新三板试点工作方案已曝光 交易制度细则成型

    证券业协会昨天在大连就新三板召开会议，会议主题为交易制度建设。据悉，新三板扩容试点工作方案已曝光，这意味着新三板扩容已进入倒计时。记者获悉，新三板扩容试点期间，交易规则包括五方面突破性改进措施。其中，最被业内所关注的是将适度扩大自然人投资者范围。一是允许自然人股东买卖所有挂牌公司的股份。其次将借鉴股指期货以及创业板的投资者适当性管理经验，设定投资者准入门槛。记者获悉，目前监管层设定的投资者门槛为证券账户资产30万元以上，2年证券投资经验以上，累计5笔以上的证券交易成交记录，或是具有金融、财经等专业背景，并通过证券公司测试。

    银河证券研究报告指出，据此粗略估算，并考虑到政府当前对于支持中小企业融资渠道进一步拓展的政策意图，预计最终的场外公司数量三年后可能在2500家以上。

    招商证券研究员罗毅认为，新三板的股份转让、定向增发、企业收购三大功能给券商提供更大的作业空间，同时做市商将获得赚取股份交易的买卖差价的机会。罗毅在报告中指出，目前新三板的总市值约100亿元，已有100多家企业在新三板市场挂牌和通过备案。

    券商赚做市商价差+承销收益

    申银万国发布的新三板主题投资报告称，新三板作为一个主题可以衍生出三条投资路径：

    1.“园区开发+租金收入增长+创投收益”的高新园区类公司；

    2.“赚取做市商价差+转板承销收益”的大券商；

    3.“项目转让渠道拓宽+新三板投资收益”的创投企业。

    报告认为，高新园区企业从“新三板”发展的早期就开始有显著的业绩增厚，创投企业次之，券商等到成熟期也能获得显著收益。

    其中，新三板将助推园区开发公司转型，估值有望提升。园区开发商将经历从“土地批租商”向“开发商”再向“开发商+创投公司”的转变。长期以来园区企业周转低、业绩增长慢的现状将得到改变，估值有望进一步提升。短期看，新三板将有效增厚园区业绩。重点推荐苏州高新，建议关注张江高科、南京高科和东湖高新等高新园区股。

    创投企业将受益于“退出渠道拓宽+投资收益上升”。重点推荐鲁信创投，因其拥有大量创投项目，“创投出资/2011年归属母公司净利润”之值达到200%，未来新三板可能成为新的利润来源，业绩增长有想象空间。同时建议关注钱江水利、大众公用、电广传媒等。

    券商受益于做市商价差+新三板公司“升板”带来的投行收入提升。个股方面看好新三板业务优势突出的招商证券和西部证券等，也看好广发证券、海通证券和中信证券等综合性大券商未来拓展新三板业务的能力。