中国证券报：近来由于经济复苏的预期，地产、原材料等板块涨得非常厉害，您对各板块如何看，哪些板块值得投资？
娄刚：下半年GDP增速还会创新高，油品消费量一定会比较可观地复苏，耐用品、零售业等等都有不同的亮点。现在反而应该采取谨慎态度的，是在早期复苏中大量获益、市场过度关注、估值过高、面临政策调整风险的行业。主要集中在三个行业，银行、地产和原材料，因为大家对它们的期望值太高，处在幻想阶段。只要政策有调整，他们会首先受到冲击。
比如地产板块，我们觉得对经济观点和对股票观点还是要有一定的差别，股票除了利润以外还要看其他东西。地产我认为它会成为驱动经济的主要动力，上半年标地，下半年土建，明年进入加速期，这个没有悬念，趋势在这里摆着。地产的股票还有什么表现，我觉得不一定。地产离宏观调控最近，可能会在明年甚至今年下半年，当中国经济出现局部过热的时候，政府会率先调控房地产行业，调控目的以保量不保价为准，最后可能用一些方法，如限制二套房贷，把高端房价压下来。
另外，我对银行板块不是很看好。这个可能跟主流观点不一样，按道理经济加速，怎么不看好银行？收益曲线陡峭化、利差在放大，银行苦日子应该过了，但是我觉得决定银行股价除了利差和盈利，还有资产质量，股市对资产质量的反应通常会提前一年。我们说银行出坏账问题，没有一次用百分比增加，而是以倍数增加。2001年“9·11”以后，那一年台湾制造业坏账上升高达3倍；1998年香港整个银行体系，在房地产暴跌以后，坏账余额上升7倍。其实银行真的出现了坏账问题，会成倍数增长，中国银行有能力抗击这个风险，但是股价不一定能维持现有价格。如果今年放贷达到10万亿，中国银行的总资本金也就35000亿，如果10万亿里搞出百分之几十资金收不回来，资本金就不够用了，当然国家肯定救它。但银行资产问题远远没有结束。资产问题的暴露一般在加息中出现，加息后出现坏账，银行股价就开始波动。大家已经看了这么多国际上银行的先例，按市值计算，全世界头十大银行中有五大是中国的，你觉得银行股可持续上涨吗？我觉得不可持续。
我们看多保险股。其好处是在资产泡沫化阶段，保险是最大的受益人，保险持有大量的资产，也是加息的获益者，它是长期投资者，在长债方面获益，比银行股强，不存在坏账问题。保险股在后面复苏、向上空间更大。保险股采用相对稳定的投资策略，暴露风险的可能性很小。
