03月30日：视点（中信建投证券赣州营业部）

大幅下跌将有回抽性反弹

    • 市场结论：美元震荡后略回升，贵金属大跌，基本金属涨跌不一，原油大跌，外围影响空；A股今日若再度大跌，则很容易出现回抽性反弹，但这种回抽除了具有逃命意义外，很难有集中性热点供操作。

    • 技术测市：两市成交额略有萎缩，股指再度缩量大跌，沪市成交额略降至600亿元量级，成交量高于5日均量，5日均量开始走平，但当前成交量水平意味着反弹只是下跌途中的震荡中继。大形态方面，股指跌破原始上升趋势线（本周在2338附近），日线级别股指的探底过程仍未结束，确认了反弹的结束；股指相继失守半年线和55日线等中长期生命线，大形态已重归弱势；今日股指将考验去年始自3067以来的下降趋势线，若跌破则意味着股指运行将重回去年以来的下降轨道，初次考验此趋势线时将有支撑，但最终跌破只是时间问题，因此，超跌反弹应成为当前操作的主导思想。均线方面，股指在跌破55日线这一多头的最后期盼之后，多杀多局面开始出现，后续股指将现技术性回抽以确认跌破半年线和原始上升趋势线的有效性，但这种回抽操作价值有限，反而是仍然重仓者最后的减仓机会。中短期走势结构上，正在运行的这个半小时级别走势类型的内在结构已经明确：由于正在运行的这个半小时下跌段已触及2324，则极大概率这个反弹只是一个半小时级别的大箱体震荡，波动的区间乃是2319-2324；而围绕这个箱体的震荡已出现8个半小时线段，理论上在随后进行完一个半小时上升段的回抽后，反弹已可彻底终结；而从半小时级别的走势形态看，这个回抽将达2319之上，但如果这个半小时的回抽段不能触及2389，则仍将有新一轮杀跌。5分钟级别走势由于始自2476的下跌仍未构建出第一个箱体，未来的技术性回抽走势一个重要任务就是形成下跌以来的第一个箱体，可将2340作为回抽目标位置考量（没有必然性）。指标方面，日线MACD绿柱加长，黄白线死叉后逼近零轴，指标在黄白线回抽零轴后的再冲高的过程可能对应着上述的技术性回抽，变成了逃命机会。日线RSI大幅回落至29.1，回抽性的小反弹将出现。整体分析，股指在快速暴跌后，仍只有最低级别走势出现了临近止跌信号，因此今日若大跌其后将有技术性回抽，这是仍然重仓者的最后逃命机会；真正有操作价值的反弹至少等待5分钟走势下跌结束，这仍需等待。半小时走势布林张口再度放大，股指将有大幅震荡，上档压力将来自中轨和上轨，一般很难有效突破；5分钟走势仍是关注第一个箱体的构建位置。1分钟走势昨日震荡出第一个下跌箱体，若今日大幅下跌则有望构建成第二个箱体，回抽性反弹将出现。逆向思考方面，欧债危机正在酝酿新的演变；国内经济增速永久性回落对盈利影响初显；基金仓位成为股指后期反弹压力。市场结构及扩张性方面，A股估值结构将进一步恶化；银行股短期将有企稳，券商股又有新的下跌动力，地产股震荡有下跌，煤炭尤其是有色有跳水，商业股、医药、电子信息等未显止跌信号。美元震荡后略回升，贵金属大跌，基本金属涨跌不一，农产品大跌，原油继续大跌。

    • 基本面分析：郭树清29日表示，我国期货市场很多方面需要向成熟市场学习借鉴，要把握好政府监管和市场自由创新之间的"度"，牢牢把握期货市场服务实体经济发展的根本要求，牢牢守住不发生系统性风险的底线，切实加强市场法制和监管，维护"三公"原则，保护投资者合法权益，对市场操纵和欺诈等违法违规行为采取"零容忍"的态度。他要求，抓紧建设原油期货市场，稳妥推出国债、白银、焦煤等重要期货品种，加强相关农产品期货品种的研究开发力度，加强对铁矿石等战略性品种及期权等新交易工具的研究。综合郭主席上任以来的整体言论分析，证券市场创新品种的推出将层出不穷，在新股发行改革之后，如果转融通、国债期货以及相关期权创新等能推出，则将极大丰富证券市场交易品种，逐渐改变市场只能靠忽悠性推高盈利的单边模式；另外，如果在国际板之前能推出转融通，则其后国际板的推出对市场将不再具有过大冲击，做空交易品种的推出将自然实现与全球市场之间的对接。此前在一片牛市的喧嚣中笔者反复论证过欧债危机的再演变以及国内经济增速下滑的必然性和其对国内A股估值中枢的影响，这里再强调一次对估值中枢的影响，简单说：如果此前国内经济快速发展期，上市公司盈利增速保持在平均25%以上的增速时，A股估值能维持20-25倍的估值中枢，那么当国内经济增速永久性向7%甚至更低的速度稳定回归时，企业的盈利增速会在这个时期快速回落至0增长甚至负增长，这种盈利增速所支撑的估值中枢将快速回落至10倍左右（对应高利贷市场15%左右的最低年息，将只有7倍，更恐怖）；所以一定要清楚，现在的所谓估值便宜，只是相对以前那种不正常时期，而相对以后的正常估值，现在还在中枢偏上的位置。市场信息方面，据多家公司对基金仓位的估计，市场活宝基金仓位再度升至将近85%的高位，则其后的下跌，基金仓位将有10%以上的下调空间，做空动力灰常充沛。外围方面，西班牙果然在演一场很大的戏，罢工、赤字压缩难及承诺、经济衰退逐步加速等等，一切都在按照当初希腊的进程演进，而欧洲央行此时在不识时务地试图回收流动性，这是火上浇油的举措。标普于近日指出，希腊政府有可能将被迫再次进行债务重组，这一点不出人意料；笔者预计希腊私人债务投资者最终的损失将达90%以上，上次债务重组后的损失率只有75%，当然具有再次债务重组的必然性。

    中信建投证券赣州营业部

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