08月20日：视点（中信建投证券赣州营业部）

进入主动买套区域

    • 市场结论：美元反弹，贵金属小幅震荡，基本金属、农产品上涨，原油续涨，外围影响偏多。A股关注围绕2120的震荡态势，一旦跌破2100，应逢低主动买套。

    • 技术测市：两市成交额基本持平，股指缩量震荡，沪市成交额维持在300亿元量级，成交量低于5日均量和10日均量，股指在较大型底部构建时低位缩量尚可，真实换手率下滑至历史极限记录附近。大形态方面，月线走势在跌破2132后确认了始自3478的下跌仍是6124下跌的延续，这意味着股指的长期探底将至少还有一个月线级别的上、下过程，当前可供操作的机会只是可能的月线一笔，现在谈论历史大底只是神马；周线的段内背离性下跌已经最小级别确认终结，当前的震荡是一个半小时走势级别的确认过程，一旦这个确认过程（即半小时级别的底部构建过程）完成，理论上随后的反弹最大空间可能达到类似2010年下半年的周线上升段，操作机会将好于年初。较大级别（中期）的走势结构已明晰：始自2478的下跌在2389-2453构建了第一个半小时箱体，沪指在2300点附近的小反弹形成了卖点，月初在2100附近的反弹延伸出半小时线段后，半小时级别的第二个箱体构建将在2100附近进行，这意味着沪指若有跌破2100的行为将是一个空头陷阱（比当初确认跌至2100的小空头陷阱要高一个级别）；按正常的形态形成时间估算，本周反弹起点和下周调整低点（后一低点不一定新低）是两个重要的中期低点。由于较大级别走势结构明朗，当前的低位震荡只是在构建半小时走势级别的第二个下跌箱体，这轮始自2176的小回落低点是第一个重要的中期低点，可逢低在2100附近提高仓位至半仓或略高水准。短期走势方面，半小时布林张口张开后，应有一个震荡过程导致张口收缩，之后有小方向选择。5分钟级别围绕2149-2169震荡失败，在2120附近的震荡有望构建小级别箱体，围绕这个小箱体震荡的态势将决定中期低点位置。小级别的探低有望在2120附近构建箱体，若成功则中期底部距离2100位置很近，可在震荡时以小仓位波段，或在2100附近逢低吸纳。指标方面，日线MACD红柱略缩短，黄白线走平。日线RSI略升至38.6，关注指标颈线支撑。逆向思考方面，欧债问题稍缓及对全球主要央行的再刺激预期皆处于关键时期，震荡将是主趋势；短期国内看空声音仍强、基金仓位未有快速回升是最大的中期技术性利好，后期融资节奏、政策预期仍将左右市场中长期的大震荡。市场结构及扩张性方面，A股估值结构修复之路已开始；银行股率先探明中期底部给指数以强支撑；券商股、保险股将至少有超跌修复性震荡；地产股可能成为后期指数最大的担忧；石油股、煤炭股、有色股等资源品低位蓄势性震荡需密切关注，已成近期外盘重要筹码；商业股、电子信息股中期下跌有望结束；医药股调整仍未完成。美元指数在重要压力下回升，基本金属反弹，农产品上涨，贵金属小幅震荡，原油三连阳。

    • 基本面分析：周末市场预期的央行政策调整再次爽约，难免令人失望。但央行出乎预期的迟迟在准备金率调整以及降息方面未有行动，这实际能折射出两方面的信息：一是近期GDP增速下滑态势或许有所缓解甚至扭转，由于央行在上半年已经加大了实质上的微调预调力度，因此现阶段仍需观察政策的迟滞效应；二是近期房地产市场出现不良信号，国家统计局18号发布的今年7月70个大中城市住宅销售价格变动情况显示新房环比上涨城市已达50个，比例超七成，这是2011年5月以后房价上涨城市最多的一个月，因此货币政策微调的力度受到掣肘。再结合自去年底以来外汇储备增速下滑甚至绝对数据下滑态势，央行在此强压力下并未动用存准率这一对冲手段，央行也许担忧货币政策传导效应出现问题（私人部门贷款需求不足）。在这些大背景下，需要密切关注央行会否改变基础货币投放途径：从此前的以国外资产业务和对金融机构债权为主导向对政府债权主导转变，这种转变会大大提升当前形势下货币政策的执行效应，也能规避国外资产业务的被动投放特性，加强央行当前逆周期调节的主动性，也有利于给政府启动大型项目以资金支持。理论和现实上，只要规模控制得当，这种基础货币投放途径似乎成了央行的最佳选择。另外，有一个新趋势需要重点关注：退市。如果证监会此前所主张的退市是绩差公司的强制退市，笔者所提醒的是上市公司私有化的主动性退市机会。今年以来，盛大、阿里巴巴等海外上市公司相继私有化成功，如果国内企业具有私有化企图（一般来说私有化有三个条件：股价严重低估、企业无融资需求或有整合做大机会以及企业具有私有化的资金实力）并且能有效蔓延，这是体现产业资本对国内有关公司价值低估贪婪性机会的一种渴求。而员工持股计划，只是在保持上市公司上市地位基础上的一种私有化变种。如果上市公司私有化和员工持股计划能有序推进，对价值极端低估公司的重估将是未来市场最大的投机机会。外围方面，由于近期美国经济数据好坏参半但就业数据未有明显好转，而欧洲虽然西班牙寻求救助压力仍大但德国就支持欧洲央行救助计划的力度加强，市场仍乐观预计将会有关于更多量化宽松的协议达成。现阶段全球资本市场都在爬一座低预期之墙：因为此前市场所处的环境已足够糟糕，投资者对环境的预期已足够低，因此略有改善就能刺激市场。

    中信建投证券赣州营业部

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）