众专家热议新股发行改革亮点与漏洞

    这一轮新股发行改革最终将会如何进行，有哪些方面需要进一步完善？4月19日，在由凤凰网财经频道和证券日报联合主办的新股发行新政研讨会上，机构人士、专家学者和个人投资者就此发表了意见，中国证监会研究中心主任祁斌等与会。

    北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，新股发行制度应该一分为二去看待，包括新股发行、分红、退市等。本次改革的目的就是制止“三高”发行、新股首日暴涨等问题，并且加大了关于信披问题的惩罚力度，不仅包括上市公司，还有机构、中介，这对于新股发行公开、透明有非常大的作用，是值得肯定的。

    “证监会的职责主要应是监督市场，调查新股是否造假上市，如果发现问题，就去处罚，证监会应该从一票决定权转变为一票否决权。”曹凤岐表示。

    银河证券首席总裁顾问左小蕾认为，中国资本市场需要培养出像浑水那样的公司，因为它确实起到了使信息对称的作用。她强调新股改革不是审不审的问题，此次引入“存量发行”概念也并不会起到预期的作用。

    她同时称，新股发行改革不应该从简单的供求关系入手，而关键是要让投资者意识到炒新股存在风险。“打新”并非稳赚不赔的买卖，通过风险来约束投资者的投机行为。

    长城证券公司尹中余提出证券市场改革路线的四步路线图，即第一步要恢复市场基本理性；第二步尽快把再融资和资产重组放开；第三步是新股发行制度的改革，最后一步才是解决新三板、老三板改革等问题。

    博时基金零售业务总经理田昆建议专门建立一个“打新”的公募基金，投资到一级市场，对上市公司严密调研，进行信息披露调查，如在信息披露上出现了问题，代表中小投资者去打官司。他认为，制止“三高”有一个问题，高价发行中间得利，把“三高”变成了“三低”，“投资者去‘炒新’了，但是中小投资者还是得不到利益。”

    证券日报副总编辑董少鹏认为，中国股市要加强文化建设，不能简单说二级市场炒作是因为散户推高了市场价格，有的机构躲在个人帐户背后操纵价格，不能把责任推到散户身上。

    财经评论员皮海洲认为，我们股市供求关系上只是发行很少的股份，经过审核保证质量，执法不严，而且发行制度本身也不是真正市场化的做法。

    财经评论员侯宁表示，此次新股改革属于技术层面，有些条例和公司法明显冲突。他认为中国股市最大弊端就是很难退市。

    祁斌

    中国证监会研究中心主任

    曹凤岐

    北京大学金融与证券研究中心主任

    左小蕾

    银河证券首席总裁顾问

    李万寿 

    深圳创新投资集团公司总裁

    尹中余

    长城证券公司

    田昆

    博时基金零售业务总经理

    董少鹏

    证券日报副总编

    皮海洲

    财经评论员

    监管层应坚持限制发行市盈率思路

    北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐

    监管层应坚持限制发行市盈率思路

    ■本报记者 曹 蓓  

    北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在4月19日举办的新股发行制度改革论坛上指出，目前的新股发行制度改革征求意见稿，更多的是技术性的改革，改革的目的就是要制止三高发行，即高发行价、高市盈率、高超募。其中，他强调，限制发行市盈率并不像有些人认为的那样，是一种倒退，而是监管层应该坚持的思路。

    曹凤岐指出，此次新股发行制度改革总体来说是应该肯定的。

    此次改革的目的非常明确，就是制止三高发行，即高发行价、高市盈率、高超募。

    “从制止首日暴涨的目的来看，这个指导意见有两个亮点。第一个亮点就是非常强调信息披露，而且加大了关于信息披露问题的一些惩罚力度，不仅包括上市公司，也包括证券机构、中介服务机构，这对于新股发行公开、透明应该是有非常大的作用，所以这一点是值得肯定的。第二个值得肯定的就是，对询价机制的进一步完善。询价机制完善主要在于扩大了询价的范围，包括了吸收有经验的个人投资者，不管它的结构怎么样，也不管结果怎么样，肯定比原来要进步得多。个人投资者有了一定的话语权，会使得投资者结构得到平衡，这一点也是一个很大的进步，当然还有进一步完善的地方。”他指出。

    而针对市场上很多人提出的“限制发行市盈率是一种倒退”的观点，曹凤岐认为，这种观点是不正确的，限制发行市盈率正是监管层应该坚持的思路。

    他认为，首先，和过去限制市盈率不同的是，我们现在要提供的是指导性、参考性的意见。其次，以前我们限制市盈率的时候还没有出现三高的现象。在所有的发行环节都没有放开情况下只放开发行量，只要上市就能得到一大块资源，所以上市公司肯定会推高发行价，中介机构肯定也会将发行价推高，以便得到高费用。因此，必须考虑市盈率问题。在现阶段的情况下，由于不是完全市场化，限制一定的市盈率也不是一个非常成熟的措施，但是确实会对限制三高起到一定的作用。

    曹凤岐强调：“总体来说，限制发行市盈率不是倒退而是实事求是的表现，尽管很多人反对，但是希望证监会还要坚持这一点，如果不限制还会存在比较大的问题。”