中国人民银行16日将招标发行10亿元三月期央票，发行量较上周减少八成 正如我们此前的预测，在一二级市场利差严重倒挂的情况下，央行将继续采用量缩价平的策略来维持市场利率稳定，平抑加息预期 因此，本期央票发行利率料将持平于1.8131%
央行在上周五(10日)宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点后，银行间市场资金面趋紧，一个月期限以内的回购利率上涨明显，由于从年末到春节前都属于银行现金集中使用期，预计资金面紧张态势还将延续 因此，在这段资金敏感期，央行再次上调存款准备金率的可能性不大
另一方面，本次上调存款准备金率仅仅是将预期的加息时点推后，但加息预期始终笼罩着市场 鉴于此，当前机构投资债市仍相当谨慎，收益率曲线短端上行明显，导致央票一二级市场利率倒挂程度不断加剧 截止15日收盘，3个月、一年和三年期限的利差分别达到126bp、82bp和68bp
大幅利率倒挂严重抑制需求，导致央票回笼功能基本丧失，央行只能象征性的发行央票来维持一级市场利率的稳定 要缩小倒挂、恢复央票正常发行，或者通过连续加息抹平利差，或者未来几个月CPI能够明显回落，市场通胀预期减弱，收益率下降 从历史经验看，也发生过央行在上旬上调存款准备金率，下旬进行加息的先例
本周到期资金480亿元，比上周减少270亿，预计本周将净投放资金460亿 此前，央行在公开市场已连续4周净投放，累计资金2300亿 央行上周四(9日)发行了50亿元三月期央票，发行利率第四次持平于1.8131%(完)
附表:12月份公开市场操作详表(单位:亿元人民币)
2220
(11.27-11.30)
第一周(12.1-12.3)
第二周(12.4-12.10)
第三周(12.11-12.17)
第四周(12.18-12.24)
第五周(12.25-12.31)
100
300
750
480
200
490
央行票据
(3Y/1Y/3M)
正回购(91D/28D)
央行票据
(3Y/1Y/3M)
正回购(91D/28D)
央行票据
(3Y/1Y/3M)
正回购(91D/28D)
央行票据
(3Y/1Y/3M)
正回购(91D/28D)
央行票据
(3Y/1Y/3M)
正回购(91D/28D)
央行票据
(3Y/1Y/3M)
正回购(91D/28D)
到期资金
100 / 0 / 0
0 / 0
0 / 120 / 130
50 / 0
170 / 110 / 170
300 / 0
80 / 100 / 100
200 / 0
100 / 20 / 0
80 / 0
140 / 60 / 240
50 / 0
新发行央票及正回购
0 / 10 / 0
0 / 0
0 / 0 / 10
0 / 0
0 / 10 / 50
0 / 50
- / 10 / -
- / 0
- / - / -
- / -
- / - / -
- / -
净投放
90
290
640
470(周二)
数据来源:中国人民银行历次公开市场业务交易公告
注1:净投放负值表示央行回笼资金数量
注2:跨月的周到期资金按自然月分割统计，周六到期资金计入下周
