创业板申报企业质量逐年下降

    虽然创业板退市条件被业界普指宽松，但其在二级市场所产生的效应之强却将昨天的股市打了个措手不及。

　　就在深圳证券交易所（深交所）宣布5月1日起启动创业板退市制度消息的后一个交易日，创业板出现了今年以来的第五次单日单边暴跌，创业板指数（399006）最终收跌5.25%，308家上市公司中有34只个股以跌停收报。

　　不过，今年1月中上旬，创业板指数曾出现过5.69%、6.17%、5.7%的单日跌幅。而该指数从2010年6月1日（基数1000点）上市以来，最高不过上摸至1113.01点，最低点却在今年1月19日出现，仅有612.28点。更重要的是，早报记者比较不同批次上市公司申报的前三年业绩增长情况，复合增长率增速呈下降趋势。

　　指数单日暴跌5.25%

　　在“退市”效应的蔓延下，创业板指数昨日低开后一路下滑，至收盘下跌5.25%，收报690.43点；创业板综指（399102）全天下跌5.24%，收报694.41点。创业板单日成交额121.8452亿元，成交量732.9877亿股。根据深交所盘后数据，昨日收盘后，创业板平均市盈率（PE）为31.5倍，比前一交易日下跌了1.9倍。

　　板块内几乎一片哀鸿。单日交易中仅有5只个股上涨。而全天共有34只个股收报跌停，成为昨日市场恐慌情绪的直接写照。跌停的个股包括雷曼光电、向日葵、恒信移动、东方日升、海默科技、天舟文化等估值（以PE为衡量指标）较高的创业板公司。但同时也有吴通通讯、依米康、温州宏丰、星河生物等估值低于行业平均值的创业板企业。

　　实际上，创业板退市效应对股价的打压，已经持续了很长一段时间。而从昨日表现来看，依然未能全部消化利空影响。

　　“退市效应是创业板昨日出现暴跌的由头，但却并不是估值回归的体现。”中信证券投资顾问刘俊直言。与之呼应的，PE（以2011年年报计算）高达120.6倍的东宝生物昨日逆势涨停，PE高达79.12倍的阳谷华泰上涨4.8%。

　　4月20日，深交所正式发布融入了创业板退市制度的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订），并自5月1日起施行。只是，被普遍指责过于宽松的退市引发条件，要触及其中任何一条，在近期都不太可能实现。

　　不过值得关注的是，除了创业板退市制度之外，近期新三板的扩容步伐却越来越快。而对创业板能孵化出高新尖企业已感到失望的业界人士，又将希望寄托在了新三板之上。西部证券新三板业务负责人程晓明说：“新三板才是真正的纳斯达克，上了新三板的，没必要再去上创业板。”很多投行也认为，从某种意义上讲，新三板与创业板在上市企业资源上，有一定的重合。

　　康芝药业成“亏损”第二股

　　一些从事创业板保荐业务的投行人员均坦言，在业务操作过程中感觉到推荐发行人的企业质地在下降：“从参加中小企业路演的过程中也有这种感觉，机构对创业板公司的热情度也在下降。”一券商资产管理部负责新股咨询业务的分析师说道，“当然，热情度在下降不代表参与度降低，无风险套利的空间依然存在。”

　　以创业板IPO公司递交材料的时间做依据，IPO招股材料中披露的企业前三个会计年度符合增长率，披露至2008年年报的最先上市的36家（首批2009年申报企业）创业板公司，营业收入的年复合增长率（CAGR）均值为60.62%；披露至2009年年报153家创业板公司（股票代码从300037至300189），营业收入的年复合增长率均值为43.38%；披露至2010年年报的128家公司，年复合增长率均值已降至38.25%。

　　同样的，创业板上市公司销售毛利率数值也出现“新不如旧”的情况。按上述统计口径，IPO财报显示的近三年销售毛利率均值分别为43.5%、41.33%和41.66%。

　　“如果是处于成长期的企业，我们认为销售收入（即营业收入）要比净利润数据更能反映这家企业的成长性。”安永上市服务主管合伙人何兆烽解释道。

　　值得关注的是，纵观2011年已披露年报的278家创业板上市公司，虽然预告亏损的仅有一家当升科技，但剔除非经常性损益后，创业板2011年亏损公司将变为两家，另一家是康芝药业。而278家创业板公司2011年的非经常性损益合计达到了18亿元，占这些公司合计净利润的8.3%。