调整印花税能否扭转A股乾坤

历次印花税调整对股市的影响
 

    无论是中央“稳增长”的表态，还是市场内对宽松政策的预期，都没能阻止大盘滑向更底端的“深渊”。监管层不是没有过“救市”的想法，从完善分红制度，到鼓励机构投资者入市，只是一切所谓的措施在庞大的IPO融资和节节后退的经济面前，都显得“形单影只”；大盘也不是没有过一时冲动的反弹，只是整体下行的趋势并未改变，市场内的情绪依旧悲观。

    在大盘即将击穿2100点整数点位之际，连秉承着“不负责股市涨跌”的监管层也坐不住了，短短一周的时间里，接连发出三大利好：先是宣称股市存在恐慌性下跌，A股股息率不低；后又表示鼓励和支持现金条件允许的上市公司回购股票；本周四下午，证监会年内第三次降低交易费，并抛出愿意会同有关部门调整印花税的消息。

    消息一经发出，引发市场轩然大波。根据以往的经验，股票交易成本的下降，一方面有利于提升市场运行效率、活跃交易投资及投资者参与的人气；另一方面还将对改善中介机构服务水平、提升市场运行质量及资源配置效率。证监会的目的明确，就是以交易成本调低为起点，从而使资本市场的吸引力、参与活性以及运行质量和效率不断回升，重新带回资金来参与。

    特别是，证监会“正积极协调有关部门研究降低印花税”的表态，更是为市场所关注。据了解，印花税是在股票(包括A股和B股)成交后，对买卖双方投资者按规定税率分别征收的税金。2008年9月，印花税从双边征收改为向卖方单边征收，税率为千分之一。虽然从数字上看，1‰的印花税并不高，但作为股票交易的主要成本之一，其每年的累计额依旧庞大。数据显示，2009年证券交易印花税收入完成510.47亿元，2010年完成544.17亿元，2011年完成438.45亿元。换言之，2011年全年的印花税税收，相当于目前沪市单边一天的成交额。因此，在当前股市资金匮乏的背景下，下调印花税对股市的利好效应可见一斑。

    根据媒体的统计，2001年以来，A股共出现了5次印花税的调整，在其中4次下调中，股市均录得上涨。其中，2008年4月24日印花税从3‰下调至1‰，沪指暴涨9.28%；2008年9月19日印花税调整为单边征收，沪指暴涨9.45%，股票全线涨停。而这一次，证监会与有关部门的协调工作还未有结果，表态也只是试探口风的一种形式，A股却依旧应声上涨，在本周五的交易日中，以超过1个百分点的涨幅收盘。“‘态度现行，行动跟之’同样能给A股以正面刺激。”市场人士表示“降低印花税带有明确的政策信号，是明显的救市措施。”

    就在市场充分享受着这一丝难得的暖意时，对证监会凭空画出的“大饼”能否“充饥”的质疑也同样存在。“一方面，证监会并不是印花税的征收机关，印花税要不要收或者收多少，证监会均无权决定，在这方面做文章，等于是把救市的皮球踢到别的部门，未免显得不够主动。”知名财经评论人周俊生表示：“另一方面，目前的印花税率是1‰且单边征收，实际的税率已经很低，降税的空间很小，对市场也起不到什么作用。”因此，周俊生进一步表示，就目前A股市场的情况来说，在降低印花税上已经没有多少文章可做，它显然不能成为当前救市的对症良药。

    数据显示，目前的印花税税率只为1‰，且为单向收取，已经没有多少下调的空间。而对于市场人士呼吁的取消印花税，申银万国的研究人员在最新发布的策略报告中指出，短期内彻底取消证券印花税可能性很小，一方面没有国际惯例作为支撑，另一方面，2011年证券印花税总征收额虽然比起前几年有所下降，但是依旧在400亿元以上，大约占全国税收总收入的千分之四点五，重要性依旧存在。在印花税调整空间有限的情况下，能否给A股以实质性的持久刺激，便成为一个未知数。

    更何况，在这样一个时间点上考虑降低印花税，作用在A股上的效果恐怕不能和2008年相提并论。“目前的市场比2008年成熟了许多，”首创证券的研究人员表示：“而且印花税本身就是治标不治本的措施，目前市场低迷主要是因为投资者对经济下滑的担心，在此时出台救市政策来对抗经济周期，降低印花税的效果将大打折扣。”

    值得一提的是，对于监管层释放印花税这一利好的具体日期，市场人士表示，从以往经验看，直接推出降低印花税政策会造成股市大幅波动，在大幅上涨后往往又是股价快速回落，而政策不得不面临继续“出牌”的尴尬。因此，监管层会在观察市场的反应后，决定出手的时间以及是否要配合“组合拳”。根据最新的消息，证监会在本周五的新闻通气会上也表示，恐怕近期并没有推出的安排。