期市创新蕴资本新游戏

    在经历充分的准备后，期货公司资产管理业务确定于9月1日启动，期货夜盘、期权等交易创新也极可能在年内推出，一时间，期市开始进入"百花齐放"的创新时代。而这些新业务的开设也引起更多个人投资者关注，这将给他们带来更多的期市投资机会。

　　资管业务提供更多资产配置选择

　　近日，证监会正式发布《期货公司资产管理业务试点办法》（以下简称《办法》），并将于9月1日正式实施，首批资管业务牌照有望在年内发放。据了解，《办法》将允许符合条件的期货公司申请试点资格，先行开放单一客户资管业务，起始委托资产不得低于100万元人民币，特定多个客户资管业务将在制定相关办法后放行。试点资格的核心条件为"净资本5亿元以上"和"最近两次分类评价B级以上"的期货公司，按现有数据，行业人士估计约15-20家期货公司符合要求。

　　专家表示，资管业务将横跨商品及金融衍生品、股票、债券及货币工具四大市场，不仅可以专注于衍生品对冲与套利，还覆盖券商、基金、银行等金融机构的部分资管业务，远期有望凭借其投资范围广的优势占据资产管理市场一席之地。同时，该业务还将打开期货业持续增长空间。

　　某期货公司负责人表示，资管业务属于革命性变化，它意味着期货公司收益更加多元化，也将有更多的人参与到期货市场中，估计随着期货品种日益多元化，将来期货公司会有超过50%的利润来源于资管业务。

　　新湖期货董事长马文胜认为，资管业务放开后，国内160多家期货公司面临两大改变：在行业内部，期货公司除专业能力得到较大提升外，客服手段也将进一步完善；在外部，可使期货公司融入国内"大金融"体系，向财富管理领域迈进。

　　根据《办法》，期货公司和客户之间可根据契约确定各类资产的投资比例。期货公司开展资管业务时，除了收取固定的管理费，还可与客户自行商定收益分成。"期货公司可以和基金公司共同面向客户推出一些策略性产品。基金公司侧重权益类资产的产品设计，期货公司侧重对冲产品的设计。"马文胜认为，期货公司的定位将更加综合化。今后，期货公司的经纪业务可以为产业客户对冲风险、为个人投资者投资提供交易通道；投资咨询业务使期货公司类似于小投行，为企业制定风险管理战略划策；资产管理业务为投资者实现绝对收益、进行财富管理献力。期货公司将有望变成具有一定核心竞争力的金融机构。

　　对投资者来说，期货资管业务推出后可更好的进行资产配置。此前，已有部分基金公司率先推出商品期货产品，如国投瑞银、工银瑞信、汇添富、财通基金等旗下有了商品期货专户产品。资管业务推出后，更多期货公司会选择不同的机构合作，推出更丰富的衍生产品供投资者选择。

　　夜盘交易规避市场剧烈波动

　　在众多期货创新业务中，夜盘交易颇令个人投资者期待。

　　其实投资者对夜盘交易并不陌生，上海黄金交易所就开设了这项业务。不过，随着黄金期货尤其是白银期货的推出，更多个人投资者开始倾向于在期货市场上进行投资，而夜盘交易缺失的弊端在此时显得越发明显。今年2月29日夜间，纽约黄金期货价格大跌5.2%，受此影响，3月1日上期所黄金期货主力合约跳空低开，价格下跌4.3%，多头投资者猝不及防，损失惨重。

　　"这就是没有夜盘交易的弊端。2月29日夜间，COMEX白银期货也下跌7.2%。国内白银期货如果已经推出，也会随之跳空低开。"金友期货白银研究员周金表示，我国黄金期货价格主要受国际金价影响，由于没有夜盘，黄金期货经常出现上下跳空缺口，隔夜持仓风险很大。推出夜盘不仅能让期货价格更平稳，还可增加投资者参与交易的时间，提升市场的活跃度。

　　金瑞期货研究所黄金研究员侯心强表示，推出夜盘后，期货市场与其他金融市场相比，能大幅提高对投资者的吸引力。夜盘作为一个平台，还可不断加入新品种，丰富投资者的选择。广发期货分析师冯亮也认为，相对于基本金属，国内黄金的定价话语权还有待提高，如能推出夜盘交易，不仅有利于投资者避免跳空风险，国内黄金期货价格的的影响力也会逐步扩大。

　　不过，对于开展夜盘交易，期货公司却有些纠结。东航期货副总经理王亮亮表示，一旦开设夜盘交易，公司必须配置"两套人马"，才能应付白天晚上的"连轴转"，而人手不够问题本来在期货公司就很突出，这样一来更是"雪上加霜"。

　　据悉，去年年中，市场曾传闻上期所召集相关机构探讨推出黄金期货夜盘事宜，当时有些期货公司对推出夜盘的积极性就不高。"单从收益角度看，期货公司是入不敷出的。"一位参加讨论的期货公司代表表示，推出夜盘，期货公司人力和物力支出会大大增加，还需要银行在非工作时间开通银期转账，银行的成本也会增加，这一系列问题尚需与银行沟通协调。

　　也有行业人士认为，夜盘的难点其实不在期货公司。光大期货总经理田亚林表示，如果推出黄金夜盘交易，期货公司只在风控、IT等部门有硬件和人力成本支出，压力不会很大，目前的症结可能在银行，"由于与银行现有的纸黄金和黄金T+D业务存在竞争关系，一些银行对黄金期货夜盘并不热心。"

　　对此，有业内人士表示，鉴于大部分期货公司黄金期货持仓量较少，对于夜盘，与其在期货公司"全面铺开"，不如选择几家有代表性的期货公司试点，效果可能更好。周金表示，推出夜盘是大势所趋，期货公司的成本、银期转账等问题并非不可逾越的鸿沟。"解决这些问题的过程，对期货公司来说也是一个自我提高、逐步与国际接轨的过程。"

　　期权投资是一把"双刃剑"

　　在上半年各期货交易所的密集培训中，期货期权也是一个亮点。

　　专家表示，期货期权是对期货合约买卖权的交易，包括商品期货期权和金融期货期权。目前，针对我国各类商品期货及金融期货的期权产品仍是空白，亟待填补，而期货期权对国内期货市场的完善更有非比寻常的重要性。

　　首先，期权推出后，可以促进期货和现货市场快速发展，尤其是促进期货连续价格机制的形成，从而强化价格发现功能。国外商品期货由于普遍使用期权，因而期货价格是连续的，除非是金融危机或动荡时期，平时极少出现跳空缺口。而国内期货市场只能被动跟随。推出期权后，商品市场将最大可能地产生连续的定价机制，期权投资者进场利用非线性投资者组合策略获取稳定收益，令市场价格机制更连续，价格发现机制更有效。

　　其次，期权推出后，可有效平衡国内商品期货产业链的利益格局，促进金融期货快速发展。由于信息不对称和处于产业链的不同位置，国内商品期货产业链具有不同利益分配格局，而期权可以弥补部分利益分配缝隙，使商品期货产业链的利益格局更平衡。同时，期权可以促进金融期货快速发展，尤其是促进金融期货品种的定价和波动率监测追踪。

　　此外，期权还能满足不同风险偏好者的投资需求。一些风险规避型投资者可以进行选择性参与，付出少量保证金即可获得单边选择权，这对于不得不通过对冲来避险保值的投资者意义更大。再者，一些客户因为对期货市场没有进行连续的跟踪和交易，所以更适合在某个时点根据自身情况买一个期权并一直持有。

　　有专家指出，在众多上市的期货品种中，股指期货似乎最有可能率先推出期权。据了解，中证期货已在多个方面与业界开展相关业务的准备工作，包括与中金所、郑商所进行交易、结算、风控、研究等多方面的合作。特别是在与中金所的股指期权专题联合研究计划已进入尾声，接下来要做的就是使IT系统与后台的操作模块能与中金所进行完美对接。

　　从《股指期权仿真业务规则（征求意见稿）》可以看出，股指期权仿真交易标的为沪深300股指期权合约，合约标的为沪深300指数，合约乘数为每点100元，执行方式为欧式，到期时采用现金交割方式。中证期货研究员王岩认为，沪深300股指期权属于比较常规的欧式金融期权合约，现在具体细则尚未明确出台，仅能就手头的一些资料推测沪深300股指期权，应该依然以中证指数有限公司编制和发布的沪深300指数为标的物，其交割方式会以现金完成。同时，期权与期货除有互补及价格套利修正等天然属性以外，期权作为非线性损益结构的金融产品与期货配合可以组合更多的策略，甚至不排除后期金融机构以期权期货组合发行固定收益金融产品的可能。

　　不过，专家指出，期权也是一把双刃剑，由于杠杆率高且风险收益不对称，使用不当或将引起金融市场动荡，甚至让部分金融机构面临破产倒闭风险，中航油事件就是典型案例，因此，投资者一定要在使用前对期权的风险与收益结构了解的非常清楚，尤其对非线性的损益结构要充分理解。

　　此外，由于期权使用的复杂性，一般投资者难以掌控，可能造成过度投机行为。因此，期权合约和教育制度设计要遵循相对成熟市场更高的保证金比例。同时，在提高期权投资者的门槛上要做好新的准备，那就是让普通投机者介入，但又不能过度投机。