07月16日：每周投资策略（海通证券赣州营业部）

    市场研判及策略要点

    上周市场主要指数涨跌互现，上证综指创出调整新低2152点，全周下跌1.69%，而深圳成指、中小板指和创业板指数均没有创新低，其中深圳成指全周上涨1.06%，中小板指和创业板指分别下跌0.59%和1.56%。板块方面，消费类涨幅居前，其中餐饮旅游、农林牧渔和食品饮料位于涨幅前三，分别上涨1.90%、1.68%和1.56%，商贸、纺织服装和信息设备位于跌幅前三，分别下跌3.09%、3.10%和4.05%。
我们认为市场见底时间可能继续延后，源于政策效果尚未明显见效，7月下旬市场仍将继续反应偏弱的中报数据，而结构性的行情也已经进入到加速上升阶段迹象，后续能否持续值得警惕。

    首先，上周公布的宏观数据，市场最为关注的信贷数据总额符合预期，但信贷结构仍然令市场失望，中长期信贷占比比上月下降约3个百分点。而上半年宏观数据整体上略超市场预期，其中二季度GDP同比增长7.6%，高于全年预定7.5%的目标值，6月工业增加值同比增长9.5%，比一季度下降0.1个百分点。但是季调后GDP和工业增加值分别回升1.6%和0.76%，宏观经济环比可能已经见底。分项数据来看，投资数据好于预期，6月投资同比增长21.2%，高于5月的19.9%，主要是基建投资回升较为明显，而房地产投资增速继续下滑，制造业投资较为平稳，基建投资回升抵消了地产投资下滑，使得投资数据好于预期。消费平稳，而进口明显减缓，使得贸易顺差大幅增加，反应内部经济仍然疲弱。整体上来看，上半年宏观数据略好于预期，但对资本市场而言谈不上利好，GDP增速仍然位于预定值之上，似乎大幅放松政策仍然没有必要，而中长期信贷占比仍处于下降趋势，相对较好的是基建投资回升带动投资增速略好于预期，整体上稳增长举措见效不明显。本周末温家宝和李克强分别在四川和湖北调研，指出继续加大政策预调微调力度、稳定经济增长，但在没有新的有力举措出台之前，对市场意义仍然不大。从价格数据来看，秦皇岛动力煤价格回升几日，但周价格仍处下滑趋势，水泥价格类似，相对来说铜铝等金属价格趋势略好，整体上处于底部徘徊阶段。因此，虽然前期煤炭、水泥、有色等板块持续调整，但基本面、政策面仍然找不到好的上涨理由，周期股短期反弹仍属于技术面超跌反弹。接下来，由于本周有2000亿逆回购到期，近期仍有降准的可能，但是如果没有新的有力举措出台，市场对基本面的评估从当前悲观转向乐观仍需时间。

    其次，截止到7月15日，约765家上市公司公告了上半年业绩预告，占全部上市公司比例约为34%，也就是说尚有三分之二的股票中报业绩不明朗。业绩预告将在7月接下来2周时间内继续进行，预计近期市场仍将处于消化不利中报预告阶段。

    另外，从盘面上来看，周期弱、防御强仍在上演。其中，银行、石油石化走势持续疲弱，而煤炭、水泥上周有所反弹，但反弹力度不强。持续走强的仍然是大消费板块和业绩确定性强的成长股，部分个股持续创新高，虽然很难判断此类个股趋势反转时机，但从估值和走势来看，持续性值得警惕。比如，白马成长股大华股份2012年PE约为35倍、上海家化约38倍、探路者约40倍，一线白酒达到20倍附近，二三线白酒30倍附近，而从走势上来看，家化、酒鬼酒、沱牌、片仔癀等代表性品种均出现加速拉升趋势，如果代表性品种出现急拉回调难免不对板块造成影响。无论市场继续探底还是探底反弹，前期涨幅大的消费及成长股持续性都值得警惕。

    技术面上，尽管上证综指上周继续创出新低，但是深成指、中小板和创业板走势相对较强，没有创新低，主要和银行、石化石油较弱有关。虽然上周两市均有反弹，但数据公布后市场明显缺乏方向，成交继续疲弱。

    综上，政策效果尚未明显见效使得周期股缺乏大幅上涨的理由，而消费、成长有进入到最后疯狂阶段的迹象，半年报预告仍有待消化，使得市场见底时间可能延后。操作上，仍然要控制仓位，逢高减持进入加速阶段的消费及成长股，逢低可关注进可攻退可守的保险、券商板块、涨幅不大稳定成长板块如品牌男装、基本面见底面临改善的海产品。

    海通证券赣州营业部

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）