05月25日：中信建投市场周评（中信建投证券赣州营业部）

政策红利难解悲观预期

    上周市场表现可谓是先扬后抑。在上周的五个交易日当中，多空双方在2350一线的争夺仍在持续。沪市周一周二表现良好，但周三在触及2380一线后便开始震荡走低，随后几个交易日市场并没有出现像样的反转，周五沪市再次跌破2350点。

    消息面上，为应对经济增速下滑，国务院总理温家宝23日主持召开国务院常务会议，分析经济形势，会议强调，把稳增长放在更加重要的位置，并要求，着力扩大内需，完善促进消费的政策措施，抓紧落实扩大节能产品惠民工程实施范围；推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动重大项目和梳理在建续建项目；稳定和完善出口政策，促进外贸稳定增长。

    5月24日，汇丰公布了5月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值，回落至48.7，低于4月的49.3，为过去两个月以来最低。具体来看，5月新订单指数下滑了2.4个百分点，至47.8；包括中国国内及出口在内的总体新订单指数也从4月的49.7回落至5月的48.4。产成品存货指数反弹，就业指数则保持相对平稳。外围需求大幅滑落，出口因素在近一年以来形成对经济增速的强拖累，在此背景下，扩内需的部分刺激政策有望加快推出，涵盖各行业的重点项目和对在建工程的资金支持力度将加大。

    此外，据《中国证券报》报道，广东千亿养老金投资运营启动。社保基金近日拨付巨资进入新设立的投资组合，准备启动投资。资金来源或是3月广东省委托社保基金投资运营的千亿元养老金，这意味着广东养老金投资运营启动。社保入市会为A股提供新鲜血液，有利于A股重回上升通道。

    外围方面，周四结束的欧盟特别峰会上，虽然欧盟领导人均表示不希望希腊离开，但未就如何解决希腊债务问题及欧元债券等议题出台实质性举措。德法分歧和希腊选情将极大影响近期资本市场信心和走势。美上周初请失业金数据为37万，略好于经济学家对此的平均预期37.1万。美4月耐用品订单环比增0.2%，低于经济学家对此的平均预期环比增0.5%。整体看，美经济复苏仍在缓慢进行，新QE仍无期。

    回到国内市场，从当前的市场运行环境看，稳增长政策与低迷的经济基本面、欧债危机之间对抗的局面一目了然。支撑A股近期持续强于外盘的核心推动力就来自于管理层的利好政策。尽管当前的A股股价已在很大程度上对经济下行的预期，但后续公布的经济数据仍然将在短期波动A股神经。但是，考虑到市场对于经济持续下行已达成较为一致的预期，该数据对A股的冲击或只限于盘中震荡消化。相对而言，目前最大的变数仍来自于希腊问题。希腊退出欧元区的可能虽然存在，但考虑到其后果的严重，这种最差可能性出现的概率并不大，短期需关注美元指数的走势。技术上看，由于沪市在上周四和周五连续两天收于5日均线下方，成交量虽有萎缩，但MACD指标并无企稳迹象，故继续维持2300点支撑的判断。在悲观预期没有被市场消化之前，指数继续震荡下行依然是大概率事件。操作上维持我们上周的判断，短期继续观望，待市场企稳后再介入，坚持波段操作。

   中信建投证券赣州营业部
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