势围绕2119-2123箱体的震荡回抽2119失败，小级别恐将形成下跌趋势，波段后等待新的5分钟箱体形成再回补。今日股指极可能出现脱离2119运行的小杀跌，波段后可等待能否在2060附近形成新的小级别箱体，波段筹码在新箱体形成后方可回补。指标方面，日线MACD红柱略缩短，黄白线走平。日线RSI略回落至35.7，指标恐将再探底。逆向思考方面，欧债问题临近选择期，欧美等主要央行的再刺激近乎明朗，低位大震荡将逐步偏强；短期国内看空声浪堪比2400以上时的大牛市喧嚣、基金仓位快速降低是最大的中期技术性利好，后期融资节奏、政策预期仍将左右市场中长期的大震荡。市场结构及扩张性方面，A股估值结构修复之路已开始；银行股中期底部构建完成，今日的小方向选择将确认底部是否走完；券商股、保险股的方向选择将决定股指短期方向；地产股阴跌仍未终结；石油股强势调整已临近完成；煤炭股方向选择向下；有色股底部构建完成后的方向选择若向下将是小空头陷阱；商业股、电子信息股正在进行底部构建时的震荡；医药股谨防破位下跌。美元指数反弹，基本金属继续反弹有望确认中期反弹形成，农产品涨跌不一，贵金属小幅震荡，原油略收跌。

    • 基本面分析：8月24日至25日，温家宝总理在广东省广州、佛山、东莞等地调研时指出，当前要高度重视进出口贸易中存在的问题和困难，有针对性地采取措施推动出口稳定增长，为实现全年经济社会发展目标提供良好条件。地球人都知道，稳定出口不是单方面努力就可以奏效的事情，在经济增速跌临年度目标、最新8月汇丰PMI大幅超出预期的大背景下，最高层相较08年底时远为淡定的态度以及央行在强大的调整存准率压力下努力延后的表现，我们已应警惕决策层对经济增速下滑的容忍度已大幅提高。从改革开放以来中国经济发展的进程看，未来中国经济增速中枢大幅回落是不争的事实，此时若还叫嚣国内能维持多少年的高速增长应考虑其用心。在人口红利和资源瓶颈等多重压力下，国内长期的内生经济增长率能维持在6%甚至略偏下已属不易，可以说未来一至两个五年计划的主要任务就是进行经济结构调整、转变经济发展模式，并使国内经济增速逐步回归至其内生增长速度附近。在这样一个大背景下，企业盈利增速大幅下滑是必然的，股票市场也需要寻找到一个新的股指平衡。在经济结构调整完成、经济增速回归内生增长率附近进行动态平衡之前，幻想牛市存在巨大的风险。期间唯一可以利用的基本面机会一是结构性的，二是经济增速的回落不会是一步到位完成的，期间在经济增速下滑过快时政策的变化将造成股票市场的中短期机会。在9月初公布上月经济数据时，若数据出现出乎预期的走坏，对政策的预期将会再度高涨，若此时政策变化能与欧美等形成共振，将有利于反弹行情的展开。外围方面，据传欧洲央行正在考虑为其新一轮的国债购买计划设定收益率目标区间，以对其政策工具形成保护作用并防止投机势力的介入。而美联储主席伯南克周五表示，美联储依然存有采取进一步行动改善金融状况，提振复苏的空间。他并指出，因货币政策的效应滞后，就需要美联储官员基于预估制定政策。九月大门依旧未关闭。

    中信建投证券赣州营业部

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