兑付4亿垃圾债 谁为ST海龙兜底？

    亿垃圾债将如期兑付，ST海龙（000677）又闯过了一次鬼门关，但10亿亏损、80亿债务、31亿对外担保、官司缠身……“病入膏肓”的山东海龙最终能否化解沉疴？

　　4月9日，距离“4·15大限”不足一周，山东海龙在中国货币网刊登了关于“11海龙CP01”的兑付公告。公告称，兑付资金由中央国债登记结算有限责任公司划付至债券持有人指定的银行账户。

　　意料之中

　　“11海龙CP01”是由山东海龙2011年4月份在银行间市场发行，金额为4亿元，期限为1年，票面利率为5．8％，到期日为今年4月15日，由恒丰银行担任主承销商，当时联合资信对山东海龙与“11海龙CP01”分别授予A＋和A－1评级。

　　海龙发布的兑付公告，意味着自去年以来闹得沸沸扬扬的违约危机将就此化解。

　　长江证券固定收益总部副总经理徐楚铭表示，对这结果一点都不意外，“一直以来，就认为海龙最终违约的概率很小”。

　　中国经济时报记者按兑付公告上的联系电话试图联系山东海龙，接电话的女士告诉记者打错了。上市公司证券事务部的电话也一直处于无人接听的状态。

　　资金到底从哪里来？从公司层面看？熏ST海龙早已“资不抵债”。此前公告披露？熏预计2011年全年净亏损10．02亿元，较2010年亏损4．08亿元增加了逾一倍；截至3月12日，公司逾期贷款总计7．21亿元，占最近一期经审计净资产的456．64％。显然，靠自身力量根本无法如期兑付。

　　中金公司上月的一份研报也分析认为，如果海龙短融最终不发生违约，很大程度上只能寄希望于在当地政府协调下动用其可控制的银行资源支持企业兑付。

　　正如外界猜测的，据恒丰银行董事会秘书曾经对外透露，将由银行提供一笔过渡资金暂时解决海龙短期融资券的兑付问题，同时潍坊市政府为这笔资金提供担保。

　　中诚信资讯副总裁郇公弟认为，“海龙债券如期兑付，对债券持有人肯定是好事，但对中国债券市场发展则是个悲剧，因为丧失了一个让信用债真正市场化违约的机会。”

　　大而不倒？

　　《大而不倒》讲述了雷曼是如何一步步地自断生路、监管机构是如何做出选择、各大投行又是如何在人人自危的环境下力求自保的故事。

　　而一年多以来，山东海龙、潍坊市政府、债务链条上的金融机构正在联袂演绎中国版《大而不倒》。作为潍坊市第一家上市公司，ST海龙1996年登陆资本市场。但近几年发展战略上的冒进，短贷长投的策略失误以及粗放的经营方式，最终使公司陷入债务危机之中。

　　野蛮生长带来不仅是债务，勒在山东海龙脖子上的还有担保和互保“链条”，牵涉十几家非关联公司，包括山东巨力集团、山东海化集团、歌尔声学等上市公司，还牵涉四大行在内的多家金融机构。

　　“海龙的担保链条要断了的话，牵涉面太广了，政府一定会出面救助。”分析人士认为。

　　据知情人透露，“目前，由于公司本身已经失去融资能力，潍坊市政府则通过担保方式累计投入17亿元以上。”

　　对于政府的出手相救，据当地政府有关人士介绍，ST海龙投资者超过10万户，债务一度高达逾70亿元，涉及的金融债权人和普通债权人数量之多，面积之广，令潍坊市政府高度重视。为维护区域金融稳定，避免出现社会不稳定问题，当地政府果断出手相救。

　　有消息称，当地政府曾协调相关部门召开了一次专题会议，初步决定走破产重整的路子，全力保壳。面临巨额的债务和担保，人们有理由相信这条路走得绝不会轻松。