02月14日：视点（中信建投证券赣州营业部）

成交量是隐忧

    • 市场结论：美元低位大幅反弹，贵金属下跌而基本金属暴跌，原油大跌，外围影响极空；A股关注在2310附近的支撑力度，可等待机会进行波段回补。

    • 技术测市：两市成交额略有萎缩，股指缩量震荡，沪市成交额减少至700亿元量级，成交量的萎缩意味着短期调整压力加大，但只要不过于快速缩量，调整幅度不致太深。大形态继续左右市场走势，998与1664连线形成的原始上升趋势线（本周在2314附近）被放量突破，尚需经过半小时级别走势段的回抽确认，在成交量未能有效放大时，沪指上档2360附近的强压力难以一蹴而就，调整蓄势难以避免；均线方面，股指突破第一道强压力5月均线后需要确认，5周均线和21周均线继续构成震荡区间的上下板。半小时走势的上升段有结束迹象，后面这个可能的下跌段具有双重意义：一是突破2320区域后回踩确认，二是形成新走势第一个箱体的第一个下跌段；由于半小时走势形态基本明确始自3067的下跌已终结，后面反弹行情的演化有两种可能：1、形成双箱体上涨，其级别与2520-2133的下跌相当，这种走势的目标上涨位置在2580附近；2、在2300附近形成长时间的大幅度震荡，将2319-2324这个半小时箱体进行级别扩张；这种走势意味着始自3478的下跌将终结，未来的下跌级别不超过3067的下跌且是一个大的空头陷阱。半小时走势的演化，基本能体现股指一年左右的行情性质：探明底部。而在当前这个半小时走势中，任何的逢低买入风险都极低。超小级别走势将级别扩张后，围绕2258-2311的震荡已完成，虽然短期突破方向未能明确，但有一点是明确的：下跌空间有限而一旦突破成功将迎来反弹走势的主升段。操作上可以这样安排：在回落至2320左右时开始低吸回补，不追高。指标方面，日线MACD红柱基本持平，黄白线继续回抽零轴。日线RSI持平于59.2，压力开始显现。半小时级别走势由于通道张口放大，容易出现大幅波动，未来的方向选择必须等待张口收缩；昨日跌破后，逐渐上升的布林下轨在后续走势中将对股指构成强支撑；5分钟级别走势新的半小时扩张箱体2258-2324已形成，由于明确知道下跌运动的级别不会超过5分钟，因此回落空间有限，且这个半小时回落段将是轻仓者最好的买入机会。1分钟走势在2342-2354形成新的箱体，超短线的方向选择将围绕这个箱体进行，昨日我们已说过，若能在2340附近形成第一个箱体，则后续即使回落也能在2300附近结束。逆向思考方面，欧债危机近两日是关键，经济复苏预期在美国异常乐观数据后仍有反复；国内经济结构调整必须也是必然；基金仓位成中短期最好反向指标。市场结构及扩张性方面，A股估值结构决定国内A股在指数异动时一九现象仍将反复上演；金融指数、地产指数有回落，采掘指数、金属指数调整压力加大，商业指数、电子指数、医药指数震荡回落。美元继续反弹，贵金属震荡，基本金属下跌，农产品涨跌不一，原油反弹。

    • 基本面分析：在政策放松预期未能兑现时，地方政府平台贷款再起波澜。2月13日，有媒体援引银行业知情人士和分析师的话称，中国政府已指示国内银行对地方政府的贷款进行大规模滚转。这至少说明了两件事：一是地方政府债务平台这一前两年信贷突击的桥头堡，其偿还债务的能力平均起来是异常低下的，未来的平台债务根本不可能依靠债务投放项目的收益来还清，惟有依靠地方财政补窟窿（富裕地区）或者成立新的机构来接管这一烂摊子，类似资产管理公司接管此前银行的坏信贷资产一般；二是解决这个问题不是短时间内能完成的，由于规模大（即使承认截止2010年底审计署公布的10.7万亿是正确的，如果加上一年多以来的在建项目贷款，这个数字将会急剧膨胀）、地方政府又抱着只管杀不管埋的心理滥上项目而导致还贷能力严重缺乏，地方政府债务问题将在较长时间内影响国内经济和金融。汇金公司下调国有银行的分红比例虽能稍缓银行业的资本扩张压力，但在这一轮史无前例的信贷扩张潮中，银行业整体来说难以靠盈利的内生性积累满足资本要求，有行业分析称银行业在2012-2013的总资本缺口仍将达到5000亿元以上，则银行业的融资压力仍然较大。另外，我们已反复说过国内行业结构调整的必要性，一个显著特征就是解决以银行业为首的垄断暴利问题，以提高金融稳定能力为目标的金融领域继续改革，既是改革的深水区，也是继续改革的突破口。外围方面，希腊议会毫无悬念通过了新的撙节计划，但希腊若要在明晚的欧盟财长会议上获得第二轮贷款，各政治领导人需要作出书面承诺，这是一个最有可能发生变故的环节，宜警惕；事实上，市场对希腊获得贷款的所有利好都已兑现，但一旦出现变故，将会是崩盘。

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）