07月11日：视点（中信建投证券赣州营业部）

谨防加速赶底

    • 市场结论：美元反弹，贵金属、基本金属下跌，农产品大多回落，原油下跌，外围影响中性偏空。A股应警惕短期加速赶底。

    • 技术测市：两市成交额大幅萎缩，股指缩量震荡，沪市成交额萎缩至500亿元量级，成交量再度低于5日均量和10日均量，股指跌离2200的抵抗平台后，若要探底成功，须有一个逐步缩量的过程。大形态的月线走势仍是关注2478和2132，后续走势存两种可能：一是这轮调整直接跌破2132，延续始自6124的下跌，其性质类似04年4月开始的赶底性下跌，其后的反弹是一个月线级别的大反弹，这种走势的反弹前景最大但赶底时的破坏力极大；二是这轮下跌在2132-2242间止跌，则后续的反弹级别类似于2010年下半年的反弹，但这个较大反弹之后仍有跌破2132的下跌走势。而从大的走势结构分析，始自2478的下跌在2389-2453构建第一个半小时箱体，其后的形态结构演化亦是两种可能：一是其后延伸出的半小时反弹段高点不触及2242，则整个始自2478的下跌会形成一个半小时级别的下跌走势，在完成这个下跌走势后，将会有大力度反弹；二是随后的半小时上升段高点触及2242，则围绕2389-2453这个箱体的大幅震荡将进行级别扩展，这会大大延缓探底成功的时间，反而不利于大力度反弹的出现。大的月线形态和半小时走势结构的两种可能性构成一一对应，在围绕2220震荡失败后，近期将有对走势形态的最终选择，跌破2132形成下跌结构的可能性非常大。若以股指日线的M头形态测算量度跌幅，在跌破颈线位2242后，股指量度跌幅当在2006附近。短期股指在跌离2200平台后，乖离加大但仍未至极致，仍要谨防出现加速赶底走势。综合分析大级别走势，股指极有可能出现加速赶底走势，但已距终极抵抗平台越来越近，战略上必须等待新的抵抗型平台形成，从新平台的下探将构成空头陷阱机会，由于后期下跌对个股的破坏力极大，须极度谨慎对待。短期走势方面，新的下跌动力技术上来自于小时级别布林通道张口极度收缩以后的方向选择，这意味着跌离2200的走势力度极有可能不会小于脱离2300平台的下跌，这种走势一般会有低位反复过程，尚未出现。5分钟级别走势跌离2204-2233箱体后，布林张口再度收缩，理论上股指今日应有一个快速运动过程，向下可能性很大，今日股指上档压力在2173附近，难以逾越。短期关注下跌力度，由于2200附近平台难以成为此轮下跌的最后平台，因此跌离2200平台的力度极有可能不小于6月底跌离2300的力度，仍要警惕短期的加速赶底。操作上仍是极轻仓位或空仓等待下次反弹机会出现。指标方面，日线MACD绿柱加长，黄白线继续探低。日线RSI略回落至30.3，临近超跌区。逆向思考方面，欧债问题恐将继续恶化，外围市场将修复过度乐观态势；国内媒体牛市论和钻石底声音仍然太强；巨大融资压力正经历显现过程。市场结构及扩张性方面，A股估值结构经历恶化过程；银行股未有见底迹象；地产股下跌压力大；券商股未企稳；煤炭股、有色股仍将有较大力度杀跌；商业股、电子信息股调整压力大；医药股下跌开始。美元指数反弹，基本金属探底下跌，农产品回落，贵金属下跌，原油下跌。

    • 基本面分析：央行 7月10日以利率招标方式开展了逆回购操作，交易量500亿元，期限7天，中标利率3.30%，较上周二大幅回落65个基点。本周公开市场到期资金为负1000亿元，主要受逆回购1680亿元到期资金影响，如央行本周使用存准率工具，继续加大逆回购操作力度以平抑短期流动性成为必然。海关总署数据显示，国内6月出口同比增速为11.3%，进口同比增长6.3%大幅低于预期，致6月贸易顺差扩至三年半高点317亿美元。由于贸易顺差意外大幅增加，央行在短期继续下调存准率的可能性有所减小。7月9日上午和10日上午，国务院总理温家宝先后主持召开两次经济形势座谈会，听取专家和企业负责人的意见和建议。这是继7月8日南京座谈会后，短时间内温总理主持召开的第三次座谈会。温家宝表示，稳增长不仅是当务之急，而且是一项长期的艰巨任务。稳增长的政策措施包括促进消费、出口多元化等，但当前重要的是促进投资的合理增长。如果房地产投资仍然受到控制，在民营部门投资低迷的背景下，维持投资合理增长仍有可能由政府主导完成，市政工程和铁公基有望再度成为首选。有媒体报道称，4月份以来，地方融资平台融资状况早已悄然松动，无论信托等表外融资，还是资本市场直接发债融资都呈现出强劲态势。中金报告显示，今年以来，城投债的发行规模较去年明显扩大，截至7月5日今年新发城投债达到4284亿元，接近去年全年的发行额。令人忧虑的是，加大投资力度尤其是地方政府主导的投资力度稳定经济增长，实等同于饮鸩止渴。近期屡屡见诸媒体的诸如收取自然灌溉费、加大税收清缴力度等事件无不说明地方政府财政紧张的程度。以一个吃饭财政来举债投资稳增长，有可能是用一个大窟窿来补一个小窟窿。外围方面，欧元区财长周二凌晨宣布对西班牙银行业救助细节问题达成政治共识，但对于建立欧洲银行业联盟、让欧洲援助基金直接干预债市等意义更加深远的关键问题，本次的峰会并未太多触及。由于ESM直接干预债市须经北欧各国同意，德国宪法法院ESM行为合理性裁定异常关键，芬兰等北欧诸国的强烈反对等皆有可能使这一协议泡汤。

    中信建投证券赣州营业部

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