从央行昨天发布的2010年第一季度货币政策执行报告中对于下一阶段主要政策思路的阐述,我们可以发现以下几个未来的政策走向。
首先是总体货币信贷政策方面,会出现中性偏紧的态势。对比之前的季度报告,央行的论述从“引导货币信贷合理增长”到现在的“保持货币信贷适度增长”,虽然变化仅仅四个字,但表达出的意思却截然不同,前者略有鼓励的含义,后者更多地暗示出“封顶”的意味,足见央行对于货币信贷政策的未来定位是中性偏紧。相信除了继续上调法定准备金率之外,不断在公开市场上加码央票的发行力度也是后期主要手段。
其次是对于部分行业的定位转变,特别是房地产和地方融资平台方面。前者算是顺势而为,后者则完全是雾里看花。对比之前的报告,央行对于地方融资的态度出现较大的转折,从“完善地方政府债务融资体制”到“加强对金融机构的风险提示,加强地方融资平台公司贷款风险管理”,这一方面体现出中央对于地方融资风险的担忧,另一个方面则暗示出中央对于地方过度融资的管理有点失控,到底如何亡羊补牢,相信之后会有不少对于地方融资的约束条款出台,但效果到底如何还有待观察。
再次是人民币汇率问题,央行继续表达出了之前透露的汇改意愿,“进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,这样的说法时隔几年再次出现,特别是“浮动汇率制度”让人不禁有“此地无银三百两”的感觉,或许现在人民币进一步汇改的市场时机已经具备,只不过欠缺的是政治时机而已。
最后就是金融工具的变化,报告只强调了非金融企业债务融资工具,但只字未提之前季度报告曾经提出的“丰富金融机构发债主体类型”,加上报告前面提出的关于“研究强化对具有系统重要性影响银行的资本约束和流动性要求”,两者相结合说明一个结果,央行乃至管理层已经开始对金融机构发债融资说“不”,告诫金融机构觊觎通过发债来补充资本或者调整监管指标,则需审慎为妙。
