做空潮再袭中国企业 近50只中概股停牌或退市

    做空触角开始伸向港股；2年间美国冒出40余家做空机构、网站瞄准中概股，已有近50只中概股遭质疑后停牌或退市

    从恒大到奇虎360，外国做空机构对中概股开始了新一轮猎杀。

    自2011年3月开始，以浑水、香橼为代表的外国做空机构，频频针对涉嫌造假的中国在美上市企业发布亦真亦假的调查报告。面对这些借做空牟利的神秘机构的攻击，多数“中招”的在美上市企业罕有招架之力。

    那些“败走麦城”的中概股，股价暴跌甚至被停牌，并触发了全行业的生存危机。除几十家企业被迫退市外，有不完全统计的数字显示，当前有近40家中概股股价跌至1美元以下。

    与此同时，如迅雷、神州租车等原本有意赴美上市的中国企业，则取消或推迟了既定的IPO计划。据统计，整个2012年上半年，仅有1家中企在美国挂牌。

    美国做空机构触角伸向港交所

    恒大遭遇做空的事实说明，美国做空机构已不再局限于在本土猎杀中该股，它们开始将目光放到香港。

    7月4日，恒大执行董事兼副总裁赖立新出现在香港警务处。市场推测，恒大此行是为了报案。

    6月20日，美国做空机构香橼发布了长达57页的研究报告，称恒大资不抵债，用欺诈手法掩饰资金问题。报告发出后，恒大股价一度下跌超过20%。随后，恒大立刻召开公开电话会议对香橼进行反驳，并强调要追究其责任。

    香橼此前已做空过近20家在美国上市的中国公司，并因此成为名声大噪的“业界明星”。此次做空恒大，则是其首次将触角伸至香港市场。

    香橼并不“孤单”，在2010年前后，美国“冒出了”不下40家做空网站。其中，浑水、Geoinvesting等机构均将做空的准星瞄向过中国概念股。

    这些做空机构的战绩彪炳。至2011年底，已有接近50家中该股因被指责财务造假而被停牌或退市。

    “做这件事情是有成本的，所以我必须赚钱。”浑水创始人卡森·布洛克在接受媒体采访时称。

    做空牟利的大体操作步骤为，做空者预先判断股价会下跌，然后先从市场上借入股票卖出；待股票下跌时，再从市场上买入同样数目的股票归还。

    据此，有人把浑水、香橼等刻意做空机构的盈利路线图简化为，“跟踪－确认－下单－出具报告－做空”。

    做空中概股的丰富“回报”

    丰富的“回报”驱动着这些2010年前后出现的公司不断的攻击中概股。

    美国60余岁的约翰·伯德即通过做空中概股获利甚丰。他在发现中国天一医药库存订单等方面存在问题后，于2009年8月以每股15.7美元的价格卖空了几万股天一医药的股票。

    起初，他一度损失掉了9万美元。但随着后来因美国证券交易委员会（SEC）介入调查和天一医药下调营业收入预期，天一医药股票暴跌30%以上，伯德净赚了一百多万美元，“收获远远比想象的要丰厚。”

    而那些市值更为庞大的中国企业，给予做空者们的“回报”更加丰厚。公开报道显示，2011年6月，浑水曾发布了一份40页的报告做空市值超过50亿美元的嘉汉林业。随后仅半个月内，其市值就跌去了40亿美元。浑水的这份报告可谓“每页价值１亿美元，可谓一字千金。”

    卡森·布洛克曾透露说，由于做空机构之间存在着相互竞争的关系，“就像投行之间的竞争一样”，所以做空机构常各自为战，“很难在相互分享信息，无法在一起工作”。

    事实上，做空机构“并肩作战”、集体围猎一家公司的案例并非没有。来自中国厦门的软件企业东南融通，市值一度达到10亿美元。但在2011年4月下旬香橼发布第一篇质疑其会计造假的报告后，浑水、OLP Global等机构做空者纷纷跟进。仅仅21天后，东南融通便被纳斯达克停牌。

    无独有偶，中国高速频道退市的过程中，亦同时承受了浑水和香橼的火力攻击。

    中概股是一只“烂苹果”？

    在美国成功上市后，一些“编故事”企业的缺陷，迅速被做空机构举起的显微镜捕获。

    为何独独青睐中概股？香橼创始人安德鲁·莱福特认为，与其他新兴市场相比，中国有更大的流动性。这是他“在这个市场有更多做空机会的原因”。

    还有，做空机构蜂拥而上，还因为它们嗅到了中国概念股中一些“烂苹果”上存在着业绩造假、运作不规范等“缝隙”。SEC官方数字显示，2007年底到2011年3月之间，共有159家中国企业通过反向并购进入美国场外柜台交易系统（OTCBB）——通常情况下，这些企业在国内IPO很难获批。

    根据公开报道，中国企业为反向并购付出的成本并不算太高，少则六七十万美元，多则不超过300万美元。在向各路资本掮客支付几十万美元后，律师事务所、会计师事务所等中介机构会按美国通行的相关制度将企业的报表粉饰得鲜亮。

    部分中概股的“名不副实”，单是从其在美上市后的名称便可窥到一二。位于山东的职工人数200余人的嘉周化工，在OTCBB的名称为“中国化学公司”；中国绿色农业的前身则是杨凌鼎天济农腐殖酸制品有限公司。

    在美国成功上市后，部分企业企图以做假账取悦投资者。而当“做空潮”来袭后，这些“编故事”企业的缺陷，迅速被做空机构举起的显微镜捕获。

    比如，香橼质疑中国高速频道的依据是，“业绩好到令人难以置信，但这样一家赚钱的公司却居然少有报道”；而香橼发难东南融通的关键点则是，其连续4个财年均逾60%的利润率远高于“同样在美国上市的软通动力、海辉软件、柯莱特等同行”。

    又如，浑水在“猎杀”新能源企业大连绿诺时，在报告中详尽地描述了绿诺在财报中有不存在客户及伪造数据；而浑水在指责东方纸业存在欺诈行为时，一口气列举了其“夸大2008年营收27倍”等九宗罪。