创业板IPO大解析

    创业板“冲刺阵营”出现分化，多家公司在终点“撞线”的刹那黯然出局。截至2012年6月30日，4家上会被取消，13家被否

　　深圳市前瞻投资顾问有限公司授权《融资中国》杂志独家发布

　　据前瞻投资顾问数据显示，截至2012年6月30日，2012年上半年创业板发审委共计召开53次发审会，审核公司92家，其中4家公司上会被取消，13家公司被否，其余75家公司通过发审会，过会率为81.52%。

　　本文以2012年上半年在创业板上会公司为分析对象，通过对分析对象进行行业、募投项目、区域所属、上会时间、中介机构、财务数据等特征分析，期求以不同维度来展示创业板的未来发展审核趋势，以更好的为Pre-IPO企业服务。

　　行业概况：

　　创业板的上会公司主要集中在制造业和信息技术这两个板块，这两板块共有76家公司上会，占总上会数的82.6%。从细分行业来看，过会率最高的是医疗器械、文教用品、广播电视业、农林牧渔业和其他社会服务业5个行业，均是100%的过会率，其中医疗器械行业4家企业全部过会，显示了市场对该行业相当程度的认可。机械设备仪表行业上会数量最多，总共上会28家，过会26家，过会率为92.86%。

　　募投项目情况：

　　从计划募投项目来看，上市公司的募投项目主要可分为扩产项目、研发项目、营销网络建设项目、补充营运资金项目四大类别。在过会的75家公司之中，募投项目最多的为扩产项目，共计120个，拟募集金额达114亿元；最少为补充营运资金项目，拟募集资金金额为1.3亿元。募集资金数量方面，2012年上半年创业板上市的51家公司，实际募资达247.956亿元，较项目计划132.508亿元募资相比，超募115.448亿元，超募率46.56%。

　　省区分布：

　　从省区分布来看，2012年上半年共有20个省（市）有创业板公司过会，其中广东的公司过会最多，共20家，占过会总数的21.7%，其后过会5家以上的省区依次是江苏、北京、浙江。福建的过会率最高，4家公司上会，100%全部过会；最低的是四川，3家上会，只有1家过会，过会率33%，远低于年度平均过会水平。

　　发行市盈率水平波动：

　　2010年创业板公司平均市盈率为59倍，2011年为46倍。2012年过会并已发行的51家公司平均发行市盈率为34.5倍，同比大幅下降。

　　上会时间：

　　2012年上半年平均每月有15家公司上会，月均过会12.5家。单月来看，2月由于预披露新政的实施，新股上会公司数量只有4个，为上半年最少；5月最多。

　　中介机构——保荐人：

　　2012年上半年共有38家保荐机构参与了创业板公司的保荐，其中平安证券保荐了8家上会，位居创业板券商上报数量的第一名，过会数量为6家。过会率最高的是国信证券和国金证券，两家均是100%过会。

　　中介机构—会计师事务所：

　　2012年上半年共有31家会计师事务所参与了创业板的发行审计工作，其中立信会计师事务所有限公司和天健会计师事务所有限公司都审核了8家上会公司，总数并列位居首位，两家总共审核了16家上会公司，占上会公司总数的17.4%，过会了14家公司，占过会公司总数的18.66%。在所有参与发审审计的会计师事务所中，过会率最高的是利安达和大华会计师事务所有限公司，审核的上会公司都是5家，过会率都是100%。

　　中介机构——律师事务所：

　　2012年上半年共有41家律师事务所参与了创业板的发审工作。其中国浩律师集团事务所共审核了12家上会公司，位居上会数量首位，占上会总数的13%，过会了10家，也远高于其他事务所。过会率最高的是北京市君泽君律师事务所、湖南启元律师事务所、江苏世纪同仁律师事务所，其都审核了3家上会公司，且全部过会，过会率100%。

　　财务状况——营业收入：

　　2012年上半年共有92家公司上会。在这92家公司当中，2011年度单个公司的营业收入主要集中在1亿？4亿元之间，公司数量达75家。这75家中，过会率最高的区间分布于2亿？4亿元之间，公司数量为50家，过会率86%

　　财务状况——净利润：

　　2012年上半年上会公司的净利润主要集中在2000万？8000万元之间，公司数量达79家。这79家中，其中过会率最高的区间位于4000万？5000万元之间，此区间公司数量为34家，过会率达94%。

　　财务状况——收入、净利润复合增长：

　　2009？2011年度已过会公司75家，收入复合增长率为46.05%，净利润复合增长率为62.24%；被否公司13家，收入复合增长率为55.66%，净利润复合增长率为45.69%。

　　创业板上会公司概况

　　截至2012年6月30日，2012年上半年创业板发审委共计召开53次发审会，审核公司92家，其中4家公司上会被取消，13家公司被否，其余75家公司通过发审会，过会率为81.52%。

　　创业板的上会公司主要集中在制造业和信息技术这两个板块，这两板块共有76家公司上会，占总上会数的82.6%。

　　上会的92家公司中过会率最高的是医疗器械制造业，上半年共4家公司上会，100%过会；其次是文教用品制造、广播电视、农林牧渔、其他社会服务，总共6家上会，全部过会；机械设备仪表行业上会数量28家，为上会数量最多的行业，其过会公司达26家，过会率为92.86%，也高于平均过会率81.52%。

　　2010年创业板公司发行的平均市盈率为59倍，2011年为46倍。2012年发行的51家公司平均发行市盈率为34.5倍，从整体来看2012年创业板公司发行市盈率的同比和环比出现较大降幅。

　　2012年上半年过会并上市的51家公司中，广播电视业以其平均发行市盈率82.46倍位居行业平均发行市盈率之首，该行业只有一家公司上市（华录百纳），华录百纳的主营业务是电视剧的投资制作、电影的投资制作。排名第二、三的是农林牧渔业和文教用品制造业，其发行市盈率均超过了38倍；而上市公司数量最多的轻工设备制造（上市14家）的发行市盈率反而相对较低，平均市盈率只有29.76倍。发行市盈率最低的是塑料业，上市公司仅1家（同大股份），主要从事海岛型超细纤维革、合成革、鞋材、服装面料及辅料（不含棉纺）、沙发革、汽车内饰及座套、球革、手套面料、高档擦拭布等系列产品的研发、生产和销售，发行市盈率只有21.1倍。

　　从地区分布来看，在2012年上半年共有20个省（市）有创业板公司过会，其中广东的上会公司最多，共20家，占过会总数的21%。其后过会5家以上的省（市）依次是北京、江苏、浙江。

　　过会率最高的是福建，4家上会公司全部过会，过会率100%。过会率最低的是河南，其过会率为0%，上会2家，2家都被否。

　　2012年上半年平均每月有15家公司上会，月均过会12.5家。单月来看，2月由于预披露新政的实施，新股上会公司数量只有4个，为上半年最少，5月最多。

　　2010年创业板公司平均市盈率为59倍，2011年为46倍。2012年过会并已发行的51家公司平均发行市盈率为34.5倍，同比大幅下降。

　　2012年上半年创业板上市的51家公司共募集资金248亿元，平均单家募集资金4.86亿元。单家募集资金在2亿元以下的只有1家为荣科科技；10亿元以上的有3家，分别是华灿光电10亿元，晶盛机电11.005亿元，慈星股份21.35亿元。

　　2012年上半年发审委共审核公司92家，其中过会公司75家。

　　以下按照行业划分，由上至下根据过会数量排序（分析前四位行业），统计出该行业中募投项目拟募集资金金额，募投项目数量（含扩产、研发等为一体化项目，本次统一归纳为扩产项目）。

　　C7机械、设备、仪表行业，2012年上半年过会公司26家，拟募集资金金额59.37亿元，其中包含扩产项目44个，资金占比为87.3%，研发中心为17个，资金占比为11.4%，营销网络为2个，资金占比为0.7%补充流动资金项目1个，资金占比为0.5%。

　　G电子信息技术行业，2012年上半年过会公司19家，拟募集资金金额35.27亿元，其中包含扩产项目42个，资金占比为77.63%，研发中心为16个，资金占比为16.89%，营销网络为5个，资金占比为5.48%。

　　C4化工行业，2012年上半年过会公司7家，拟募集资金金额21.5亿元，其中包含扩产项目14个，资金占比89.35%。研发项目5个资金占比8.20%。营销项目1个，资金占比2.46%。

　　C3轻工设备制造业，2012上半年过会公司7家，拟募集资金金额20.88亿元，其中包含扩产项目10个，资金占比79.69%，研发项目4个，资金占比20.31%。

　　中介机构

　　保荐机构

　　2012年上半年共有38家保荐机构参与了创业板公司的保荐，其中平安证券保荐了8家上会，位居创业板券商上报数量的第一名，过会数量为6家。过会率最高的是国信证券和国金证券，两家均是100%过会。

　　上报超过3家公司的保荐机构有13家，上报公司共61家，过会50家，占总过会家数的66.7%，其中过会率最高的是国信证券和国金证券，两家申报的公司均100%过会；过会率最低的是申银万国证券、新时代证券、中国银河证券、财通证券、国都证券，其各上会一家公司，都未过会，过会率0%。上会数量排在前三位的依次是：平安证券、国信证券、广发证券，这三家机构共上会22家，占上会数量的24%，过会19家，过会率达到86%，其中国信证券的过会率100%。

　　2012年上半年上市的51家公司共募集247.96亿元，平均单家募集4.86亿元，从承销额来看，国信证券排名第一，总承销额达56.75亿元；平安证券排名第二，总承销额为33.10亿元。

　　由于保荐人通道资源的稀缺性，单家承销额越高，保荐人获得的利润越大，某些大券商会选择承销额大的项目，而放弃小项目，由此造成单家承销额排名就与总承销量排名大相径庭。总承销排名第一的国信证券，单家承销额排到了第4位；而单家承销额排名第一的中国国际金融有限公司，总承销排第10，由此可以看出券商对通道的利用效率。

　　会计师事务所

　　2012年上半年共有31家会计师事务所参与了上会公司的审计。其中审核了3家公司以上的会计师事务所有14家，共审核了69家公司，占总上会公司的75%，审计公司少于3家的会计师事务所有17家，共审计上报了23家；审核了7家公司以上的会计师事务所有4家，共审核了30家，占总数的33%。立信会计师事务和天健会计师事务所都审核了8家上会公司，并列首位，其次是深圳市鹏城会计师事务所和信永中和会计师事务所，上会公司都是7家。

　　有14家会计师事务所上报超过3家公司上创业板发审会，此14家会计师事务所审核并过会的公司总数57家，占总过会家数的76%，其中过会率最高的是大华和利安达会计师事务所，其都审核上会5家，过会率达100%。

　　过会率最低的是中瑞岳华会计师事务所，上会3家，2家被否，过会仅1家，过会率仅33.3%。上会数量排在前四位的依次是：立信会计师事务所、天健会计师事务所、深圳市鹏城会计师事务所、信永中和会计师事务所，这四家机构共上会30家，过会24家，过会率达80%。

　　律师事务所

　　2012年上半年共有41家律师事务所参与了创业板发审委的审核，其中审核了3家公司以上的律师事务所有11家，共审核了52家公司，占总上会公司的56.5%，审计公司少于3家的律师事务所有30家，共审计上报了40家上会公司，占上会公司总数的43.5%，可见创业板的律师事务所分布较为分散，集中度不高。

　　上会公司数量排在前三位的依次是国浩律师集团事务所、北京市中伦律师事务所、北京市金杜律师事务所，其中，国浩律师集团事务所共审核了12家上会公司，位居上会数量首位，占上会总数的13%，过会了10家，也远高于其他事务所。

　　过会率最高的是北京市君泽君律师事务所、湖南启元律师事务所、江苏世纪同仁律师事务所，其都审核了3家上会公司，3家全部过会，过会率100%。

　　财务分析

　　收入利润状况

　　2012年上半年共有92家公司上会，上会公司2011年度收入主要集中在1亿？4亿元之间，公司数量达75家，这75家中，过会率最高分布于2亿？3亿区间，公司数量为21家，过会率达90.48%。

　　2012年上半年共有92家公司上会，2010年度净利润主要集中在2000万元？8000万元之间，公司数量达75家，这75家中，过会率最高的分布于4000万元？6000万元区间，上会公司34家，过会32家，过会率达94%。

　　收入利润波动趋势

　　2012年上半年共有92家公司上会，（2009年度收入加和、2010年度收入加和、2011年度收入加和），2009年度？2011年度收入复合增长率为46.60%。

　　2012年上半年共有92家公司上会，（2009年度净利润加和、2010年度净利润加和、2011年度净利润加和），2009年度？2011年度净利润复合增长率为57.92%。

　　其中已过会公司75家，净利润复合增长率为62.24%。被否公司13家，净利润复合增长率为45.69%。